隨着公共衛生事件的影響消退，全球新冠疫苗銷量斷崖下跌，新冠疫苗紅利也出現大幅退坡。2023年全球疫苗板塊業績則延續了2022年慘烈下跌的趨勢。
智通財經APP觀察到，在A股疫苗板塊12家上市公司中，9家出現淨利潤下滑;而在美股市場，作爲mRNA疫苗三大巨頭之一的Moderna(MRNA.US)在2023年同比下降64.45%，BioNtech(BNTX.US)同期營收同比下降77.94%，Novavax(NVAX.US)營收同比下降50%。
從海內外行業趨勢來看，新冠疫苗顯然已是“明日黃花”，但讓市場想不到的是，纔在今年4月透露重組疫苗業務並裁員的賽諾菲(SNY.US)選擇在現在這個時間點花12.7億美元高調從Novavax引進新冠疫苗Nuvaxovid。
且不論引進這款產品對賽諾菲的影響，對Novavax絕對是“雪中送炭”，從其股價便能明顯體現出這一點。在這次交易披露後，作爲新冠疫苗熱度消退後一度陷入“經營困境”的疫苗企業，諾瓦瓦克斯股價截至5月14日美股收盤上漲近50%，自上週五以來的兩個交易日累計漲幅接近200%。
不難看出，市場驚訝於Novavax這次頗具戲劇性的轉折點，並在二級市場以真金白銀買入以視看好。但對於逆潮流而動的賽諾菲，即使在如此市場熱度帶動下，同期股價漲幅也只有3.1%。交易雙方的股價漲幅差異足以反映出投資者對此次交易的冷暖態度。
當流血經營遇上“天上掉餡餅”
根據協議，此次合作賽諾菲首先將向Novavax先支付5億美元預付款，同時對Novavax進行7000萬美元股權投資，佔股4.9%。
而後是反映賽諾菲合作目的的協議：新冠疫苗設置3.5億美元里程碑金額，新冠-流感聯合疫苗設置3.5億美元里程碑金額，協議總金額12.7億美元。此外，賽諾菲還獲得Matrix-M佐劑的非排他授權，Novavax將獲得最多2億美元里程碑金額，以及中個位數的銷售分成。
以去年Q1財報爲例，Novavax在2023年Q1季度淨虧損2.94億美元。公司當期總營收僅爲8100萬美元，對比2022年同期的7.04億美元，下滑約88%。另外，截至2023Q1季度末，Novavax持有現金、現金等價物和限制性現金總計6.37億美元，與2022年底的13億美元相比，銳減超過一半。在如此慘淡業績下，Novavax在2023年Q1季度收益報告中宣佈，受新冠市場萎縮的影響，該公司將在全球裁員約25%。
而根據其今年2月28日披露的2023財報：Novavax在2023年全年營收爲9.84億美元，同比下降50%。研發費用爲7.38億美元，淨虧損達5.45億美元。截至2023年12月31日，該公司現金、現金等價物和限制性現金總計5.84億美元。
可以看到，2023年Novavax一直處在流血經營狀態，在此背景下，賽諾菲送來12.7億美元大單，且其中的5億美元首付款和0.7億美元股權投資是在今年二季度支付，幾乎等於“即時到賬”，無疑是“天上掉餡餅”。
從具體協議內容來看，此次賽諾菲看中的顯然是Novavax的新冠資產，在總價3.5億美元的款項中爲包括美國預充針補充上市申請獲批、美國預充針上市許可轉移、歐盟預充針上市許可轉移、兒科研究數據庫鎖定以及新冠疫苗生產技術轉移在內的多個項目確定了具體的里程碑付款階段，併爲後續新冠藥物聯用產品開發單獨設立了3.5億美元里程碑付款。
是戰略規劃還是病急亂投醫?
去年6月的“疫苗日”上，賽諾菲給其疫苗板塊的營收目標是到2030年疫苗產品銷售額翻倍，超過100億美元。
然而，其傳統疫苗產品在2023年都不同程度出現下滑。例如，流感疫苗、脊髓灰質炎/百日咳/b型流感嗜血桿菌多聯疫苗和腦膜炎疫苗分別營收26.69億歐元、21.65億歐元和11.7億歐元，同比下降5.5%、0.1%和0.5%。
此次收購Novavax的新冠資產或許就是爲了下階段在流感-新冠二聯苗市場打開局面，從而扭轉整體疫苗板塊下滑的頹勢。
對於此次與Novavax的交易，賽諾菲高管表示，流感和新冠肺炎的入院率現在非常接近，有機會開發非mRNA流感-新冠聯合疫苗，爲患者提供針對兩種嚴重呼吸道病毒的保護。“我們對諾瓦瓦克斯的佐劑新冠疫苗與賽諾菲豐富的差異化流感疫苗組合相結合的前景感到興奮，該疫苗已顯示出良好的有效性和耐受性，並已顯示出對流感及其嚴重併發症的卓越保護。”
不過市場對於賽諾菲的選擇感到困惑。智通財經APP瞭解到，目前Novavax的新冠疫苗已經獲批上市，後續管線正是新冠/流感聯合疫苗，進度上則即將啓動3期臨牀。然而賽諾菲並未選擇Novavax自有流感新冠聯合疫苗。而是選擇了Novavax新冠疫苗與其流感疫苗結合的路線，急於上市搶市場的意圖十分明顯。
據智通財經APP瞭解，目前新冠、流感、RSV依然存在巨大的臨牀需求，以美國爲例，18歲以上成年人新冠接種率已經達到17%，流感接種率超過40%，60歲以上老年RSV接種率超過18%。聯苗如果成功，其便利性將取代單苗的很大一部分市場份額。
而在市場競爭方面，輝瑞和莫德納都已在mRNA技術路線上走在賽諾菲前面。例如，去年12月，輝瑞和BioNTech註冊了新冠/流感二聯mRNA疫苗的三期臨牀試驗;而莫德納的新冠-流感聯合疫苗mRNA-1083目前正在Ⅲ期臨牀試驗預計將在2024年發佈數據，並最快在2025年5月獲得美國FDA的快速通道審批。
眼瞅着在mRNA路線已落後於競爭對手，賽諾菲便想在重組蛋白疫苗路線實現彎道超車，然而賽諾菲現擁有三種候選 mRNA疫苗，尚未透露哪款疫苗將與 Nuvaxovid 的重組蛋白疫苗結合使用，從進度來看，甚至可能落後於Novavax自身的流感-新冠二聯苗，想要於輝瑞、莫德納等競爭美國市場難度頗高。
但這並不意味着賽諾菲產品後續沒有用武之地。雖然美國市場流感-新冠聯合疫苗競爭激烈，但在中國市場似乎並非如此。
據智通財經APP瞭解，目前國內聯苗上市品種較少，競爭格局較爲理想。目前我國獲批上市的多聯苗品種(除百白破、麻腮風等免疫規劃疫苗中的聯苗)包括賽諾菲巴斯德的百白破-IPV-Hib五聯苗和康泰生物的百白破-Hib四聯苗,智飛生物AC-Hib三聯苗受再註冊影響,暫無產品上市銷售目前來看，多聯苗品類競爭格局理想，且尚無流感-新冠聯合疫苗實現深入佈局，長期發展趨勢較好。
但對於這個尚未開發的市場，華爾街似乎並不認爲賽諾菲有短時間將其變現的潛力。在股價六連陽後的5月14日，賽諾菲股價收跌1.41%，後續是否能再上一步還是一個未知數。
