摘要：一脈陽光於2024年5月13日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，這是公司第3次遞交上市申請，獨家保薦人為中信證券，公司是一家醫學影像專科醫療集團。2023年收入為9.29億元，淨利潤為0.37億元，扭虧為盈。今年1月9日，一脈陽光獲取中國證監會的備案通知書。
LiveReport獲悉，成立源於2007年的江西一脈陽光集團股份有限公司（以下簡稱「一脈陽光」）於2024年5月13日在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市，這是該公司第3次遞交上市申請，獨家保薦人為中信證券。
根據弗若斯特沙利文，按醫學影像中心網點數目、設備數目、執業影像醫生數目、日均檢查量及患者支付的費用計，公司在中國所有第三方醫學影像中心運營商中排名第一。
按2023年影像中心收入計，公司在中國所有第三方醫學影像中心排名第二。
公司已在中國建立和運營了一個覆蓋16個省、自治區及直轄市從一二線城市輻射至54個縣級行政區的醫學影像中心網絡。
截至2023年12月31日，該網絡由97個影像中心組成，包括：(i) 9個旗艦型影像中心；(ii) 24個區域共享型影像中心；(iii) 50個專科醫聯體型影像中心；及 (iv) 14個運營管理型影像中心。其中5家、24家、43家及12家已實現首次收支平衡，零家、11家、27家及9家已實現現金投資回報。
公司主要通過以下醫學影像服務及解決方案產生收入：
影像中心服務 ：公司透過旗艦型影像中心並提供多項影像檢查和診斷等服務，或為合作夥伴的醫學影像中心提供運營管理服務。
影像賦能解決方案 ：公司於2019年開始為客戶提供影像賦能解決方案。公司的影像賦能解決方案主要幫助醫院等醫療機構客戶選擇及採購滿足他們發展需求的合適的影像設備，為了將該等設備的使用價值最大化，公司向他們提供一系列配套模塊化賦能解決方案。
一脈雲服務 ：為支持影像中心服務業務發展，公司已經開發了一脈雲平台，為公司内部的業務開展、信息化管理及數據驅動運營提供發展動力。於2018年，隨著公司的產品及服務繼續成熟發展，公司將一脈雲服務商業化，並以一脈陽光品牌向中國醫學影像行業提供服務。
來源：招股書
財務分析
截至2023年12月31日止三個年度2021、2022、2023：
收入分别約為人民幣5.92億元、7.84億元、9.29億元，年復合增長率為25.26%；
毛利分别約為人民幣1.75億元、2.37億元、3.33億元，年復合增長率為37.79%；
行政開支分别約為人民幣-3.9億元、-3.9億元、-1.82億元，年復合增長率為-31.73%；
淨利潤分别約為人民幣-3.82億元、-0.15億元、0.37億元，2023年扭虧為盈；
毛利率分别約為29.59%、30.21%、35.80%。
公司收入、毛利穩定增長，2023年扭虧為盈，毛利率提升6個百分點。公司表示2018年-2021年開業的所有旗艦型影像中心均處於發展爬坡期，目前均為實現盈利。
行業前景
中國醫學影像服務市場規模
根據弗若斯特沙利文的資料，按收入計，中國醫學影像服務市場規模由2018年的人民幣1,474億元增長至2023年的人民幣2709億元，復合年增長率為12.9%，預期2030年將達到人民幣6,615億元。下圖載列2018年至2030年按收入計的中國醫學影像服務市場歷史及預測規模：
來源：招股書
中國第三方醫學影像中心市場規模
中國第三方醫學影像中心市場整體起步晚且發展時間短，目前仍處於早期啓動階段，整體市場規模相對較小，擁有較大的發展潛力。根據弗若斯特沙利文的資料，按收入計，中國第三方醫學影像中心市場規模由2018年的人民幣8億元增長至2023年的人民幣29億元，復合年增長率為29%，預期2030年將達到人民幣186億元，2023年至2030年的復合年增長率為30.7%。
來源：招股書
行業地位
根據弗若斯特沙利文的資料，按患者的支付費用計（患者的支付費用包括(i)患者向第三方醫學影像中心支付的費用，及(ii)患者向醫學影像服務提供商在運營管理及其他服務協議下服務的醫療機構支付的影像檢查及診斷及相關費用），公司在所有中國第三方醫學影像中心運營商中排名第一。
而就2023年來自影像中心服務的收入而言，公司在所有中國第三方醫學影像中心運營商中排行第二。
來源：招股書
同行業公司IPO對比
本次選取的同行業對比公司為：東軟集團（600718.SH）、聯影醫療（688271.SH）
東軟創立於1991年，在醫療健康領域，東軟以信息技術推動醫療健康生態的和諧，為醫療健康生態中的利益相關方創造價值、分享價值，推動信息技術與醫療的融合。
聯影醫療攻克醫學影像設備、放射治療產品等大型醫療裝備領域的核心技術；經過多年努力，公司已經構建包括醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器在内的完整產品線佈局。
來源：LiveReport大數據
主要股東
陳朝陽通過南昌一脈持股17.46%；王世和持股5.25%；顧軍軍持股5.25%；其他股東持股2.22%；前投資者持股69.84%。
其中，前投資者包括高盛通過北京高盛持股9.12%、百度（BIDU、9888.HK）、中國人壽(601628.SH、2628.HK）通過佰山投資持股6.51%、中國人保（601319.SH、1339.HK）通過北京人保持股5.70%、湯姆貓（300459.SZ）通過奮勇科技持股5.50%；京東健康(6618.HK)通過京東盈正持股4.78%、贛江開發持股4.30%；中金資本（3908.HK）通過寧波澔冠持股3.34%、中金、中金資本、山東鐵路發展基金通過中金盈潤持股2.78%等。
來源：招股書
管理層情況
徐克博士，69歲，自2021年11月起擔任董事長及自2018年1月起擔任執行董事。徐博士於2017年1月加入公司，自此擔任公司影像醫院總院長。徐博士為知名專家，具有深厚的醫學影像知識，並於業内擁有超過35年經驗。
陳朝陽先生，47歲，自2023年5月起擔任公司的執行董事，並自2021年12月起擔任行政總裁。陳先生於企業管理及醫療行業方面擁有超過19年經驗。陳先生於1998年7月獲得中國北京大學醫學部預防醫學學士學位。
何英飛女士，36歲，自2021年6月起擔任公司的執行董事，自2020年8月起擔任公司的副總裁兼董事會秘書，自2017年7月起擔任公司董事會辦公室主任兼風險合規委員會負責人。
馮勰先生，33歲，自2021年11月起擔任公司的執行董事，並自2021年4月起擔任本公司的副總裁兼首席財務官。
上市前融資
來源：LiveReport大數據
中介團隊
據LiveReport大數據統計，一脈陽光中介團隊共計7家，其中保薦人1家，保薦項目數據表現一般；公司律師共計2家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。
據LiveReport大數據統計，中信證券保薦項目的首日破發率為25%。
來源：LiveReport大數據