智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，跟蹤的消費建材板塊32家公司23年實現收入/歸母淨利1842/107億元，同比+2.2%/+28%；24Q1爲346/15億元，同比-2.5%/-5.5%，或受基數及24年初地產項目復工節奏偏緩，需求表現平淡影響。23年板塊綜合毛利率/淨利率爲26.8%/5.8%，同比+1.7/+1.2pct，淨利率修復主要因精益管理帶動成本側壓力改善；24Q1爲26%/4.4%，環比+0.4/-0.1pct。展望後市，22年以來二手房成交景氣度相對較好，有望長期提振建材零售端需求，同時今年4月起，地產“去庫存”政策加速落地，有望推動新房銷售企穩。
華泰證券主要觀點如下：
板塊整體：23年成本側積極改善，但銷售費率、減值仍相對剛性
據Wind，2023年瀝青/鈦白粉/國廢/環氧乙烷/PVC/HDPE/PPR/不鏽鋼/鋁合金均價分同比-6%/-12%/-28%/-12%/-20%/-6%/-7%/-11%/-8%，消費建材主要原材料同比降價，推動消費建材毛利率/淨利率積極改善；同時多數公司加強降本增效、精細管控，23年消費建材典型公司綜合管理費率同比下降0.54pct。但銷售費用表現較爲剛性，銷售費率同比+0.14pct，或因需求表現偏弱、行業競爭加劇所致。總體看，地產偏弱影響下，減值損失/營收比例同比提升0.3pct至3.4%，但本輪減值計提過後，工程收入佔比較高的典型消費建材公司風險應收累計計提比例均值已達72%，已處於較高水平。
細分板塊：銷售費率擾動較多，未來仍有改善空間
通過對消費建材子版塊典型公司利潤率進行拆解分析，我們認爲23年塗料、管材、外加劑、瓷磚、五金等淨利率修復的核心抑制因素爲銷售費用，23年銷售費用絕對值同比+13.2%/+9.0%/+2.1%/-14.4%/-1.7%，銷售費率同比+0.74/+1.16/+1.37/-1.74/-0.61pct，塗料、管材板塊銷售費用剛性快速增長，超出收入同比增速；外加劑、五金板塊銷售費用絕對值相對剛性平穩，但外加劑板塊收入下滑導致費率攤薄效果削弱；瓷磚板塊銷售費用絕對值快速下行，但較行業龍頭仍有進一步下降空間。
石膏板整體表現較好，毛利率仍有提升空間；防水、板材減值風險猶存
23年石膏闆闆塊報表整體表現較好。防水板塊典型公司截至23年底，賬面剩餘風險應收賬款淨值仍有一定規模，且風險應收累計計提比例低於消費建材行業平均，後市減值風險仍存；板材板塊賬齡組合計提風險仍值得關注。
風險提示：
二手房重裝需求延遲釋放，原材料成本大幅上漲，下游地產企業資金偏緊局面進一步惡化。