智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報指出，醫療器械行業持續快速增長，該行看好創新驅動下的進口替代以及全球化發展，帶量採購政策持續落地，醫療反腐有望趨向緩和，板塊估值有望逐漸修復。該行一方面持續看好在政策扶持以及技術驅動下，競爭力不斷提升，加速進口替代，有望持續快速放量的國產創新品牌；另一方面該行建議結合政策進展、行業供需格局、公司經營節奏等，積極把握估值水平低、有望迎來邊際變化的優質標的底部機會。
中泰證券主要觀點如下：
新冠基數、醫療反腐等影響下器械板塊整體穩健。2023年醫療器械上市公司收入2,586.88億元，同比下降29.99%，扣非淨利潤328.43億元，同比下降61.31%，從子板塊看，2023年扣非增速從高到低排序爲醫療設備（+10.16%）、高值耗材（-11.02%）、低值耗材（-54.13%）、體外診斷（-88.83%）。醫療新基建、專項債等政策穩步落地，醫療設備增速良好；高耗板塊因集採擴面、醫療反腐等原因增速下滑；低值耗材增速有所下降，主要受同期防護、檢驗類耗材高基數影響；體外診斷板塊則因同期新冠檢測業務基數以及相關資產處置，利潤有所下降。從單季度來看，2023Q4醫療器械板塊收入下降26.02%，扣非歸母淨利潤下滑69.12%，增速放緩主要因與國內反腐政策推進以及同期新冠基數有關。
24Q1環比有望企穩，低耗板塊表現亮眼。2024年一季度，醫療器械板塊整體收入同比下降5.49%，環比下降1.31%，扣非淨利潤同比下降14.57%，環比增長493%。子板塊來看，收入同比增速從高到低排序爲低值耗材（+5.72%）、高值耗材（+ 0.64%）、醫療設備（-0.52%）、體外診斷（-18.93%）。低耗板塊經過海外庫存消化週期後業績有望企穩回升，設備、高耗則因短期政策影響相對穩定，IVD板塊則因23Q1同期基數影響增速有所下滑。
體外診斷：板塊有望進入常態化增長，關注國改、出海等主線。2023年子板塊收入下降59.93%（-122.63 pp，相較2022年同比變化，下同），扣非利潤同比下降88.83%（-164.32 pp），板塊業績因同期新冠基數而明顯下降。2024年一季度，板塊收入下降18.93%（+50.93pp），扣非淨利潤下降-40.91%（+48.21pp），因23Q1同期診療需求快速釋放以及尾部疫情相關業務影響，24Q1業績有所降低，但降幅已經顯著收窄。我們預計24Q2開始板塊有望逐漸進入常態化增長階段。
醫療設備：行業整頓影響下表現穩健，下半年有望招標恢復景氣度回升。2023年子板塊收入增長10.83%（-3.23pp），扣非利潤同比增長11.05%（-1.78pp），板塊增速略有下降，主要與同期2022年部分抗疫相關訂單有關；2024Q1設備板塊收入下降0.52%（-21.80pp），扣非淨利潤下降8.12%（-42.66pp），單季度表現略有下滑，主要因反腐導致部分地區招投標活動推遲。2023Q3以來，醫療行業監管政策趨嚴，部分中大型設備招標進院受到一定影響，我們預計2024Q3監管政策有望迎來緩和，前期積壓的採購需求有望持續釋放。
高值耗材：把握集採落地底部機會，持續看好創新品種。2023年子板塊收入下降3.80%（-5.64 pp），扣非利潤同比下降12.33%（+2.59 pp），運動醫學、脊柱、人工晶體等耗材集採陸續落地執行，同時疊加醫療整頓影響新產品入院，導致板塊業績有所波動；2024Q1板塊收入增長0.64%（-2.90pp），扣非利潤增長3.16%（+ 5.94pp），呈現較好的恢復態勢。“應採盡採”趨勢下，目前大部分高值耗材已陸續納入國家或地方集採範圍，降價壓力已經基本釋放，相關品種國產中標份額提升顯著，未來有望重回快速增長。
低值耗材：庫存消化趨近結束，業績拐點有望臨近。2023年子板塊收入下滑7.59%（+14.68 pp），扣非淨利潤下滑-54.13% (+21.01 pp )，2023Q3以來海外大客戶陸續消化庫存，同時疊加同期部分抗疫產品技術，板塊業績有所下降，2024Q1海外客戶庫存消化基本結束，採購下單逐步恢復常態，Q1板塊收入增長5.72%（+ 16.33pp），扣非淨利潤增長34.93%（+ 74.02%），恢復趨勢良好，同時疊加國內診療需求的穩健復甦，我們預計相關企業有望陸續進入業績拐點。
投資建議：醫療器械行業持續快速增長，我們看好創新驅動下的進口替代以及全球化發展，帶量採購政策持續落地，醫療反腐有望趨向緩和，板塊估值有望逐漸修復。我們一方面持續看好在政策扶持以及技術驅動下，競爭力不斷提升，加速進口替代，有望持續快速放量的國產創新品牌；另一方面我們建議結合政策進展、行業供需格局、公司經營節奏等，積極把握估值水平低、有望迎來邊際變化的優質標的底部機會。
風險提示：產品市場推廣不達預期風險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或新不及時的風險；行業數據進行一定篩選和劃分，存在與行業實際情況偏差風險等。