智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，綜合新增在建工程、新增固定資產、資本開支現金流狀況、行業需求預測及確定性打分等多維度分析，該行得出結論，在2024-2025週期，電力設備（出海、國內、電源等），全球戶儲（當前除歐洲），全球大儲，處於景氣象限，在此區間內精選標的勝率較大。
該行認爲，鋰電、光伏、歐洲戶儲當前基本面已經處於L型底部位置，鋰電可能於2024Q4-2025Q2行業供需形勢出現極大改善，光伏在前兩個季度產能投放和資本開支力度較大，重點關注產業鏈價格底部的需求彈性，這一方向挑選標的需要緊密跟蹤行業格局結合估值進行精選，同時也需要有較強的擇時能力。海風與氫能，空間最大，但需求的有一定的不確定性，板塊可能會有波動，後續需要緊密跟蹤政策等各項因素對於需求的直接作用。
中信建投主要觀點如下：
電新板塊現狀盤點綜述：電力設備行業景氣一枝獨秀，需求持續且確定，新能源部分產業鏈擴產已有所放緩，供需形勢將在2025-2026年得到大幅度改善
從收入層面來看，2023年電新板塊收入分化，Q1光伏、鋰電、儲能等板塊由於產業鏈降價，收入同比下滑，電力設備板塊量增價穩，收入同比增長10%。
盈利能力方面，光伏由於產業鏈價格大幅下降，尤其是主材利潤空間承壓，導致Q1毛利率、淨利率大幅下降，其他板塊盈利能力整體保持平穩。
我們綜合新增在建工程、新增固定資產、資本開支現金流狀況、行業需求預測及確定性打分等多維度分析，得出結論：在2024-2025週期：
電力設備（出海、國內、電源等），全球戶儲（當前除歐洲），全球大儲，處於景氣象限，在此區間內精選標的勝率較大；
鋰電、光伏、歐洲戶儲當前基本面已經處於L型底部位置，鋰電可能於2024Q4-2025Q2行業供需形勢出現極大改善，光伏在前兩個季度產能投放和資本開支力度較大，重點關注產業鏈價格底部的需求彈性，這一方向挑選標的需要緊密跟蹤行業格局結合估值進行精選，同時也需要有較強的擇時能力。
海風與氫能，空間最大，但需求的有一定的不確定性，板塊可能會有波動，後續需要緊密跟蹤政策等各項因素對於需求的直接作用。
電力設備：多維度需求旺盛，海外業務起量增利；業績保持高增，盈利能力上行
需求端：需求多因子同步驅動。1）網內：電網投資增長提速，主幹網+特高壓+配網均有增長趨勢，預計2024年將繼續加大電網投資規模、增速可能繼續提升。2）海外：電網升級改造/建設已成全球重要議題，全球電力設備需求高企。全球新能源增長+電網升級改造/建設的大趨勢下，海外需求將持續向好；總體供需偏緊。
2023年報&2024Q1季報：業績保持高增，盈利能力上行，海外業務起量增利。網內/網外/海外多維需求向好，核心公司營收穩健上行，業績保持較高增速。一次設備、電錶類公司盈利能力明顯抬升，主要由於高毛利產品增加（高電壓/海外/純設備類等）、降本增效的推進、原材料價格下行等多方面利好因素疊加所致，海外業務起量增利。
投資建議：我們認爲，需求側往往成爲行業週期啓動的決定性因素。需求多元化的企業彈性更大。
1）網內：主幹網+特高壓&柔直+配網向好
2）海外：變壓器（切入歐美/亞非拉拓展好/上游核心零部件）+電錶
儲能：大儲維持高景氣、戶儲回暖勢頭明顯
我們認爲今年全球大儲需求旺盛有望超預期增長，戶儲出貨築底明確、回升趨勢明顯。推薦量增利穩的大儲PCS環節、海外需求旺盛的集成環節，關注庫存週期底部需求復甦的戶儲環節。產業鏈方面：
儲能電池：碳酸鋰價格節後有所回升，穩定在11萬元/t左右，儲能電芯價格穩定在0.35元/Wh以上。電池類公司Q1已無大量減值計提，需求較旺情況下電池出貨量、稼動率環比有明顯提升，二三線公司大多已實現扭虧。其中戶儲電池出貨、盈利能力環比提升明顯，判斷後續隨着需求釋放，量、利有望進一步好轉。
逆變器（戶儲）：Q1逆變器出貨築底明確，併網逆變器已率先改善，戶儲方面，除歐洲外逆變器增長良好，歐洲仍有一定庫存，預計Q2末出貨有望恢復增長。
PCS（大儲）：Q1處於傳統淡季，營收、出貨同比持平或微增，但訂單增速較高，Q2有望高速增長。PCS價格已相對穩定，毛利率則因降本有所提升。
集成：海外市場仍爲主要盈利點，美國併網數據高增、電網阻塞有望緩解，中東、拉美等地區大項目頻頻，將給出海集成商帶來較大業績彈性，國內市場訂單集中在國央企，盈利能力相對較弱。
投資建議：（1）大儲是增長最爲確定的環節；大儲PCS爲最受益方向；（2）戶儲Q2去庫完畢、需求恢復確定性高。
風電：下游開工差致出貨低迷，海纜維持高盈利，其他板塊盈利能力短期承壓，二季度有望迎來明顯邊際改善
裝機&招標：1-3月風電新增併網規模15.5GW，同比增長49%，併網高景氣，數據有一定滯後；2024年1-4月新增風機招標27.04GW，同比下降4.64%，其中陸風24.4GW、海風2.6GW，相對低迷；
量：受陸海風開工低迷的影響，24Q1整體板塊出貨量同比下滑或不及預期；
利：海纜板塊保持高盈利能力，行業格局相對穩定；塔筒、鑄鍛件、葉片等板塊受行業調價、大規模轉固增厚折舊等影響，單位盈利週期性表現明顯；主機板塊毛利率逐步築底。
投資建議：持續長期看好國內外海風高成長性；陸風&出海：受益消納轉好&分散式風電，陸風裝機預期提升，結合各家企業出海佔比。
鋰電：底部業績和預期已經形成，鋰電估值修復持續推進
需求端：電動車和儲能雙向推動下鋰電行業25年以前保持約25%的需求增速，30年以前保持16%的複合增速；
供給端：24Q1行業需求環比回調下各環節產能利用率底部已過（Q1行業整體處於30%-50%的產能利用率），龍頭公司底部業績已經確立，前期上漲反應了市場對板塊EPS預期修正；展望後續，板塊的核心矛盾仍是供需關係，由於22/23年的在建工程處於歷史高位，24年預計全行業新增轉固產能約25-40%，行業各環節從24Q4起將迎來需求增速消化供給增速，政策加持下行業出清有望加速，板塊具備格局優化估值上行的機會。
光伏：主材盈利承壓，輔材盈利能力相對穩定
終端需求：1-3月累計新增裝機46.74GW，同比增長36%，我們維持2024年國內260GW+裝機預期，對應同比增速20%。Q1組件出口同比增長27.4%，歐洲需求持續回暖，亞非市場實現同比高速增長。全年光伏需求有進一步超預期可能（目前我們預計組件需求660-690GW）。
硅料再次探底帶動產業鏈價格下行，主產業鏈從2023Q4起毛利率下降明顯，輔材產業鏈由於出清較早毛利率基本維持穩定。考慮當前硅料價格已經觸及絕大部分硅料企業現金 成本，預計硅料價格底部位置會在Q2出現。隨着產業鏈盈利惡化，Q1起行業資本開支強度明顯下降，行業擴產節奏逐步迴歸理性。
投資建議：1）輔材：組件排產提升的背景下，玻璃、膠膜等環節具備一定盈利彈性。2）0BB以及其他TOPCon相關新技術趨勢。3）產業鏈價格見底後賠率較高且具備長期競爭力的個股。
我們對各板塊未來的需求增速預期做出一定假設，並結合我們此前測算的各板塊供給增速，並對各板塊的需求增速確定性進行評估。整體來看，電力設備出海鏈、全球戶儲（除歐洲）、大儲板塊供需情況較好且需求確定性較強。海風、氫能等供需格局較好，但需求增速需要觀察政策落地與執行情況。鋰電、光伏、歐洲戶儲供給增速仍然高於需求增速，但需求確定性較好。從行業排序上我們認爲電力設備（出海）>全球戶儲（除歐洲）>大儲>電力設備（國內）>海風>鋰電>氫能>光伏>歐洲戶儲>陸風。
風險提示：
光儲：1、上游原材料放量，中游製造業加速擴產，導致行業競爭加劇。當前主產業鏈各環節產能規模較大，且有部分新玩家計劃擴產，若後續原材料充足，且各環節擴產均能落地，預計行業競爭可能會加劇；2、電網消納等環節出現瓶頸導致行業需求不及預期的風險。中美歐近年來新能源裝機併網速度較快，可能會對電網消納能力造成一定衝擊，從而可能會使得光伏新增裝機增速放緩；3、新技術快速擴散導致盈利能力下降的風險。目前光伏行業TOPCon電池擴大計劃規模較大，如果後續行業擴產提速且各玩家之間差距不大，那麼可能會造成TOPCon盈利能力下降的風險。
鋰電：1、下游新能源汽車產銷不及預期：銷量端可能受到疫情反覆、需求疲軟影響而不及預期；產量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電、疫情反覆等影響不及預期，進而影響產業鏈盈利能力和估值；2、原材料價格上漲超預期：2021年以來原材料價格持續上漲，同時原材料價格階段性出現大幅波動性，價格高位及不穩定性對於終端需求有一定影響，對產業鏈相關公司盈利能力影響較大；3、鋰電產業鏈重點項目推進不及預期：重點項目的推進是相關公司支撐營收和利潤的關鍵，也是成長性的反映，重點項目推進不及預期將影響當期和遠期業績，同時影響產業鏈穩定性。
風電：1、風電規劃政策推動不及預期；2、深遠海風電項目推動不及預期：風電項目建設體量、建設進度不及預期將影響行業大規模發展；3、行業競爭加劇導致環節盈利能力受損：風電行業整體競爭比較激烈，若行業競爭加劇，進一步激烈的價格戰將導致行業內企業盈利受損；4、行業降本不及預期：深遠海大規模發展還需要以來上游各零部件降本，如漂浮式浮體、整體、海纜等，上游降本不及預期將影響深遠海風電大規模推廣發展；5、原材料價格波動風險：風電上游原材料主要爲鋼材，鋼材價格的大幅波動對應風險企業盈利穩定性將造成風險。
電力設備：1、需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規模不及預期；電網投資規模不及預期；新能源裝機增速下降導致對電力設備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網招標進度不及預期；特高壓建設推進進度不及預期；2、供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期；3、政策方面：新型電力市場相關支持力度不及預期；電價機制推進進度低於預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峯谷價差不及預期；4、國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿易壁壘加深；5、市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導致電力設備各環節盈利能力低於預期；運輸等費用上漲；6、技術方面：技術降本進度低於預期；技術可靠性難以進一步提升；7、機制方面：電力市場機制推進不及預期；現貨市場配套輔助服務、容量補償、峯谷價差等不及預期；虛擬電廠、需求側管理等新興市場機制不及預期。