智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，核能作爲清潔零碳排放能源，其清潔、穩定、安全特性正在得到全球能源規劃者的重新認知。鈾是核電站運行主要燃料，鈾現貨價格2021年後加速上漲，2023年開啓“狂飆模式”，鈾成爲2023年表現最亮眼的能源大宗商品，從小衆品種走向聚光燈下。看好鈾價中樞向上，看好現貨鈾價在一二次供需關係轉暖背景下持續有向上動能，鈾礦價格天花板還有可能隨近期AI數據中心帶來的海外核電結構性漲價而進一步打開，這一過程中長協鈾價有望向上趨近現貨鈾價，利好鈾礦企業盈利量價齊升。
華泰證券主要觀點如下：
本輪全球核電復興強度堪比1970年代，核能產業機遇“十年等一回”
核能是目前人類掌握的單位能量密度最高的能源形式，同時也是清潔零碳排放能源。上一輪全球核電開發大週期伴隨石油危機發生，在1970-80年代的20年間全球實現了年均17GW的核電新增裝機。1990年代後隨能源危機緩和以及核電事故出現，全球新增裝機回落至約5GW/年水平。
2020年代以來，伴隨全球能源格局變化，正迎來新一輪核電復興週期。一方面俄烏衝突引發的油氣能源安全議題正帶動美歐國家核能政策復興，另一方面高波動新能源滲透帶來的電力系統壓力使得對核電等可控裝機的需求正在增強，此外海外再工業化和AI應用興起有望拉動電源增量需求。
核能的清潔、穩定、安全特性正在得到全球能源規劃者的重新認知，COP28的2050年三倍核能宣言，以及G7國家宣佈2035年退煤，國際社會開始認可核能對實現氣候目標的重要性，國內核電審批節奏亦自2019年起實質性加快，預計本輪全球核電建設潮在長度和強度上均有望對標上一輪1970-80s高峯，2024-35年間全球核電年均新增裝機有望突破18GW/年，核能行業正在經歷“十年等一回”的產業機遇。
二次供給壓制減弱，一次供給維持10%+缺口，鈾價中樞有望繼續向上
與常規能源大宗不同，二次供給一度佔到全球鈾供給的30-50%，鈾價分析框架更需考慮二次供給影響。2017年開始，受鈾礦停產減產影響全球鈾一次供需率先由平衡轉爲緊張，自下而上梳理預計鈾一次供需到2030年將維持10%+的缺口。過去幾年二次供給增加(包括商業庫存、乏燃料、離心機欠料運行及高濃度鈾轉化等)填補了一次供給缺口壓制鈾價上漲速度，但向前看，預計二次供給將減少(軍事高濃度鈾庫存轉化殆盡、富餘商業鈾庫存減少投放)，二次需求將增加(全球離心機產能趨緊，離心機從欠料運行提供二次供給轉變爲過料運行拉動二次需求;
此外金融機構宣佈了新的融資買鈾計劃)，二次供需扭轉將使得一次供需缺口影響更爲突出，且鈾礦與核電站的週期錯配(開發耗時鈾礦10-15年vs核電站5-10年，運營生命鈾礦10-40年vs核電站40-60年)也隱含着供需平衡的脆弱性。
繼續看好鈾價中樞向上，關注鈾相關金融資產投資機會
綜上，看好現貨鈾價在一二次供需關係轉暖背景下持續有向上動能。2024年以來，國際天然鈾現貨交易於80-100$/lbs U3O8，而1970年代上一輪核電大週期內鈾價最高點曾觸及175-200$/lbs(通脹調整後)，鈾礦價格天花板還有可能隨近期AI數據中心帶來的海外核電結構性漲價而進一步打開，這一過程中長協鈾價有望向上趨近現貨鈾價，利好鈾礦企業盈利量價齊升。
相關企業包括全球鈾礦龍頭哈原工(KAP.L)、卡梅科(CCJ.N)、中廣核礦業，以及鈾礦即將復產的帕拉丁(PDN.AX)。
風險提示：
核電站事故風險，海外地緣政治風險。列示公司信息均爲客觀信息，不代表個股研究和覆蓋推薦。