智通財經APP獲悉，天風國際發佈研報稱，最近紅利出現調整主要是煤炭和石油石化跌多，在這當中主要有兩個原因：第一，前面紅利一直在漲，所以導致短期擁擠度過高，引發調整。第二，紅利中有不少週期品，這些其實也屬於商品，走勢或多或少受到海外大宗的影響，而最近幾個重要品種，像銅，原油，金銀等都出現了調整，這些也間接地影響了週期板塊情緒。
天風國際認爲，關於近期動力煤價格出現環比上漲，更多是來源於供給端的收縮。比如，從產地方面來看，陝西，山西等地安檢較多，所以在供應上有了收緊的預期，並且在產地價格也出現了企穩探張。而在港口方面，下游詢價逐漸增多，有一部分抄底需求釋放，讓港口貿易商有了較強的挺價意願。所以供給端因素，對煤價形成一定支撐。
但實際上需要看下游需求，目前現在還處於需求淡季，不僅電廠庫存處於高位，並且補庫存意願不強，採購也就是剛需。化工，建材等非電端需求，開工率也有下滑。再加上現在水電出力在增長，整體沒有太強的拉動項。所以目前，動力煤沒有太強的漲價條件，可能到6-7月份，進入用電需求旺季後，情況會好一些。
而在焦煤方面，情況比動力煤好很多，最近價格出現連續上漲，下游焦炭價格也實現了第二輪調漲，市場情緒迅速好轉。
焦煤價格上漲有幾點原因：第一，發債有加速的預期，可能會支撐二季度的需求修復。焦煤下游主要是生產鋼材，這塊需求主要跟蹤鐵水產量這個指標，鐵水產量回升，代表鋼廠幹活的意願提升，對焦煤的需求也會增加。一季度鐵水需求較弱，主要是跟基建較弱有關，背後原因可能是地方政府化債存在約束，專項債發行速度較慢等等。但進入二季度，專項債，特別國債釋放的預期升溫，鋼材需求復甦，鐵水產量回升，進而帶動了對焦煤的補庫需求。
第二，焦煤供給一直比較緊張，近些年受地產基建下行預期影響，焦企長期保持低庫存策略，目前焦煤的庫存處於近5年最低位。而且焦煤主產區，多在瓦斯礦偏多的山西。所以在安檢變嚴的背景下，焦煤供給彈性會比動力煤更弱。
另外，焦煤期貨現在的主力合約變成了2409，相較於於近月合約，09合約更遠，對於政策段的想象空間更大，因此有更多的、願意博弈宏觀政策的多頭資金進來做。再疊加9月還是焦煤需求旺季，4月以來焦煤期貨價格從底部迅速回升。
目前從權益視角看，這些煤炭公司2024年的預期股息率都不低，大多有6%，從估值來看，焦煤企業估值相對低一些，PE普遍在9-10 倍。而動力煤企業估值則相對高一些，在11-14倍左右。所以從基本面的角度來看，焦煤也比動力煤的基本面要好一些，並且焦煤價格最近有明顯上漲，而動力煤價格短期並沒有太多上漲條件。因此後續焦煤可能會比動力煤的性價比高一些。
從近期大宗商品走勢看，行情走的非常強勢，在前期金銀原油回調，帶動指數走出一個大陰後，又迅速走出大陽線吞沒形態，隨後兩天也是不斷上漲，衝擊新高。這其實也會影響權益中週期板塊的表現。鑑於資源品價格強勢。不過當前紅利資源品和科技成長的蹺蹺板效應比較明顯，煤炭跟TMT，更是負相關。
所以紅利基本處於被動的角色，當科技成長足夠性感的時候，資金就會從紅利當中抽走，去炒市場主體，而反之，當科技成長短期炒高爲業績擔憂之後，資金就開始回到紅利當中做防守。而資源作爲紅利當中的重要權重板塊，也就產生了股價波動。
那麼，煤炭在4月表現出色之後，5月份可能會跟紅利一道，暫時熄火。市場重回主題炒作的概率偏大。但煤炭企業股息率很高，供給約束明顯，所以不會跌的太深。當擁擠度調整到-1到-1.5倍標準差後，依然可以關注。例如去年走勢一樣，年初衝高，然後回落到7月份。