智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，醫療器械板塊Q2開始部分高基數因素逐步弱化，下半年板塊增速將在低基數背景下實現高增長，繼續看好板塊投資機會。醫療設備板塊更新換代支持政策將逐步落地，北京、黑龍江提出貼息貸款支持政策；高值耗材板塊建議關注集採影響逐步出清或長期滲透率提升空間大的骨科、眼科、電生理等賽道；IVD板塊5-6月份部分龍頭公司的高基數因素逐步弱化，看好國產替代加速和國際化空間；低值耗材和醫療設備上游方面，下游客戶需求有望改善。
中信建投主要觀點如下：
行業整體：
增長短期承壓，預計Q2開始逐步企穩回升。2023年全年，醫藥行業全板塊營業收入同比增長0.79%，維持前三個季度正增長的趨勢。全年營收同比增速低於前三季度主要因基數及合規要求提升等影響。2024年一季度，醫藥行業全板塊營收同比略微下降0.21%，高基數及合規要求提升的影響仍在持續。Q2開始，部分高基數因素逐步弱化，企業逐步適應合規新常態下的經營，我們預計整體增速將逐步企穩。往下半年看，考慮到去年同期院內銷售低基數，整體增速將會好於上半年。
細分行業之間分化劇烈，原料藥等細分行業扣非利潤增速排名上升明顯。
2024年一季度，高值耗材、醫美、綜合器械、醫療服務、化學制劑和醫療分銷板塊均維持營業收入以及扣非歸母淨利潤正同比增長。就扣非增速排名的變化來看，上升較快的是原料藥、其他器械和體外診斷；綜合器械、醫療服務、化學制劑、醫藥分銷、其他生物藥、科研試劑、原料藥、其他器械和體外診斷有所上升。
重點板塊情況。
①製藥：行業政策短雖有期波動，2023-2024Q1收入利潤維持正增長，龍頭公司業績持續爬坡，維持較高研發投入強度；未盈利創新藥企：營收同比增長，虧損有所收窄，整體現金儲備亦有下降。②CXO：降本增效聚焦，等待下游回暖。③器械：高基數下有所下滑；2023年Q3以來，行業合規要求提升對板塊業績帶來一定的影響，但整體來看行業基數和政策影響邊際減弱。④醫療服務：24Q1收入增速同比放緩，嚴肅醫療業績確定性更強。⑤中藥：高基數下仍有部分超預期，看好下半年增速改善。⑥原料藥：24Q1盈利增速出現改善。
資金配置：降至歷史低位，顯示行業面臨的挑戰已經充分預期。
公募基金24Q1醫藥整體持倉比例爲10.83%，環比下降2.45個百分點；剔除指數基金、醫藥基金後的持股比例爲3.91%，環比下降2.10個百分點。拉長來看，目前全行業基金醫藥持倉比例已降至歷史低位，我們認爲行業面臨的挑戰已經充分預期。
經營節奏：預計整體增速逐步改善。
從已經披露的一季報看，板塊整體經營相對平淡，但也不乏結構性超預期亮點（比如中藥板塊等）。Q2開始，部分高基數因素逐步弱化，企業逐步適應合規新常態下的經營，我們預計整體增速將逐步企穩。往下半年看，考慮到去年同期院內銷售低基數，整體增速將會好於上半年。
重要催化劑：
支持創新藥發展已寫入兩會政府工作報告，預計後續逐步政策落地；ASCO大會（5月31日至6月4日）、ADA大會（6月21日至6月24日）；各地鼓勵設備更新政策落地；央國企考覈機制不斷完善。