智通財經APP獲悉，東吳證券(香港)發佈研究報告稱，維持永利澳門(01128)“買入”評級，基於公司中場業務恢復強勁，上調其2024-2026年淨收入預測至310.8/338.8/358.5億港元;經調整物業EBITDAR預測升至96.8/106.7/113.2億港元，目標價11港元。
東吳證券(香港)主要觀點如下：
1Q24公司實現博收10.0億美元，較19年同期恢復68.9%。
其中貴賓/中場(含角子機)分別實現博收1.8/8.2億美元，恢復至1Q19的23.2%/122.6%(博監局口徑下，行業分別恢復至38.6%/110.3%)。公司中場業務恢復程度遠超行業，帶動中場博收市佔率環比提升0.8pct至15.4%，總博收市佔率環比提升0.6pct至14.1%。同時，公司指出24年二季度以來，中場業務恢復的勢頭仍然強勁。4月日均中場下注額較19年同期增長了30%;五一黃金週期間，儘管受到惡劣天氣的影響，但日均中場下注額仍然較19年同期增長30%，處於接近24年春節水平的高位。
1Q24公司經調整EBITDA利潤率較19年同期提升3.1pct。
營收端，1Q24公司實現經營收益10.0億美元(超出機構一致預期約4%)，恢復至2019年同期的79.9%。其中博彩/非博彩淨收益分別爲8.2/1.8億美元，分別恢復至1Q19的76.4%/100.8%。利潤端，1Q24公司經調整物業EBITDAR爲3.4億美元(超出機構一致預期約10%)，利潤恢復速度持續快於營收恢復速度，帶動公司經調整物業EBITDAR利潤率由1Q19的30.9%提升3.1pct至34.0%。若將1Q24偏高的贏率進行標準化處理，則經調整物業EBITDAR將調整至3.2億美元，對應利潤率約32%，較19年同期仍有明顯提升，主要系：1)業務結構持續向高利潤率的中場業務傾斜;2)營收超預期恢復，經營槓桿發揮作用帶動單位成本下行。展望未來，管理層認爲公司成本管控已非常高效，未來利潤率的波動將主要取決於業務結構的變化。
預計日均運營成本將圍繞260萬美元波動。
OpEx方面，1Q24公司日均運營費用爲263萬美元，較19年同期的320萬美元下降約17.8%;較4Q23環比增長2.7%，增幅小於營收的環比增幅9.7%，進一步印證了公司經營槓桿已開始發揮作用。展望未來，公司預計根據每個季度非博彩活動數量的不同，日均運營費用將圍繞260萬美元上下波動。CapEx方面，公司預計24-25年合計資本開支爲3.5-5.0億美元。
風險提示：中國宏觀經濟增長不及預期、澳門旅遊業復甦低於預期、海外博彩市場分流、澳門博彩監管政策趨嚴。