“雙碳目標”漸行漸近之下，依託於此的產業也開啓了快速成長之旅。
4月30日，新能源工程機械製造商——博雷頓科技股份公司(簡稱“博雷頓”)向港交所遞交上市申請，擬香港主板掛牌上市，中金公司及招銀國際爲聯席保薦人。
博雷頓成立於2016年，是一家清潔能源解決方案提供商，專注於設計、開發以新能源爲動力的工程機械並使其商業化，可爲用戶提供風光儲運綠色能源管理一體化方案、氫燃料及純電動工程機械、礦用卡車、重卡、無人駕駛等產品。
由於踩中“雙碳”風口，成立不到10年，博雷頓便成爲新能源工程機械市場的新晉者，市場份額僅次於柳工(000528.SZ)及徐工機械(000425.SZ)。
據灼識諮詢數據披露，按2023年的出貨量計算，該公司於中國所有新能源裝載 機及新能源寬體自卸車製造商中分別排名第三及第四，所佔市場份額分別爲11.2%及 8.3%，爲該兩類新能源工程機械前五大製造商中唯一的純正製造商。而柳工及徐工機械作爲行業數一數二的頭部傳統工程機械公司，2023年市場份額分別爲26.6%及18.9%。
由此，可以明顯看到，乘“雙碳”風口，博雷頓作爲行業新晉者發展速度顯然是十分迅速的。那麼，該公司的真實實力究竟如何呢?
押注新能源工程機械，邁上發展快車道
衆所周知，工程機械於採礦、物流、工業生產、港口運營及基礎設施建設等領域至關重要。
近年來，在“雙碳目標”的指引下，傳統工程機械在環境污染問題、運營成本高等多重因素限制，行業發展趨勢逐步向新能源工程機械靠攏。以新能源裝載機及寬體自卸車爲例，在相同的工作條件下，新能源工程機械的能耗成本通常比傳統燃料工程機械低50%–85%。因此，使用新能源工程機械在能源消耗方面具有顯著的成本效益，從而爲企業帶來實質性的有利經濟影響。
得益於新能源工程機械的進步，加上電氣化技術的發展和環保政策的實施，新能源工程機械行業迎來了較大的發展機遇。
據招股書數據顯示，按由中外製造商共同產生的收入計算的其中國的市場規模從2019年的人民幣164億元增至2023年的人民幣458億元，複合年增 長率爲29.2%，預計到2028年將增至人民幣1,015億元，複合年增長率爲17.2%。
(圖片來源：博雷頓招股書)
在這樣的發展背景下，博雷頓作爲一家新能源工程機械製造商，也邁上了發展快車道。
2019年，該公司推出五噸級電 動裝載機型號BRT951EV，隨後於2020年5月推出90噸級電動寬體自卸車型號BRT90E。截至最後實際可行日期，產品系列主要以電動型號爲特色，包括介於三至七噸有效載荷的電動裝載機，且電動寬體自卸車的噸位介乎90至105噸。此外，自2021年至2023年，公司的新能源裝載機及新能源寬體自卸車的出貨量分別由144臺增至507臺及由11臺增至96臺，複合年增長率分別爲87.6%及195.4%。
(圖片來源：博雷頓招股書)
迅速的成長速度疊加朝陽賽道的利好下，也促使博雷頓頗受資本青睞。
據智通財經APP瞭解，自成立以來，博雷頓累計獲得四輪融資，背後不乏了鐘鼎資本、湘潭財信、星航資本等明顯機構的身影。2023年1月，博雷頓完成C+輪融資9.54億元，投後估值達到52.48億元。
如此發展速度下，博雷頓顯然像踩中了“風口”。
營收向上，盈利向下
誠然，從行業發展趨勢來看，博雷頓像是踩中了行業風口。但從基本面來看，則恐怕讓人心生擔憂。
營收方面，或由於踩中了新能源工程機械的風口，博雷頓的收入呈現不斷攀升的趨勢。2021年、2022年、2023年，該公司實現營收分別爲2億元、3.6億元、 4.64億元，逐年增長。
然而，不同於向上的營收增長趨勢，博雷頓的淨利則是處於不斷虧損的狀態。2021年至2023年，該公司淨虧損分別爲9747萬元、1.78億元、2.29億元，虧損不斷擴大，三年累虧逾5億元。不僅如此，該公司的盈利能力也處於較低水平——同期毛利率分別爲3.7%、2.3%、2%。
值得注意的是，博雷頓“營收增長迅速，但盈利難”的表現顯然也反映了其當下的發展瓶頸——即公司尚未形成規模效應，即便收入增長迅速，但盈利易受高成本的侵蝕。
具體而言，在風險提示中，博雷頓指出，爲執行增長策略，公司須將大部分資金分配予各個方面，包括研發、擴大產能、拓展銷 售及服務網絡以及擴大國際影響力。隨着業務的擴大，預計將產生大量資本支出及營運成本，包括銷售成本、銷售開支、行政開支、研發成本及財務成本。
據招股書數據披露，2021年至2023年，該公司的原材料及零部件成本分別爲1.61億元、3、07億元、3.99億元，佔總收入的比例分別爲80.1%、85.3%、86.1%。另外，同期公司研發成本則爲3270萬元、4490萬元、6860萬元，分別佔總收入的16.3%、12.5%及14.8%。如此高的銷售、研發成本之下，自然也就不難猜出公司毛利率低下的原因了。
(圖片來源：博雷頓招股書)
盈利不斷向下的表現，顯然也對博雷頓的現金流產生了一定影響。2021年至2023年，該公司經營活動現金流出分別爲2.71億元、2.90億元、1.94億元，年末現金及現金等價物分別爲0.61億元、2.70億元、4.22億元。對於當前現金流狀態，該公司還提示風險稱，預計於不久將來，公司將繼續產生淨虧損及淨經營現金流出，而這些因素恐會對公司的的投資價值產生不利影響。
綜上所知，於博雷頓而言，新能源工程機械行業雖然是一大“風口”，不斷向上的增長之勢顯然會給公司提高較多發展機遇。但對於目前的博雷頓來說，行業的發展潛力尚不足以彌補公司的虧損缺口，而這也促使其投資價值在二級市場有所“失色”。
