智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，在“資產荒”壓力未明顯緩解背景下，A股上市銀行股息率與10Y國債收益率價差仍處在歷史高位，當前A股主要銀行股息率普遍在5%~6%之間。在價差迴歸至均值以前，銀行板塊作爲盈利增長穩健、股息率高、估值波動低的“類固收”品種，仍具有較大配置吸引力。
投資標的上建議關注：①區域經濟增長好，外延擴張能力強，盈利增速快的蘇浙地區中小銀行，建議關注蘇州(002966.SZ)、杭州銀行(600926.SH)、南京銀行(601009.SH)、江蘇銀行(600919.SH)；②明顯受益於叫停存款“手工補息”和房地產穩定政策的招行；③傳統的“低估值、高股息”品種，關注北京銀行(601169.SH)和農業銀行(601288.SH)。
光大證券主要觀點如下：
24Q1上市銀行經營綜述：息差拖累收窄穩定利息收入，非息貢獻下降，資產質量穩健，撥備計提放緩反哺盈利
24Q1，37家上市銀行營業收入、PPOP、歸母淨利潤增速分別爲-1.8%、-3.1%、-0.7%，較2023年分別下降0.9、0.2、2pct。其中，淨利息收入、非息收入增速分別爲-3.1%、1.4%，較2023年分別下降0.2、4.4pct。上市銀行主要通過規模擴張拉動淨利息收入，但規模貢獻有所下降，NIM負向拖累收窄提振淨利息收入增長；國有大行非息收入因公允價值變動損益高基數而明顯放緩，非息收入貢獻下降。
規模：信貸“量穩速降”，存款定期化強度轉弱
24Q1末，上市銀行生息資產同比增速爲10%，較年初下行1.8pct；信貸增速爲10.2%，較年初下行1pct。上市銀行信貸投放整體呈現“量穩速降、節奏平滑”特徵。信貸結構延續“對公強、零售弱”，票據衝量行爲明顯減少。其中，基建、製造業、科創、綠色等“五篇大文章”重點領域和薄弱環節維持較高信用擴張景氣度，涉房類企業融資有所改善，居民信用擴張高度依賴於經營貸；存款結構呈現存款定期化轉弱、存款“脫媒”加劇、核心負債分佈不平衡的特點。
定價：息差持續承壓下行13bp，存量貸款滾動重定價壓力大
資產端：24Q1生息資產收益率明顯走低，主要受以下幾方面因素影響：①LPR下調累積效應及有效信貸需求不足影響下，新發放貸款收益率承壓；② 居民加槓桿意願相對不足，收益率相對較高的零售信貸定價受到較強擠壓；③伴隨着前期高定價貸款陸續到期續作，息差面臨較大資產端滾動重定價壓力；④存量按揭利率一次性下調對息差形成衝擊仍在，按揭佔比較高的國有行受影響相對明顯。
負債端：銀行體系負債成本呈現一定剛性特徵，存款掛牌利率下調有助於節約零售存款成本，但對於對公存款成本影響較爲有限，較大規模的“手工補息”推升了付息率，規範後情形有望好轉。
非息收入：高基數下增速放緩，佔營收比重提升1pct至29%
①24Q1淨手續費及佣金收入同比增速爲-10.3%，較2023年下降2.3pct。資本市場震盪、居民風險偏好較低情況下，代銷基金、代銷理財等收入普遍承壓，保險“報行合一”落地實施，24Q1代理保險收入貢獻亦明顯減弱；②淨其他非息收入同比增速爲19.2%，部分銀行通過釋放債券投資浮盈而其他非息收入高增。由於市場利率下行，上市銀行投資收益、公允價值變動損益延續高增，但受國有大行高基數影響而有所放緩。
資產質量：總體穩健，預計零售端不良延續爬升
24Q1末，上市銀行不良貸款率爲1.25%，較年初下行1bp；樣本銀行關注率爲1.5%，較年初上行4bp，銀行體系問題資產壓力仍在。分行業看，預計對公不良穩中有降，零售不良延續上行態勢，房地產領域風險延續暴露；撥備方面，撥備計提力度下行趨緩，撥備覆蓋率爲243.2%，較年初提升0.4pct，風險抵補能力維持高位。
資本：“資本新規”落地或改善國有大行核心一級資本充足率50bp以上
24Q1末上市銀行核心一級資本充足率爲11.4%，較年初提升29bp。2018~2023歷年1季度，國有大行CET1較年初均有所下降，平均降幅在10bp左右，24Q1則上行40bp。由此推算，剔除季節性因素影響，“資本新規”落地或改善國有大行核心一級資本充足率50bp以上。中小企業佔比較高的農商行亦有所受益，而股份行相對持平。
2024年中期銀行業經營展望
①量：在“均衡投放”政策引導下，預計24Q2銀行體系擴表強度或高於上年同期，信貸投放有望實現同比多增，對公貸款仍佔主導。
②價：在LPR報價下調、滾動重定價因素影響下，資產端定價仍有較大下行壓力，但存款降息及約束“超自律”存款將助力負債成本改善，24Q2息差收窄壓力或有所減輕。
③險：當前宏觀經濟增長不確定性仍存，居民端就業、收入等長期變量回升需要時間，料居民信用風險或進一步抬頭，經營性貸款值得關注。預計1H24上市銀行營收增速較1Q24提升1pct至-0.9%，盈利增速小幅提升0.2pct至-0.5%，大體維持穩定。
風險分析：經濟增長不及預期；房地產風險形勢擾動；測算值與實際情況偏差。