在剛剛過去的4月中，有着“中國首家在納斯達克上市的撮合式B2B電子元器件交易平臺”之稱的拍明芯城(IZM.US)走出了一番驚心動魄的“過山車”行情：4月1日至4月16日間，公司股價從8.5美元一路上漲至52美元，隨後扭頭下跌，盤中觸發熔斷停牌，截止發稿已跌去約一年漲幅。
近期消息面上，拍明芯城於4月29日發佈2023財年年報，2022年7月1日至2023年6月30日間公司營收、淨利呈現雙雙下滑趨勢。這份不樂觀的業績表現，無疑將推動公司股價進一步下行。
半導體行業整體承壓 拖累營利雙跌
公開資料顯示，拍明芯城主要從事於向中國消費電子行業、物聯網、汽車電子行業和工業控制領域的中小微企業銷售電子元器件產品。此外，該公司爲客戶提供一站式的訂單執行供應鏈服務，如臨時倉儲、物流運輸、清關等，並收取額外的服務費用。
據智通財經APP瞭解，截至2023年6月30日，拍明芯城的收入總額下降至2.14億美元，與去年同期相比減少了26.16%;歸屬於母公司的淨利潤爲175.12萬美元，同比減少了31.86%，反映出公司在該報告期內盈利能力有所下降。
此前，拍明芯城的營收規模呈現出增長逐年放緩的趨勢，2019財年至2022財年，公司的收入分別爲1.2億美元、1.65億美元、2.79億美元、2.9億美元，2020財年至2022財年的收入增速分別爲38.1%、69%、3.9%;淨利潤也顯現出下滑的跡象，報告期內淨利潤分別爲5.8萬美元、59.19萬美元、263.46萬美元、256.98萬美元，淨利潤增速分別爲920.1%、345.1%、-2.46%。
縱觀拍明芯城近幾年的業績表現，與半導體產業鏈的景氣度變化脫不開關係。2020-2021年，受益於智能手機、PC、汽車電子等終端應用的蓬勃發展，以及全球半導體產業鏈向國內轉移的趨勢，我國半導體行業發展迅猛，相關板塊上市公司業績亦水漲船高。但自2022年開始，在消費電子需求不振等因素影響下，半導體市場行情不佳，產業鏈整體盈利能力有所下降。
2023年，半導體行業更是遭遇重大挑戰。根據市場調查機構Gartner公佈的初步統計結果，2023 年全球半導體收入總額爲5330億美元，同比下降11.1%;其中頭部25家廠商整體收入在2023年下滑了14.1%，其中僅有9家廠商實現收入增長，10家廠商收入出現兩位數下滑。
除了行業整體承壓外，從公司自身層面來看，拍明芯城也存在相當多值得擔憂的因素。
公開信息顯示，中國總計有300多萬家中小微電子企業，而頭部電子企業僅有3000家，市場份額較爲分散;且電子元器件產品的種類和型號衆多，單憑寥寥幾家頭部供應商難以覆蓋全部市場需求，因此客戶的分散與交易需求的分散共同助長了如拍明芯城這等服務於小微電子企業的交易平臺的發展。
據智通財經APP瞭解，拍明芯城以“0差價”撮合交易的商業邏輯，在業內首創公開市場交易平臺模式，上游對接全球原廠和授權代理商，服務下游中小微電子終端企業，幫助小微企業提供產業鏈數字化改造和服務，顛覆傳統的元器件流通體系，從根源上滿足長尾客戶的核心需求。
實際上，從商業邏輯上來看，儘管身處半導體的朝陽賽道，拍明芯城的本質仍然屬於B2B電子交易平臺，通過提供分銷服務和供應鏈服務來進行盈利，其技術含量偏低，公司本身也並未建立較高的業務門檻。
財務數據也同樣顯示，公司的高速擴張時期已經過去。儘管2022年公司半導體產品的SKU大幅增長48.9%至21914個，但客戶數量僅增長2.7%至887個，半導體產品銷量僅增長1.4%至12.15億個。
股價“過山車”只緣炒作?
正是由於拍明芯城的商業模式本質爲溢價不高的互聯網電商平臺，因此自2023年3月成功於納斯達克上市後，在一年左右的時間裏公司股價都沒有翻起什麼“水花”，大多數時間都位於10美元以下。
然而，今年4月以來，拍明芯城股價大幅拉昇，走出了超過十個交易日的連續上漲行情，股價最高點達到約52美元。驚人的漲幅吸引大量市場資金湧入，4月10日至16日期間連續5天交易量超過200萬。縱觀美股上市的中概股，股價超過50美元的僅有約十家左右，且多爲互聯網巨頭，其營收規模都與拍明芯城不可同日而語，顯然此時股價已然存在相當大的泡沫。
果不其然，自4月17日起，公司股價顯著回調，截至5月3日收盤已經跌至2.51美元，回到去年5-6月的價格水平。此番暴漲暴跌，導致不少股民吐槽“一晚被清盤的感覺”、“遇到利空一天跌光”。
從這番動向來看，拍明芯城股價暴漲暴跌屬於典型的市場炒作手法，而公司股價不高且流通市值較小，也符合易被莊家操縱股價的特徵。
據智通財經APP瞭解，上市前，董事會主席夏磊是拍明芯城的控股股東，其通過Xuyan Development Limited 持股45.49%，首席運營官兼董事劉端榮女士通過Forerunner Universal Limited持股42.96%;截至2023年12月31日，前四大股東合計持股仍超過八成。
(圖：最新披露持股結構)
展望未來，在電子元器件這一早已成爲紅海的成熟市場中，拍明芯城不僅要面臨如雲漢芯城、易庫易等同樣身爲B2B電子商務平臺的競爭，還要應對如SaaS提供商及欲建立自身互聯網採購平臺的頭部企業等亦來瓜分一杯羹。
而從行業趨勢來看，儘管受到生成式人工智能的帶動，半導體市場已然展現出復甦跡象，但往年顯著帶動芯片需求的新能源汽車領域增速有所放緩，下游消費電子的需求何時復甦仍存在不確定性，地緣政治與國際關係也隨時可能對全球半導體供應鏈和分工模式帶來衝擊。在此情形下，拍明芯城若想繼續維持業績增長，顯然將會遭遇不少挑戰。
