智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，展望5月，本次年報和一季報確認A股資本開支增速下行、自由現金流FCF改善、分紅比例持續提升的趨勢，A股給投資者帶來的真實內在回報提升。高ROE高FCF龍頭策略有望成爲新的投資範式。除此之外，科技板塊在業績披露期結束後有望重新迴歸，市場將會呈現中證A50、滬深300質量爲代表的FCF龍頭和科創50雙輪驅動再上臺階的局面。
大勢研判和核心邏輯：企乘勢而上，再上臺階。
一季報披露結束後，盈利分化明顯，剔除後地產及地產鏈、新能源等行業有非金融板塊24Q1淨利潤增速轉正至1.6%，也是相同口徑成分股淨利潤自2022年三季度以來首次轉正。二季度專項債和特別國債項目有望加速落地，疊加出口改善形勢，預計二三季度盈利有望進一步改善。流動性層面，新國九條的落地以及三中全會將於7月召開，國內資金風險偏好有望改善；人民幣和港幣走強，港股和中概大漲，顯示外資加速流入中國資產的趨勢。整體來看，5月將會延續此前經濟基本面和流動性雙雙改善的態勢，主要指數有望在二三季度再上一個新的臺階。
行業配置核心思路：高ROE高FCF風格和科創風格的雙輪驅動。
風格層面，5-6月是傳統業績真空期，在業績披露期結束後，滲透率低空間大的賽道和產業趨勢有望重回關注，圍繞AI算力、應用、低空經濟、機器人等領域有望重新活躍，科技科創有望重新活躍。隨着年報和一季報業績預告的披露，績優板塊、各行業龍頭的業績企穩有望逐漸被確定，資本開支下行帶來自由現金流改善將會得到進一步確認，上市公司整體提高分紅比例，使得A股績優龍頭公司給投資者帶來真實回報的預期提升，以中證A50/300質量/國證績效爲代表的高ROE高FCF龍頭風格有望迎來三輪估值修復，基於自由現金流FCF改善的選股思路更加明確。科創+高ROE高FCF的質量/績效龍頭雙輪驅動。
行業選擇層面，短期圍繞業績改善方向，中長期關注盈利和產能擴張出現拐點的方向。綜合考慮前期表現、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，、招商證券建議重點關注科技成長領域的電子、計算機、醫藥生物；消費週期領域細分行業的龍頭，食品飲料、家電、有色、汽車、機械等。5月重點關注五大具備邊際改善的賽道：AI算力(服務器、光模塊，PCB) 、工業金屬(銅、鋁)、集成電路(存儲芯片、半導體設備)、低空經濟(飛行汽車、數字基建、無人貨運)、船舶(造船、油運)。
流動性與資金供需：外資迴流有望改善A股資金供需結構。
流動性方面，由於4月政府債券發行量不大、逆回購到期量較小等因素，市場流動性整體較爲充裕，符合季節性規律，各品種資金利率平穩運行，資金分層現象緩解。美國4月ISM製造業PMI回落至收縮區間，美國4月非農就業人口增幅顯著不及預期，失業率意外上升，薪資增幅放緩。經濟降溫下市場對美聯儲首次降息預期從11月提前至9月，美國國債收益率下跌，美元指數大幅走弱。
股市資金供需方面，4月股票市場可跟蹤資金供需均有所收窄，資金供需緊平衡。資金供給端，新發基金規模有所回落但仍然貢獻主力增量資金；ETF小幅淨流入，貢獻部分增量資金；陸股通邊際轉爲大幅淨流入；融資資金由大幅淨流入轉爲淨流出。資金需求端，重要股東由此前淨減持轉爲淨增持；IPO與再融資規模再度回落。4月的主力增量資金方面，公募基金貢獻主力增量資金，同時ETF、北上資金均有不同程度淨流入。展望5月，在國內經濟預期改善，美國國債收益率下跌，美元指數大幅走弱背景下，外資有望繼續迴流改善A股資金供需結構。
中觀景氣和行業推薦：關注業績與產能擴張拐點出現的領域。
受需求恢復有限、費用佔比提升、以及銀行、地產和新能源等權重板塊的拖累影響，一季度上市公司業績恢復仍有波折，細分領域較爲分化。海外營收佔收入的比重持續提升，同時在產能擴張增速放緩的背景下，上市企業股息率和股利支付率均有提升。大類行業中，年報和一季報業績增速相對較高的主要是公用事業、消費服務、信息技術。趨勢上來看資源品、醫療保健、信息技術業績邊際改善。
短期推薦關注業績增速較高或邊際改善的領域，主要集中在：1)消費/出行相關行業(酒店餐飲、旅遊景區、航空機場、飲料乳品、休閒食品等)；2)出口相關行業(專用設備、航海裝備、商用車、自動化設備、汽車零部件、白電、小家電、紡織製造等)；3)部分資源品如基礎化工、石油石化、以及工業金屬、貴金屬等；4)部分TMT板塊(消費電子、半導體、通信設備、計算機設備)等。中長期結合產能擴張情況，推薦關注此前產能擴張有限，盈利出現拐點的資源品、信息技術、醫療保健，以及中游製造業產能去化尾聲的到來和盈利拐點的出現。
賽道及產業趨勢投資：政府密集出臺低空經濟政策，聚焦飛行汽車、無人貨運、數字基建三大細分賽道。
投資機會一：飛行汽車，eVTOL技術擁有低噪音、低成本、高資源利用率等優勢，多家制造業紛紛佈局飛行汽車行業，推動飛行汽車民用化、商業化進程，加速低空經濟產業發展。
投資機會二：無人貨運，“低空經濟+物流” 是目前商業應用最廣泛的場景，多家物流公司紛紛佈局無人機物流領域，部分外賣平臺也在嘗試使用無人機配送模式。
投資機會三：數字基建，基於通信感知一體化技術，依託蜂窩移動通信網絡等基礎設施，構建通信、感知、智算一體化的低空網絡，解決低空經濟發展痛點，助力低空經濟快速發展。
政策端：四月主要有四大方向的產業政策值得關注：1)新質生產力，主要聚焦低空經濟和人工智能；2)數據要素，國家數據局印發《數字社會2024年工作要點》；3)雙碳/風光儲，“千鄉萬村馭風行動”開展，縣域充換電設施補短板試點工作開啓；4)醫藥生物，地方性創新藥支持政策陸續出臺。