智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，維持友邦保險(01299)“買入”評級，2024-2026年歸母淨利潤預測分別爲48/56/63億美元。友邦已連續九年在全球百萬圓桌會會員人數中排名第一，並通過與多家大型跨國銀行及各市場當地領先銀行建立長期策略性夥伴合作關係，以觸達更廣泛客戶羣體、實現優勢互補，未來在高質量代理及卓越夥伴分銷渠道的共同推動下，新業務價值有望得到持續釋放。
事件：1)2024年一季度，友邦保險新業務價值13.3億美元，新業務價值率54.2%，年化新保費24.5億美元，總加權保費收入112.2億美元。2)公司公佈優化的資本管理政策，以年度產生的自由盈餘淨額的75%作爲目標派付率，自2024年全年業績起，每年通過股息和股份回購向股東返還資本;同時加大股份回購計劃，公司董事會已批准在現有股份回購計劃中增加20億美元，使回購總額升至120億美元，預計在未來12個月內完成。
光大證券主要觀點如下：
新業務價值創季度新高，代理及夥伴分銷渠道均表現強勁。
2024年一季度，公司最優秀代理渠道新業務價值同比增長20%(固定匯率)，主要受益於活躍代理人數增加及生產力提升;夥伴分銷渠道新業務價值同比增長70%(固定匯率)，主要受益於銀保和零售獨立財務顧問渠道表現強勁，二者共同推動公司新業務價值同比增長31%(固定匯率)/26.9%至13.3億美元，創季度新高。其中，年化新保費24.5億美元，同比+22.6%;新業務價值率54.2%，同比+1.9pct，主要受益於產品結構優化。
分市場來看，所有報告分部新業務價值均取得雙位數增長。
1)中國內地市場受益於最優秀代理渠道新業務價值取得的雙位數字增長以及銀保業務的持續增長，24Q1新業務價值同比增長38%(固定匯率)，新業務價值率由23年下半年的52.7%進一步提升1.9pct至24Q1的54.6%。其中，代理渠道新入職代理人數及活躍新代理人數均同比增長超20%，新業務價值率穩於60%左右，預計主要受益於保障型產品銷售提升;銀保渠道新業務價值率約爲40%。
2)中國香港市場在本地業務和MCV業務均取得雙位數新業務價值增長的推動下(價值貢獻水平大致相當)，24Q1新業務價值同比增長43%(固定匯率)，其中24年3月新業務價值爲23年2月全面恢復通關以來的單月最高值;新業務價值率由23年下半年的58.1%提升6.2pct至24Q1的64.3%。
3)新馬泰及其他市場：24Q1泰國、新加坡及馬來西亞市場新業務價值合計同比+16%(固定匯率)，其中泰國市場及馬來西亞市場新業務價值均錄得雙位數增長，由代理和銀保渠道共同推動，泰國市場新業務價值率超90%;新加坡市場新業務價值取得卓越增長，新入職代理人數增加14%，活躍新代理人數提升超20%。此外，其他市場新業務價值亦錄得10%(固定匯率)的同比雙位數增長。
資本管理政策優化，股份回購計劃新增20億美元。
公司公佈優化的資本管理政策：1)以年度產生的自由盈餘淨額的75%作爲目標派付率，自2024年全年業績起，每年通過股息和股份回購向股東返還資本，例如23年公司產生自由盈餘淨額爲39億美元，按75%計算可爲股東返還29億美元資本回報，其中包括全年股息23億美元及通過股份回購返還的6億美元;2)定期檢視公司資本狀況，並返還超出需要的資本，檢視後公司董事會已批准在現有股份回購計劃中增加20億美元，使回購總額升至120億美元，新增回購計劃預計在未來12個月內完成，以進一步提升股東回報。
風險提示：政策改革推進不及預期;資本市場大幅波動;保費收入不及預期。