智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，從當前保險股基本面底部判斷：估值大於業績影響，長端利率是勝負手核心。短期央行表態長端利率過低、1Q24季報超預期和2H24若保險新“國十條”落地，將對當前保險板塊，尤其是壽險股估值催化較大。當前板塊利率底部上行，季報全面超預期，首推中國太保(02601)。
東吳證券主要觀點如下：
利率底部上行，資產端底部反轉跡象顯現
近期利率主要受央行關於長債收益率表態和地產放鬆限購的政策預期的影響。4月23日晚央行有關部門負責人接受《金融時報》記者採訪，認爲目前長期國債收益率與長期經濟增長預期背離，其中提到“長期國債收益率總體會運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內”、“固定利率的長期限債券久期長，對利率波動比較敏感，投資者需要高度重視利率風險”。
4月28日相較於4月22日各期現收益率大幅上行，期限利差走闊，10年期國債收益率上行8BP至2.32%，30年期國債收益率上行11.5BP至2.55%，1年與10年國債期限利差擴大7.1BP至63BP，10年與30年國債期限利差擴大34BP至22.5BP。
東吳證券總結以下兩個要點：1)央行對經濟增長前景是長期看好的；2)整體不希望短期內長期收益率過低。雖然當前推動國債利率下行的主要邏輯並未明顯變化，但是本次央行表態後長端利率將逐步探明階段性底部，並以低位震盪爲主。
1Q24季報漸次落地，在此前低預期背景下，資產負債兩端季報全面超預期
目前已有中國平安、中國人壽和中國太保披露了1Q24季報，資產負債兩端顯著好於此前市場較低的預期。從1Q24新準則歸母淨利潤可比同比增速表現來看，太保(+1.1%)>平安(-4.3%)>國壽(-24.7%)，從1Q24的NBV同比增速來看，太保(+30.7%)>國壽(+26.3%)>平安(+20.7%)，從1Q24淨投資收益率來看，太保(非年化0.8%，同比持平)>平安(年化3.0%，同比下降0.1pct.)>國壽(年化2.82%)。
從1Q24的NBV歸因來看，新單同比平穩，但NBVMargin同比大幅提升，主要得益於：1)產品和期限結構優化，在低利率和競品理財低迷背景下，行業已基本消化2023年7月末預定利率“炒停”的影響，長期期繳業務恢復性增長；2)上市險企積極降本增效，落實銀保渠道“報行合一”並着力於個險渠道探索佣金遞延，優化基本法設計，提升費用投入產生效率；3)2023年7月末預定利率下調，綜合負債成本穩中有降。
打造金融“國家隊”，期待保險新“國十條”年內亮相
《關於金融企業國有資產管理情況專項報告審議意見的研究處理情況和整改問責情況的報告》發佈，其中提到“研究制定推進保險業等高質量發展的指導意見”。國務院先後於2006年6月和2014年8月先後發佈《關於保險業改革發展的若干意見》和《關於加快發展現代保險服務業的若干意見》，考慮到本月關於資本市場的新“國九條”頒佈，東吳證券預計保險新“國十條”或在2H24頒佈落地，時隔十年的頂層設計有望進一步提升保險業定位;加強國有商業保險公司效益指標長週期考覈，發揮中長期資金的市場穩定器和經濟發展助推器作用，或是新“國十條”重要議題。
值得注意的是，《報告》提出允許保險公司在銀行間債券市場發行無固定期限債券補充資本，拓寬保險公司資本補充渠道，或緩解上市險企核心償付能力充足率掣肘，提升中長期現金分紅水平。
風險提示：1)長端利率持續低迷；2)宏觀經濟復甦不及預期。