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中金:維持騰訊控股(00700)“跑贏行業”評級 目標價418港元

發布 2024-4-24 上午09:54
© Reuters.  中金:維持騰訊控股(00700)“跑贏行業”評級 目標價418港元
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智通財經APP獲悉,中金髮布研究報告稱,維持騰訊控股(00700)“跑贏行業”評級,2024/2025年收入及盈利預測不變,目標價418港元。公司官宣2024年5月21日《地下城與勇士:起源》手遊將正式上線。

中金主要觀點如下:

《地下城與勇士:起源》手遊正式定檔2Q24。

《地下城與勇士》(簡稱《DNF》),根據Nexon財報,騰訊代理的《DNF》國服端游上線多年仍具備較強的貨幣化能力。本次定檔5月21日上線的《地下城與勇士:起源》爲國服手遊版本,根據騰訊官網,《DNF》國服手遊測試期數據熱度表現良好——測試搶號階段的三天內有超過300萬人搶號;開服首日即有23萬人參與測試。該行認爲,雖然《DNF》是一款老遊戲,在玩法創新上可能並不佔優,但歷史上優秀的端游出正版同名手遊時,有望承接端遊的IP和多年來積累的玩家(包括活躍玩家與流失玩家,考慮到《DNF》端遊16年的運營歷史,後者覆蓋人羣應當是更大體量),《DNF》手遊有希望創造更高量級的流水、且對端遊影響不大。該行樂觀看待《DNF》國服手遊的表現。

遊戲業務2Q24同比增速有望轉正。

該行認爲1Q24騰訊國內遊戲表現仍疲軟,但騰訊管理層在4Q23業績會時強調,遊戲業務有望於2Q24回暖。該行認爲這一判斷包含以下三方面信息:第一,管理層對海外遊戲回暖充滿信心,該行觀察到,Supercell旗下的老遊戲《荒野亂鬥》在進行Starr Drop新的隨機獎勵機制改革後釋放出顯著的貨幣化空間,根據data.ai,《荒野亂鬥》全球iOS月均商店收入從2023年10月到今年3月增長超過5倍。第二,國內如《金剷剷之戰》、《英雄聯盟》手遊等產品亦有不錯表現,能有效緩解近年新品乏力、王牌頭部產品調整壓力。第三,該行認爲,《DNF》手遊的貢獻反而在2Q是次要的,因爲管理層或不會僅基於一款在2Q只上線一個月、流水轉化爲收入有遞延、且當前未上線存在不確定性的遊戲給予前瞻指引,該行認爲《DNF》手遊流水或可爲2H24遊戲收入貢獻明顯增量。

現階段騰訊的投資邏輯仍具備高確定性。

從歷史上看,騰訊增長有兩種典型狀態:(1)平臺業務健康快速發展(金融、朋友圈廣告、視頻號、小程序等)+遊戲正常發展,這種狀態下對騰訊的投資,確定性強但彈性弱;(2)平臺業務健康快速發展+遊戲高速增長,例如2017年和2020年,這種狀態下對騰訊的投資,兼具確定性與彈性。該行認爲,第1種狀態是投資騰訊的常態,而第2種狀態屬於較爲少見的機遇,只能緊密跟蹤。當前騰訊投資邏輯更接近第1種狀態,公司主要增長邏輯來自於高質量增長策略下,視頻號廣告&電商、小遊戲、FBS等業務的利潤釋放,疊加公司積極的股東回報策略,該行預計有望形成“EPS增速>經調整經營利潤增速>毛利增速>收入增速”的模式,雖然《DNF》手遊的上線將爲遊戲業務帶來可觀增量,但遊戲總體仍處於厚積薄發,局部戰略調優的狀態。

風險

宏觀經濟不確定性;增量業務不及預期;成本或費用率高於預期。

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