智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，美聯儲降息推後的預期仍在不斷髮酵，目前CME利率期貨隱含的去年降息次數已經減少到1次，即9月，導致10年美債和美元不斷走高，逼近前期高點。這把“火”也終於在上週“燒”到了美股身上，標普500指數上週下跌3.1%，納斯達克指數更是大跌5.5%，引發市場關注。對此，該行並不感到意外，一方面，美股下跌有其“必然性”，另一方面，美股在這個位置下跌也不是壞事，不僅能消化其過強的預期，反而有助於降息交易再度開啓，進而爲後續的再度上漲打下基礎。
中金觀點如下：
爲何美股下跌有其“必然性”？
二季度流動性拐點與降息推後。1）二季度金融流動性拐點會對美股產生壓力。近期美國金融流動性已經明顯開始轉弱。2）美股適度回調是當前降息預期推後的結果。美債利率和美元的衝高對美股尤其是成長股帶來壓力。
爲何美股跌也不是壞事？
美股下跌可以實現金融條件收緊，是重啓降息交易的前提。我們根據金融條件指數構成的權重靜態測算，如果金融條件指數從當前的99.6重回去年10月高點100.7的話，需要美股市場回調8-10%至4700點附近，美國信用利差走闊50bp左右。
後續如何演變？如何提前佈局？
三季度後情形可能再度轉好。一方面，美聯儲預計在6月啓動縮表降速，有助於對沖當前的流動性拐點。另一方面，當前金融條件的再度收緊，將在未來1到3個月內體現在實際增長壓力與通脹和增長意外指數上。從資產角度，如果佈局下一輪降息交易的話，短債更好，長債次之，美股等回調充分。