智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，年初至今，家電指數以15%漲幅位居一級行業第4；白電指數以29%漲幅位居二級行業第二。誠然市場紅利風格功不可沒，但產業內來看，剔除基數因素後，年初至今需求端雖然沒有太亮眼，但總體也比預期好一點，龍頭業績穩健表現有支撐。更新支撐下內銷韌性強，政策端或有彈性；外銷短期在歐美復甦及新興市場景氣驅動下或持續超越過往表現，品牌出海看點十足。重點推薦質地優異經營穩健的白電龍頭，積極關注出口鏈投資機會。
國聯證券主要觀點如下：
24年以來家電出口兩年CAGR超越歷史增速區間
國聯證券指出，2024Q1家電出口數量/人民幣額/美元額分別同比+24%/+16%/+12%，前2月表觀增速延續了2023年8月以來的強勁表現，3月基數顯著走高，讀數如期回落，但剔除基數擾動的兩年CAGR增速卻進一步提升，前兩月這一口徑下，出口數量/人民幣額同比均約爲8%，3月升至12%，持續好於中個位數的歷史增速區間。另外，目前白電出口排產仍有不錯增長，多數外銷企業反饋訂單情況也較爲樂觀;綜合來看，後續家電行業出口有望持續超預期。
2023年，歐美需求偏弱但大家電出口已近新高
國聯證券表示，低基數階段，憑藉表觀數據去分析趨勢比較困難，從年度數據看會更清晰，也更有信心。2023年，在歐美市場主要家電需求量同比小到中個位數下降的情況下，我國約1/3的家電品類出口已經創下歷史新高，大家電錶現尤爲亮眼，其中空調和洗衣機出口量較前高(2021年)分別同比+4%及+27%，冰箱和彩電雖然沒有新高，但跟之前高點比，各自也只少了4萬臺和54萬臺，差距分別約爲0.1%和0.5%，創新高近在咫尺；僅西式小家電恢復偏慢。
新興市場是2023年家電出口主要增量來源
國聯證券表示，歐美需求一般但我國出口創新高的主因是新興市場表現較好，這從大家電出口表現優於西式小家電可得到印證。新興市場地域上主要對應拉美、中東非及部分南亞/東南亞新興經濟體；分品類看，空調拉美、中東高增，歐洲復甦，北美築底；冰箱冰櫃拉美、非洲表現強勁，亞洲、歐洲恢復，除美國外其餘國家出口普增；洗衣機出口普漲，量額均抹平了2022年跌幅，創歷史新高，電視拉美佔比提升明顯。此外，供應鏈的替代與轉移也有影響。
歐美復甦&新興市場景氣延續或持續強化出口
國聯證券表示，24年1-2月分區域數據顯示新興市場景氣延續，出口端的超預期或主要來自歐美，尤其是美國。高頻數據來看，美國家電零售額自去年Q4起已恢復到小個位數增長，之前6Q是小個位數下滑，這一增速在5-10年維度也是中等偏上；同時，從家電家居產品庫銷比來看，美國庫存仍在歷史底部，並沒有回升；此外，家電實際支出數據也從2023H2開始提速；歐洲整體消費者信心也在穩步回升。低庫存下的需求趨勢性好轉有望帶來出口高彈性。
風險提示：海外需求不及預期，原材料成本上漲，空調庫存大幅積累，外資大幅波動。