2023年以來，鋼企受到終端下游需求下行和原料價格高企的雙重擠壓，盈利水平普遍下滑，已經成爲行業不可辯駁的事實。
如2023年，營收規模排名靠前的華菱鋼鐵(000932.SZ)、鞍鋼股份(000898.SZ)業績均出現了不同程度的下滑，其中，華菱鋼鐵營收同比下滑2.5%,淨利同比下滑13.5%，而鞍鋼股份更是盈利大幅下滑，淨虧損高達32.23億元。
然而，出人意料的是，即便鋼鐵行業是處於下行週期，仍有“勇士”選擇逆市前行——
3月4日，祿達發展有限公司的控股公司(簡稱“祿達集團”)向美國證券交易委員會(SEC)遞交上市招股書，計劃在紐交所上市，股票代碼“LUD”。該公司公司計劃以3至4美元的價格發行250萬股股票，籌集900萬美元。按照擬議發行價範圍的中位數計算，祿達科技集團的市值將達到7900萬美元。
接下來，不妨爲祿達集團爲分析樣本，通過其基本面和業務版圖進一步探究鋼鐵行業的發展潛力以及公司的成長實力究竟怎麼樣。
負債高企、現金流緊張“兩座大山”壓頂
據悉，祿達集團創立於2004年，是不鏽鋼和碳鋼法蘭及配件產品的製造商和貿易商，總部位於香港，該公司生產基地位於中國山東省泰安市，公司主體爲泰安隆泰金屬製品有限公司。
從業務結構來看，目前祿達集團主要從事不鏽鋼及碳鋼法蘭及配件產品的製造及銷售;鋼管、閥門和其他鋼管產品的貿易。公司的銷售網絡則包括來自中國、南美、澳大利亞、歐洲、亞洲(不包括中國)和北美的客戶，公司的客戶包括來自化工、石化、海事和製造業的製造商和貿易商。
雖然祿達集團業務脈絡清晰且完整，但值得注意的是，祿達集團近幾年的基本面卻中規中矩，甚至還存有負債高企、現金流緊張等經營風險。
具體而言，營收方面，2021年至2023年，祿達集團實現營收分別爲3414萬美元、4985萬美元、2508萬美元，保持穩定增長的態勢。
不過，從淨利潤的表現來看，則沒有那麼穩健。2021年至2023年。該公司淨利潤分別爲494萬美元、307萬美元、216萬美元，其中2022年淨利潤同比下滑約38%，近兩年淨利潤整體表現較爲波動。
淨利潤波動之下，祿達集團還面臨着現金流緊張、負債高企這“兩座大山”。
據招股書數據顯示，截至2022年12月31日，祿達集團的現金及現金等價物爲411.86萬美元，限制性現金爲16.15萬美元，未償還銀行借款爲809.84萬美元，其中約600萬美元的銀行借款 將在一年內償還，210萬美元的銀行借款 將在一年內償還。同年，該公司經營活動現金流出爲100萬美元。
現金流緊張之餘，祿達集團負債水平也高居不小——截至2022年12月31日，該公司的流動資產約爲3,390萬美元 ，流動負債約爲2,260 萬美元，償債壓力可見一斑。
截至2023年6月30日，祿達集團經營活動現金流入40萬美元，現金及現金等價物淨增加82.23萬美元，雖現金流狀態有所好轉，仍處於較爲緊張的狀態。
(數據來源：祿達集團招股書)
基於上，不難看出，在鋼鐵行業盈利普遍下滑的大環境下，祿達集團似乎也難逃行業下行之勢。
行業產能過剩“有解”，競爭壓力“無解”?
衆所周知，早在十年前，“產能過剩”這個詞在鋼鐵行業就已不算陌生，在2016年的一輪供給側結構性改革中，鋼鐵業也是重點被調控的行業。
如今十年過去了，在2023年的不少行業會議和鋼廠的業績公告中，“產能過剩”，“供需失衡”，“供強需弱”幾個詞，依然在被頻繁提及。
據華富證券指出，粗鋼產量自2020年達到峯值10.65億噸後產量進入平臺期，截至2023年10月，粗鋼產量較去年同期增長1.64%。2024年隨着供給側改革深入，過剩產能產量化解推進，政策控產收緊，預計粗鋼產量約10.21億噸，同比下降1.5%。
此外，當前鋼鐵下游需求面臨結構調整，地產拖累逐步減輕，基建需求預期強，製造業持續景氣，逐漸成爲拉動鋼需的主要動力，2024年鋼需有望企穩增長，鋼材出口回落，供需基本面改善。
與此同時，在“節能減排”的政策指引下，鋼鐵行業的領軍者及其他參與者也開始積極投資先進技術，以提高生產效率、降低生產成本並提高鋼鐵的整體質量。因此，可以看到，儘管中國試圖削減鋼鐵產量以減輕污染，近年來，生產水平穩步增長，我國鋼鐵產量穩步上升。
拿中國鋼管配件分部的發展狀況來說，近十年來，在下游產業發展的帶動下，鋼管配件的需求穩步增長。鋼管件主要應用於下游行業，如化工石化、電力、造船以及建築、機械和廢水管理等領域。除此之外，在我國，鋼製管件已開始廣泛應用於“西氣東輸”、“南水北調”、百萬千瓦核電機組、乙烯裝置工程、油氣管道等工程交通、煤化工等重大裝備項目，這些工程項目也在一定程度上促進了行業需求的穩步增長。
由此，可以看到，對於國內的鋼鐵企業行業，在政策、技術等多重因素的指引下，行業產量過剩問題已經得到明顯的緩解。
然而，需要注意的是，在長期的供大於求現狀影響下，行業競爭日趨激烈，對於身處該賽道的鋼鐵企業而言，這也避不可避的發展“難題”。
目前來看，國內鋼鐵企業主要面臨以下幾種競爭形式：一是產能競爭。中國鋼鐵型材行業的產能過剩，行業競爭日趨激烈，企業之間相互競爭，以降低成本，提高效率，提升產品質量，更好地服務市場。二是市場競爭。企業在產品質量、市場宣傳和服務等方面進行競爭，以搶佔市場份額，獲得更多的客戶。最後則是技術競爭。企業在技術方面加大投入，開發更先進的鋼鐵型材生產技術，使自身產品更具競爭力。
鑑於此，祿達集團亦在招股書中直言表示:“鋼鐵鍛造行業競爭激烈且分散。公司保持市場競爭力的能力對於公司的業務發展至關重要。對公司來說，在價格和質量、產品品種、產品認證和交貨時間方面保持競爭力非常重要。”
此外，在智通財經APP看來，當前鋼鐵行業正處於下行之勢，雖然行業“產能過剩問題”有所緩解，但可以預知的是，在這一發展背景下，後續行業馬太效應將愈發明顯，自身基本面較強、盈利能力優秀的鋼企在行業逐步出清過程中優勢會進一步放大，反之那些盈利能力不足、基本面不夠亮眼的中小鋼企或面臨被加速擠壓生存空間的風險。
綜合上述來看，對於公司所面臨的多重壓力，祿達集團顯然是有所感知的。在招股書中，該公司提及公司的業務戰略和未來擴張計劃表示，未來公司將繼續擴大客戶羣及地理覆蓋範圍、增強公司的開發能力和製造能力。後續，祿達集團能否通過上述擴張計劃進一步增強公司實力，我們且靜待時間的檢驗。
