智通財經APP獲悉，華金證券發佈研究報告稱，A股退市力度加大時大盤股表現相對佔優，受外部衝擊和政策、基本面影響較大。當前並不完全具備大盤股佔優的條件，後續大小盤股風格可能偏均衡。退市力度加大時政策導向和產業趨勢向上的行業相對佔優；另外，4-5月份業績期，景氣和業績是行業配置的主導邏輯。短期建議關注，景氣回升和業績偏好的電新(電池、光伏、風電)、家電、有色金屬、消費(紡服、食品、旅遊)；政策和產業趨勢向上的通信(低空經濟)、電子(半導體、消費電子)、計算機(自動駕駛、數據要素)、傳媒(遊戲)；央國企相關的建築、石化、銀行等。
A股退市力度加大時大盤表現相對佔優，受外部衝擊和政策、基本面影響較大。(1)大盤相對佔優：2000年以來A股有7段退市公司數量明顯上升的階段，其中5次大盤(市值前10%)、1次中盤(市值前10%-40%)、1次小盤(市值後60%)佔優。(2)外部衝擊和政策、基本面改善是大盤佔優的核心因素。一是外部負面衝擊和政策是大盤佔優的主要動力，如2005年美聯儲加息、2022年上海疫情、2023年美聯儲加息。二是基本面改善也是大盤佔優的核心推動力，如2007/4-2007/5、2020/7-2020/8、2022/4-2022/7、2023/6-2023/8。三是流動性寬鬆與否影響有限。
美股退市率高時大小盤風格偏均衡，主要受政策和外部衝擊、基本面、產業週期影響。(1)美股退市力度上升時大小盤風格偏均衡：一是1995年以來有10年美股退市率超過10%；二是1998、1999、2007、2008年大盤(標普500指數)，2001、2002、2003、2016年中盤(標普400中盤指數)，2000、2009年小盤(標普600小盤指數)分別佔優。(2)美股大小盤風格主要受政策和外部衝擊、基本面、產業週期等的影響。一是政策和外部衝擊是核心影響因素，如1998、1999年“1美元退市規則”和亞洲金融危機、2007-2008年次貸危機下都是大盤佔優。二是基本面對大小盤風格也有一定影響：首先，經濟上行、通脹溫和時大盤稍佔優；其次，經濟下行、通脹抬升時小盤佔優。三是產業週期對大小盤風格也有影響。
當前並不完全具備大盤佔優的條件，後續大小盤風格可能偏均衡。(1)比照A股歷史經驗，無明顯負面衝擊、基本面弱修復下風格偏均衡。一是外部衝擊上，短期可能無明顯負面衝擊。二是政策對大盤風格有一定支撐：地產放鬆、科技創新、以舊換新等對大盤股佔比較高的銀行、電子、家電等有一定支撐。三是基本面可能弱修復。(2)比照美股歷史經驗，風格可能偏向大盤和績優中小盤。一是政策和外部衝擊上，首先，政策鼓勵分紅和併購重組，大盤和績優中盤可能受益；其次，短期無明顯外部衝擊。二是基本面上，短期延續弱修復，對大盤支撐有限。三是產業週期上，人工智能疊加國內發展新質生產力大趨勢下，績優中小盤可能受益。
短期繼續震盪，風險不大。(1)分子端：經濟延續弱修復，盈利繼續回升。一是3月基建和製造業投資增速繼續回升，消費增速受閏年春節影響小幅回落，地產銷售仍偏弱；二是年報和季報顯示盈利回升趨勢不變。(2)流動性維持寬鬆：海外降息預期延後，但國內流動性維持寬鬆；融資、外資和新發基金流入偏弱，後續可能修復。(3)風險偏好：中東局勢緊張有所擾動，國內政策繼續提振市場情緒。
業績主線，短期繼續均衡配置價值和成長。(1)短期績優成長是配置主線：一是根據歷史覆盤，退市力度加大時政策導向和產業趨勢向上的行業相對佔優；當前指向TMT、電新、週期等行業。二是根據我們之前的覆盤研究，4-5月份業績期，景氣和業績是行業配置的主導邏輯。(2)短期建議關注：一是景氣回升和業績偏好的電新(電池、光伏、風電)、家電、有色金屬、消費(紡服、食品、旅遊)；二是政策和產業趨勢向上的通信(低空經濟)、電子(半導體、消費電子)、計算機(自動駕駛、數據要素)、傳媒(遊戲)；三是央國企相關的建築、石化、銀行等。