智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，近期，鎢精礦、碳化鎢粉末等價格持續上漲，突破近5年價格高位，華銳精密、歐科億等國產刀具龍頭公司紛紛發佈漲價函，傳導成本壓力。短期看，3月製造業PMI環比增長1.7ppt至50.8%，3-4月製造業需求環比出現明顯上揚，下游硬質合金製品、數控刀具等短期需求企穩增長;長期看，國內製造業需求高端升級疊加數控刀片等出海持續增長，該行認爲鎢資源需求長期穩中有升。
建議關注：礦山資源整合加速的中鎢高新(000657.SZ)，國產刀具龍頭華銳精密(688059.SH)、歐科億(688308.SH)。
中金觀點如下：
鎢礦供給端收縮帶來價格持續增長。
1)供給端：2023年全國鎢精礦配額爲11.1萬噸，2015-2023年CAGR僅爲2%，考慮到近期鎢精礦配額和環保政策收嚴趨勢，該行認爲長期鎢精礦供應並不寬鬆。2)需求端：短期看，3月製造業PMI環比增長1.7ppt至50.8%，3-4月製造業需求環比出現明顯上揚，下游硬質合金製品、數控刀具等短期需求企穩增長;長期看，國內製造業需求高端升級疊加數控刀片等出海持續增長，該行認爲鎢資源需求長期穩中有升。綜合供需來看，鎢資源短期價格趨勢維持強勢，碳化鎢粉末價格從2019年低點185元/千克漲至2024年4月17日280元/千克，也創下近5年曆史新高。
國產刀具龍頭紛紛提價傳導成本。
1月株洲鑽石、歐科億紛紛發佈漲價函，2024年4月17日華銳精密發佈漲價函，對全系列刀具產品提價3-10%。面對上游原材料價格上漲，刀具企業均選擇進行成本傳導，該行認爲核心原因在於：1)外資刀具品牌紛紛於2023年底、2024年初進行漲價，爲國產刀具提供漲價空間;2)國產刀具龍頭在細分品種產品競爭力不斷凸顯，具有一定議價權與價格傳導能力。
據敏感性分析，漲價5%大概率可完全覆蓋成本端壓力。
該行假設刀具的毛利率維持44.8%(1H2023)，直接材料成本佔比53%，其中碳化鎢成本佔直接材料成本約76%，假設碳化鎢粉末價格分別+0%/5%/10%/15%/20%，1)刀具漲價5%背景下，刀具公司毛利率將分別+2.6/+1.6/+0.5/-0.5/-1.6ppt;2)刀具漲價10%背景下，可抵消碳化鎢粉末價格上漲22%的成本壓力。該行解讀此輪刀具公司漲價影響如下：1)截至2024年4月17日，碳化鎢粉價格較去年同期上漲7%左右，假設刀具企業漲價5%，則整體爲刀具公司帶來正利潤;2)刀具企業原材料碳化鎢粉庫存週期約2-3月，碳化鎢粉末漲價對刀具公司的利潤影響進一步減輕。
風險提示：漲價傳導不通暢，製造業需求不及預期。