智通財經APP獲悉，財通證券發佈研究報告稱，近幾年，受地產影響，加之供給端調控能力未能即時變動，水泥供需矛盾下價格下滑。2022-2024年一季度新增專項債額度分別達到當年下發提前批額度的88.9%/62%/27.8%，發行節奏明顯放緩。過去幾年，新增專項債發行多在9月前後達到全年額度的90%，再考慮到前期項目審覈結果即將反饋，二季度專項債發行有望提速。同時，地產在多種政策支持下，或迎來邊際的好轉，進一步支撐水泥需求，水泥價格有望企穩回升，企業盈利也有望得到改善，帶動板塊估值的修復。
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財通證券觀點如下：
供需：需求看基建地產，供給協同定增量。
供給端，行業萬億級的市場，CR10超57%，供給側改革後行業新增熟料產能有限，每年穩定在2000-4000萬噸，以18億噸的總產能計算年新增0.1-0.2%，邊際增量有限，同時在錯峯生產和行業協同下供給端的調控更爲靈活。需求端，地產和基建需求超七成，2024年看地產在城中村需求釋放下或將逐步企穩回升，基建端則在特別國債以及專項債穩步發放下保持穩健增長。成本端，煤炭成本佔三成是水泥成本邊際變動的核心影響因素，而對比企業看，區位優選的高產能利用率、規模生產、產線結構和精效管理是成本把控和盈利提升的核心。
覆盤週期：供給定下限，需求提彈性。
覆盤2009年至今水泥經歷的兩輪週期，綜合來看供給側的調控決定行業價格的下限，而需求側釋放是價格空間上限的決定因素。第一輪週期(2009-2016年)，受全球金融危機的影響，我國提出的四萬億刺激計劃提振了地產和基建的需求，水泥需求隨之而動，而供給端起初受金融危機影響投產積極性弱，在需旺而供增有限下，行業開啓週期。第二輪週期(2016年-至今)，供給側改革通過減少過剩產能，推動了相關產業結構調整，在棚改需求釋放的配合下，水泥價格開啓上漲週期。
二季度專項債有望加速發行下，水泥行業需求或企穩回升，帶來板塊估值修復。
近幾年，受地產影響，加之供給端調控能力未能即時變動，供需矛盾下價格下滑，而煤炭等成本處於高位，企業盈利承壓下滑。2022-2024年一季度新增專項債額度分別達到當年下發提前批額度的88.9%/62%/27.8%，發行節奏明顯放緩。過去幾年，新增專項債發行多在9月前後達到全年額度的90%，再考慮到前期項目審覈結果即將反饋，二季度專項債發行有望提速。同時，地產在多種政策支持下，或迎來邊際的好轉，進一步支撐水泥需求，水泥價格有望企穩回升，企業盈利也有望得到改善，帶動板塊估值的修復。
風險提示：宏觀經濟下行風險、地產超預期下滑、原材料價格上漲風險