智通財經APP獲悉，華福證券發佈研究報告稱，3月社融規模在高基數下繼續同比回落。該行表示年初不少經營主體有“開門紅”需求，加之政策接連發力，包括年初租賃住房貸款支持計劃出臺、央行重啓PSL投放等，對一季度社融增量形成一定支撐。後續上年四季度發行的政府債也將逐步下撥至項目，有望帶動配套融資需求提振。隨着財政政策“提質增效”，廣泛參與國資項目的國有大行信貸需求有望保持高景氣，中小銀行的基本面有望加快修復。
建議關注大行和優質區域中小行，如國有行、常熟銀行(601128.SH)、長沙銀行(601577.SH)、民生銀行(600016.SH)。
華福證券觀點如下：
社融規模在高基數下繼續同比回落。
3月社融規模爲48725億元，同比少增5142億元。2018-2022年，3月份的社融規模在1.70~5.19萬億元區間內，2023年一季度在疫情政策優化、銀行衝開門紅等因素共同作用下，3月份社融規模高達5.39萬億元，因此形成較高的基數。在去年高基數下，今年社融規模稍有回落，但仍高於過往3月份的社融規模。
其中，人民幣貸款和政府債券是主要拖累項。3月份人民幣貸款規模爲32926億元，同比少增6561億元，這與央行要求引導信貸合理增長、均衡投放相關。政府債券融資規模爲4642億元，同比少增1373億元，是第二大拖累項，這與政府債發行整體偏慢相關。
企業部門仍保持較強韌性，規模較高。
3月企業貸款融資規模爲23400億元，同比下降3600億元。其中，企業中長期貸款爲16000億元，同比下降4700億元，這主要也是受高基數的影響。2023年企業中長期貸款爲20700億元，大幅超過2018-2022年的同期水平(4615億元~13448億元)，形成了較高的基數。雖然同比下滑，但企業中長期貸款規模也是2018年以來的次高水平。PMI數據同樣印證這一點，3月份製造業PMI指數回升至50.80，提升1.7個百分點，經濟景氣度有所回升，帶動部分企業的融資需求有所提升。
居民部門需求依舊疲弱。
3月份居民戶貸款規模爲9406億元，同比少增3041億元。其中，居民中長期貸款規模爲4516億元，同比少增1832億元。整體來看，居民消費和購房的需求較爲疲弱，3月份30大中城市商品房成交面積同比下滑45.47%。隨着新一輪政策逐漸落地，包括大規模設備更新、消費品以舊換新、部分城市進一步放鬆地產調控政策等，預計對居民消費需求有一定的提振作用。
直接融資對社融的拖累環比減少。
3月份直接融資規模爲9477億元，同比少增509億元，拖累環比來看有所減少，主要是受益於企業債券融資加快。3月份企業債券融資規模爲4608億元，同比多增1251億元。在低利率環境下，企業債券融資的意願有所提升。相比之下，政府債發行較慢，同比少增1373億元。預計二季度地方債發行可能會進一步加速，特別國債也有望開始落地，政府債的拖累也有望減弱。
經濟微觀活力有待改善。M1同比增速下降0.1個百分點至1.10%，M2同比增速下降0.4個百分點至8.30%。這可能與信貸擴張步伐放緩，導致派生能力減弱相關，未來企業主動擴產投資和居民加槓桿需求還有待進一步提升。
建議關注大行和優質區域中小行。
年初不少經營主體有“開門紅”需求，加之政策接連發力，包括年初租賃住房貸款支持計劃出臺、央行重啓PSL投放等，對一季度社融增量形成一定支撐。後續上年四季度發行的政府債也將逐步下撥至項目，有望帶動配套融資需求提振。隨着財政政策“提質增效”，廣泛參與國資項目的國有大行信貸需求有望保持高景氣，中小銀行的基本面加有望快修復。該行建議關注大行和優質區域中小行，如國有行、常熟銀行、長沙銀行、民生銀行。
風險提示：政策推進可能低於預期，信用風險暴露