智通財經APP獲悉，海通國際發佈研究報告稱，維持優然牧業(09858)“優於大市”評級，預計公司2024-2026年營收分別爲207.5/227/247億元，歸母淨利爲4/8.7/12億元，目標價由2.85港元下調至2.22港元。公司23年實現營收186.9億元，同比+3.6%，歸母淨利潤-10.5億元，由盈轉虧(22年實現盈利4.1億元)。
報告中稱，優然牧業23年原料奶收入同比+18.9%至129億元，其中原奶銷量同比+26.5%至294.5萬噸，原料奶平均單價同比-6%至4.38元/kg。拆分量價來看，公司產量可以預期持續穩定增長，23年集團奶牛存欄數量約58.3萬頭，同比+16.7%;成母牛佔比同比+2.4pct;優質生鮮乳牧場成母牛(不含娟姍牛)年化單產約爲12噸，同比+5.3%。
公司單產效率不斷提升，預計未來公司原奶銷量仍維持雙位數增長。但原奶業務毛利率同比-2.8pct至28.6%，主因公司業績與原奶價格波動週期密切相關，奶價爲重要因素。該行對未來原奶價格並不悲觀，目前中小牧場退出、國內外價差縮小、飼料仍在高位等因素，都對原奶價格形成底部支撐。同時考慮原奶週期持續時間，該行預計3Q24-1Q25之間奶價將有止跌反彈。