智通財經APP獲悉,中金髮布研究報告稱,基於在消費電子行業積累的較爲豐富的供應鏈管理能力與精益製造經驗,看到傳統手機組裝公司正積極切入全球AI服務器的組裝賽道,在組裝行業築底的背景下,看好消費電子組裝企業積極入局參與AIGC新時代基建;同時看好手機終端在未來成爲AGI時代的重要終端,北美大客戶有望同步入局,端側的AI創新或帶動零部件公司打開新一輪創新週期。
中金主要觀點如下:
組裝環節:中國大陸產業地位領先,行業築底信號明顯。
選取產能利用率及盈利能力水位來判斷消費電子組裝環節的行業週期。看到:1)當前中國組裝產量及產值在全球佔比逐步穩定,產業地位相對領先;2)核心ODM企業的產能擴張自2018年起均審慎合理,產能稼動率當前均維持在90%以上水位;3)2021至2023年間,組裝環節毛利率/淨利率/ROIC分別增加0.37/下降0.70/下降3.15個百分點至11.79%/3.28%/9.12%,逐步回到2018年水位,過去兩年供求錯配所帶來的行業波動已經基本消化。判斷當前手機組裝作爲相對成熟的供應鏈環節,週期已逐步築底,預計未來盈利能力將跟隨手機需求同頻波動。
蘋果產業鏈:盈利能力溫和修復,創新大於週期。
從產能維度看,蘋果產業鏈的擴產往往跟隨終端的創新週期同頻波動,在創新動能相對平緩的背景下,蘋果產業鏈公司的產能擴張節奏往往相對審慎;同時,行業庫存水位出現邊際改善,3Q23行業存貨水位絕對值同比下降11%,平均存貨週轉天數對應同比下降1%;對應到盈利能力角度,發現在2018-2020年的微創新週期中,果鏈盈利能力存在上行趨勢,現階段趨於平穩。與組裝環節類似,判斷蘋果產業鏈週期正逐步築底,同時果鏈更着重創新而非週期,建議投資人靜待拉貨拐點與MR、AI手機等新興終端的拉動。
AI:消費電子公司紛紛入局,配合全球客戶啓航第二成長曲線。
基於在消費電子行業積累的較爲豐富的供應鏈管理能力與精益製造經驗,看到傳統手機組裝公司正積極切入全球AI服務器的組裝賽道,在組裝行業築底的背景下,看好消費電子組裝企業積極入局參與AIGC新時代基建;同時看好手機終端在未來成爲AGI時代的重要終端,北美大客戶有望同步入局,端側的AI創新或帶動零部件公司打開新一輪創新週期。
風險
AI算法技術及應用落地進展不及預期,消費電子智能終端需求低迷。