智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，4-5月食品飲料板塊處於淡季區間，關注年報季報和企業中期改革催化。茅臺經營計劃中給出24年15%左右的增長目標，且根據茅臺時空指引，一季度有望實現開門紅，打消市場對於龍頭降速的擔憂。全年來看，高端白酒整體與去年增長中樞基本持平，體現對宏觀超強韌性、與地產脫鉤，中期平穩增長+大比例分紅成爲高端白酒超額回報的主要來源。板塊進入淡季，在低全市場倉位的業績期，業績較好公司將有望被動吸收其他板塊資金。
配置建議：一是有能力及意願提高分紅的龍頭，如業績穩定的白酒啤酒調味品細分龍頭，其中絕對估值或扣現金後估值還在20X以下，關注年報分紅情況以及經營目標。二是季報超預期個股近期仍能跑出α，市場進一步聚焦Q1業績。此外，業績期後的淡季，市場有望從月度邊際視角轉向全年視角，從貝塔轉向阿爾法，內部改革動力強的更值得關注。另外Q4低於預期但全年符合龍頭估值提升大邏輯的公司，亦值得重新配置。
招商證券主要觀點如下：
白酒板塊：高端與區域名酒有望實現開門紅，次高端表現分化。
高端價格穩定，增長中樞與去年基本持平。高端白酒消費仍然剛性，旺季集中動銷，春節期間呈現量價齊升，千元價位帶整體表現超出預期。茅臺一季度有望實現開門紅，五糧液控貨&躥貨管控超預期。次高端節後需求回落，企業表現分化。汾酒順利完成開門紅，預計Q1有20%增長，部分市場青20批價向上逼近370元。強勢區域酒企高增延續，關注企業運作能力。古井各區域回款進度過半超往年同期，省內結構持續升級。迎駕省內動銷優異，重點市場進度明顯快於去年同期。今世緣節後庫存明顯低於去年同期，產品結構穩中有升。
大衆品板塊：需求環比Q4邊際轉好，盈利有所改善。
從1月春節備貨到節後補貨情況看禮贈類和零食等需求旺盛，其他子版塊整體需求也在復甦，24Q1大衆品企業環比Q4動銷邊際上在變好，高景氣度板塊延續高增長，部分非敏感品種由於產業週期或者基數原因處於基本面底部震盪區間。利潤端Q4企業盈利整體改善，乳製品、速凍、滷味等公司繼續受益成本紅利，但也有部分公司因爲高基數或費用投入影響，利潤出現下滑。
乳製品：液態奶受益於春節期間返鄉增加和禮贈類需求火爆，1月有不錯表現，節後增速有回落，3月淡季以伊利爲代表的龍頭主動控制渠道庫存，增速有所放緩。1-2月嬰幼兒奶粉行業繼續雙位數下滑，國產龍頭伊利份額提升較快，飛鶴份額也略有提升。利潤端，原奶價格繼續下降，費用投放略有增加，Q1預計利潤增幅略好於收入。
調味品：調味品整體Q1動銷延續改善態勢，渠道庫存保持合理水平。海天Q1預計將穩健增長，中炬Q1雙位數增長，榨菜高基數下收入下滑但真實動銷相對良性。復調看天味、頤海Q1保持雙位數的增長，日辰、寶立B端業務景氣度高驅動增長。利潤端看，大豆、包材等同比下降，綜合成本穩中有降，預計利潤延續改善，榨菜則由於青菜頭價格上漲預計利潤承壓。
啤酒：春節錯期&基數影響銷量，關注結構升級。一季度由於春節錯期&去年消費回補基數較高，行業銷量表現平淡，企業之間有所分化，預計青啤銷量下滑，重啤有所增長。整體結構穩定升級。成本端，包材、大麥普遍下降，預計利潤增速好於收入。
休閒食品：板塊表現分化，零食板塊高景氣度延續，尤其是零食禮盒春節動銷超預期，堅果禮盒帶動洽洽1-2月高速增長，零食量販、海外市場等新渠道、新市場貢獻下甘源1-2月訂單翻倍，預計一季度綜合來看仍不乏超預期標的。滷味單店恢復依然受消費力制約，影響收入端恢復，短保類桃李受大環境較弱影響，動銷仍有壓力。
速凍食品：B端餐飲供應鏈整體表現符合預期，C端仍有壓力。安井主業保持雙位數以上增長，立高烘焙與餐飲渠道表現較好，商超渠道高基數下增長承壓。千味大B端增長穩健，小B表現好於大B。C端需求仍有壓力，味知香維持前期開店速度。成本端來看，麪粉、油脂等原材料價格同比下降帶來利好，利潤增速略快於收入。
風險提示：
行業競爭加劇、需求不及預期、成本大幅上漲等。