智通財經APP注意到，隨着越南最大的企業集團Vingroup以雄心勃勃的全球擴張計劃加大電動汽車業務的力度，該集團面臨虧損的電動汽車子公司VinFast Auto(VFS.US)帶來的財務風險越來越大。
對VinFast最近提交的一份證券文件和該公司提供的信息的分析顯示，該公司的快速增長依賴於對關聯公司的銷售，這種銷售將在今年繼續下去。目前，該公司正努力吸引零售買家，並面臨全球電動汽車需求疲軟的局面。
這些發現也凸顯了母公司Vingroup面臨的風險，因爲VinFast在過去三年共虧損57億美元。自去年8月VinFast在美國上市以來，Vingroup的股價已下跌38%，其借貸成本也有所上升。
根據美國證券交易委員會3月底的一份文件，VinFast在2017年成立至2023年12月31日期間，從Vingroup、其附屬公司和該集團的億萬富翁創始人Pham Nhat Vuong那裏獲得了114億美元的注資。
Vingroup上月宣佈以16億美元出售旗下零售部門Vincom retail的股份和資產。Vincom retail是Vingroup與房地產子公司Vinhomes的主要盈利引擎之一，後者仍保持盈利，但面臨房地產市場的挑戰。Vingroup對路透表示，部分收益將用於VinFast，並稱後者具有更高的增長潛力。
然而，即使是在本土市場，VinFast也難以滲透。去年，VinFast 11億美元的汽車銷售額中，有82%來自Vingroup旗下的公司或Vuong所有的公司。Vuong也是VinFast的首席執行官，實際上控制着該公司近98%的股份。
調查發現，VinFast在越南的幾乎所有零售銷售都得益於與Vinhomes的聯合營銷活動提供的大幅折扣。
VinFast在銷售和融資方面對Vingroup公司的依賴程度此前從未有過報道。
到目前爲止，該公司表示，去年約70%的車輛交付給了出租車運營商和租賃提供商Green SM，該公司95%的股份由Vuong持有。
除了向GSM銷售8.39億美元的電動汽車和電動滑板車外，VinFast去年還與Vinhomes簽訂了5700萬美元的電動汽車銷售合同，與Vingroup簽訂了100萬美元的電動汽車銷售合同，並與VinBus簽訂了700萬美元的電動巴士銷售合同。
去年，VinFast還向Vinhomes的新購房者提供了價值高達3.5億越南盾(合1.4萬美元)的代金券。該文件顯示，來自折扣計劃的電動汽車銷售額約佔其電動汽車收入的14%，這幾乎相當於其在越南的全部零售額。
大幅折扣突顯出VinFast面臨的銷售壓力之大。從SUV的VF8到跨界車VF5，該公司的產品線尚未吸引零售買家的濃厚興趣，導致產量一直處於無利可圖的水平。
該公司去年售出了3.5萬輛電動汽車，低於其5萬輛的目標，僅佔其海防工廠30萬輛汽車產能的一小部分。隨着全球擴張，該公司今年的目標是銷售10萬輛。
運營不可持續
文件顯示，GSM自去年成立以來推動了VinFast的銷售增長，該公司去年年底與VinFast簽署了一項此前未被報道的4.19億美元協議，將額外交付1.46萬輛電動汽車。
爲VinFast和GSM處理通信的Vingroup告訴媒體，該出租車公司的目標是今年將司機數量增加一倍以上，達到5萬人。
與東南亞競爭對手Grab和GoTo的Gojek不同，GSM擁有自己的出租車，司機也直接加入其工資單，這一戰略幫助其快速增長，但也增加了成本。行業數據顯示，去年第四季度，GSM在越南網約車市場佔有18%的份額，落後於Grab。
研究公司Asia Plus負責人Kengo Kurokawa表示，考慮到GSM的高成本結構和市場的低盈利能力，他不認爲GSM的叫車業務模式是可持續的。他表示，這在很大程度上只有作爲VinFast的廣告工具纔有意義。
Vingroup表示，GSM的盈利不會立即實現，但會在“2030年之前”實現，如果司機擁有一輛VinFast汽車，他們也可能成爲合作伙伴而不是員工。該公司拒絕對VinFast今年對GSM的預期汽車銷量做出預測，但表示，這家出租車運營商正與VinFast進行談判，“以進一步擴大其車隊規模”。
投資者的擔憂
VinFast今年汽車銷量增長近兩倍的目標現在看起來更具挑戰性，因爲全球電動汽車需求急劇疲軟，這可能迫使該公司在努力爭取戰略投資者之際，向大衆尋求進一步的財務支持。VinFast去年上市時曾表示已經安排好了戰略投資者。
這家電動汽車製造商的股價在上市後不久達到峯值，當時其市值超過了美國傳統汽車製造商福特(F.US)，不過該公司股價目前已下跌97%。VinFast目前市值爲92億美元。
在VinFast不斷虧損的同時，Vingroup去年的淨利潤率降至1.2%，幾乎減半。
“我們希望投資者的擔憂將逐漸消退，”Vingroup表示，並補充稱，該公司“將履行對VinFast的剩餘承諾”，而後者將轉向“更大程度的財務獨立”。
文件顯示，VinFast計劃今年投入多達15億美元的資本支出，其創始人已承諾投入4億美元在越南建設充電站。
Vingroup曾表示，如有必要，Vuong將致力於加大對VinFast的投資。他去年承認，這一策略在經濟上沒有什麼意義。
“如果只是爲了做生意和賺錢，Vingroup的領導層就不會愚蠢到貿然進入汽車製造這樣困難的領域，”Vuong在5月的股東大會上表示。