智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，白酒行業“雙低”特徵下關注因素將從經濟轉向茅臺，此前行業主流公司的批價和微觀交易結構除茅臺外陸續出清，茅臺批價下行後將走向新均衡，行業價值凸顯。當前白酒行業集中趨勢進一步加強，分價位帶各龍頭是配置重點，同時隨着主流公司分紅率抬升，優勢商業模式下絕對收益價值將更凸顯。
國泰君安主要觀點如下：
雙低”特徵下茅臺對行業影響邊際強化
國泰君安此前提出，白酒經過近一年預期調整，目前呈現低現實與低預期結合。在“雙低”特徵下，經濟復甦預期短期出現顯著變化的可能性不大，因此，預計白酒行業核心關注因素將從經濟轉向茅臺。茅臺將成爲影響白酒行業最顯著的邊際變量，未來行業估值錨也有可能出現轉移。
主流公司預期修正，交易結構陸續出清
2023年預期從高到低轉變，白酒行業主流公司的微觀交易結構陸續出清和優化，例如此前山西汾酒人事變動、五糧液和瀘州老窖的批價修正、市場對部分公司報表和實際動銷匹配度的擔憂等，催化了此前預期的轉變以及這些公司的交易結構出清，疊加2024 年1-2 月份經過流動性衝擊測試，白酒行業底部已經顯現。國泰君安認爲，此前預期的轉變使白酒行業風險釋放，即使未來有低於預期的情況出現，白酒行業大幅調整的概率不大。
茅臺批價調整後將形成新均衡，行業價值凸顯
相對於白酒行業“雙低”特徵、整體陸續出清的情況，此前茅臺批價較爲堅挺，微觀交易結構也並未出清。而此輪茅臺批價經過調整修正，國泰君安認爲將走向新均衡，交易結構開始優化，預計後續茅臺批價將與經濟更爲匹配、重新進入相對穩態的狀態。考慮到茅臺對行業影響邊際強化，認爲茅臺批價形成新均衡後，利於行業中長期發展，行業價值將進一步凸顯。當前白酒行業集中趨勢進一步加強，分價位帶各龍頭是配置重點，同時隨着主流公司分紅率抬升，優勢商業模式下絕對收益價值將更凸顯。
投資建議：
1 )白酒：預期修復，關注後續業績及批價變化，建議增持：①動銷穩健標的：山西汾酒(600809.SH)、迎駕貢酒(603198.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、貴州茅臺(600519.SH)；②超跌低估值標的：五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、珍酒李渡(06979)、今世緣(603369.SH)。
2)啤酒：估值歷史底部，平穩增長，建議增持：青島啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)以及港股華潤啤酒(00291)。
3)大衆品：佈局成長標的，建議增持：①成長賽道零食：三隻松鼠(300783.SZ)、勁仔食品(003000.SZ)、鹽津鋪子(002847.SZ)；②餐飲供應鏈：千味央廚(001215.SZ)、千禾味業(603027.SH)、寶立食品(603170.SH)、安井食品(603345.SH)、紫燕食品(603057.SH)。
風險提示：宏觀經濟波動加大、行業競爭加劇、食品安全風險等。