智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，自23Q4以來，TMA市場價格持續上行。截止2024年4月10日，國內TMA市場價格上漲至21000元/噸，毛利潤8255元/噸，4月5日當週開工率達76.37%，均處於自2020年以來較高水平。一方面，目前世界偏酐生產裝置主要集中在中國，海外高成本產能陸續退出下，高供需缺口可持續;另一方面，TMA/增塑劑產業鏈下游主要用於PVC塑料製品生產助劑，成本佔比低。供需缺口難補+低成本佔比，看好TMA漲價高彈性和可持續性。
建議關注：正丹股份(300641.SZ)、百川股份(002455.SZ)等。
事件：2023Q4至今，國內TMA價格持續景氣。根據百川資訊數據，2020-2023年間，國內TMA市場均價維持10000-15000元/噸水準。
廣發證券主要觀點如下：
TMA下游用於環保型增塑劑，性能優異
TMA，又稱偏苯三酸酐，簡稱偏酐。由於分子結構中含有雙官能團——羧酸和酸酐基團，反應活性高，系現代新材料的重要化工原料。據泰達新材招股說明書、百川資訊數據，目前國內TMA主要用途是和異辛醇反應生產環保型增塑劑偏苯三酸三辛酯(TOTM)，具有耐高溫、抗老化、耐腐蝕等優點，下游需求佔比達51.88%。伴隨國內環保型新材料鼓勵政策的不斷落地，環保型TOTM整體需求保持旺盛。此外，以偏酐生產的粉末塗料可取代傳統油漆；還有少量用於絕緣材料、高級航空飛機發動機潤滑油等。
TMA全球寡頭壟斷，競爭格局穩定
據泰達新材招股說明書、《偏苯三酸酐的生產工藝、市場和發展趨勢》文獻、百川資訊資料，偏苯三酸酐生產工藝最早起源於國外，中國於1990年代開始產業化生產。發展三十載，一方面，中國企業具備裝置成本、勞動力成本較低，海外偏苯三酸酐陸續退出;另一方面，經過一系列產業整合，國內衆多技術工藝落後中小企業被市場淘汰。
截止2020年，全球產能主要分佈在中國、美國、意大利少數幾家生產企業，全球寡頭壟斷。其中，中國偏酐產能主要集中於正丹股份(8.5萬噸)、百川股份(4萬噸)、波林化工(2萬噸)和泰達新材(3萬噸)。2021年，伴隨波林化工產能關停，且行業內無新增規劃產能，競爭格局進一步穩固。
低庫存、高出口需求支撐此輪景氣
廣發證券分析，此輪景氣主要系海外出口需求旺盛驅動。根據百川資訊數據，近年來，受益於海外產能持續退出，國內進口量持續下滑，出口需求保持旺盛。截止2024年2月當月數據，國內TMA出口1.12萬噸，進口0.14萬噸。截至2024年4月5日當週數據，國內TMA行業周庫存800噸，處於自2019年以來歷史低位。
風險提示
下游需求不及預期、新增產能投放、原材料價格波動等。