智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報指出，追本溯源，過高的建設成本下中國高速公路行業長期難以實現收支平衡、債務敞口持續擴大，疊加地方財政壓力在過去數年的攀升，現有三十年收費期限政策的突破或勢在必行。儘管實操層面影響有限，但此次2024版《管理辦法》的出臺帶來鮮明的政策信號，高速公路收費期限的實質性突破已經漸行漸近。隨着收費期限延長，行業經營難永續的痛點逐步緩解，高速公路板塊有望迎來估值與業績的雙重修復。
事件：4月8日國家發改委發佈《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》，此前在2023年11月28日發佈過徵求意見稿；該文件自2024年5月1日起施行，而2015年版的《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》同日廢除。
長江證券主要觀點如下：
收費期限延長十年，突破門檻逐步具象
2024版《管理辦法》相較15年舊版出現重大突破，特許經營收費期限延長10年。文件提出，針對交通運輸(公路、鐵路、港口等)等領域的特許經營活動：1)新辦法提出“特許經營期限原則上不超過40年，投資規模大、回報週期長的特許經營項目可以根據實際情況適當延長”，相較2015年“原則上不超過30年”延長10年;2)此外，新辦法提出“特許經營期限擬超過40年的，應當在特許經營方案中充分論證並隨特許經營方案一併報請批准”，突破40年收費期限條件進一步具象化。
“一法兩例”仍具有最高指導意義，高速亟待實質性突破
同時，2024版《管理辦法》同樣提出“法律、行政法規對基礎設施和公用事業特許經營另有規定的，從其規定”，意味着儘管《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》延長收費期限至40年，但對於高速公路而言，《收費公路管理條例》以及《公路法》仍具有最高指導和實操意義，在“一法兩例”沒有出現重大突破之前，預計經營性高速公路仍將遵循最長不超過25年、中西部/自治區/直轄市最長不超過30年的收費期限原則。
根據交通運輸部“十四五”立法規劃，計劃到2025年，交通運輸重點領域重大立法項目有望取得突破性進展，高速收費期限或真正迎來實質性突破。
落地交運紅利，兩類資產的三種投資價值
展望2024年，一季度降準降息預期落地、國債收益率持續下行，低估值、高股息策略仍具備其核心驅動力，稀缺性突出。長江證券對交運板塊中具有低估值、高股息特徵的壟斷性以及競爭性資產，總結出三種不同的投資邏輯：
1)買低波穩健+分紅確定，優選高速龍頭(招商公路(001965.SZ)、粵高速(000429.SZ)、寧滬高速(600377.SH)、皖通高速(600012.SH))+大秦(601006.SH)，建議關注行業唯一央企運營平臺招商公路，公司是攻守兼備的頭部高速公路龍頭，股息率具備吸引力；3月底債轉股落地，當下迎最佳配置窗口。
2)買底部反轉彈性+低估值，優選大宗供應鏈(廈門國貿(600755.SH)、廈門象嶼(600057.SH))。
3)買獨立景氣+成長確定，優選貨代公司(中國外運(601598.SH)、華貿物流(603128.SH))。
風險提示
1、車流量增長不及預期；2、資本開支高於預期；3、高速公路收費政策變動。