近日，縱目科技(上海)股份有限公司(簡稱“縱目科技”)正式向港交所主板提交上市申請，華泰國際、法國巴黎銀行擔任保薦人。此前，2017年縱目科技曾在新三板掛牌，同年12月摘牌。2022年11月公司曾申請科創板IPO，但去年9月又撤回了科創板上市申請。如今赴港上市，已是該公司第三次意欲登陸二級市場融資。
公開信息顯示，縱目科技是中國的ADAS解決方案提供商，產品包括自動駕駛解決方案與自動駕駛能源服務機器人，業務涉及自動駕駛的軟硬件設計、系統設計與組件集成等。根據此前公司E輪融資中93.56元/股的認購價計算，目前縱目科技估值已超過90億元。
三年累虧近16億 毛利率首次轉正
從縱目科技的近年業績來看，儘管公司營收持續增長，但一直未能走出虧損態勢。於2021年度、2022年度、2023年，公司實現營業收入分別約爲2.25億元、4.7億元、4.98億元(單位爲人民幣，下同)，複合年均增長率爲48.7%。同期，公司年內虧損分別約爲4.34億元、5.88億元、5.64億元，三年總計虧損近16億元。
於最新披露財報中，縱目科技實現毛利率由負轉正，展現出積極跡象。2021年至2023年間，公司毛利率分別爲-8.9%、-3.5%和3.5%。
從具體業務層面來看，縱目科技的營收超過90%都來源於銷售智能駕駛產品以及解決方案，於2021年、2022年及2023年間該業務收入佔比分別爲91.3%、90.5%及92.0%。於最新報告年度，公司自動駕駛相關研發服務收入佔比不足10%。
智通財經APP瞭解到，業績出現虧損，部分要歸因於連年增長的研發投入。2021年、2022年及2023年，公司研發開支分別爲2.73億元、3.35億元及3.69億元。截至2023年12月31日，研發團隊有524人，佔員工總數的58.2%。
值得注意的是，縱目科技亦存在收入較爲依賴大客戶的問題。2021年-2023年，縱目科技來自五大客戶的收入分別爲1.63億元、4.17億元及4.64億元，佔同期總收入的72.5%、88.7%及93.0%。
而觀察公司財務水平，現金流喫緊、債務壓身，或是縱目科技急於上市融資的原因之一。招股書顯示，2021年-2023年，縱目科技的短期借款從1.13億元上升至4.80億元，長期借款從2170.3萬元上升至2.04億元;同期，公司的經營現金淨流出分別爲4.76億元、5.88億元和4.12億元。
缺芯壓力緩解，自動駕駛將成汽車行業下一個風口?
若深究縱目科技近年來的虧損原因，除了大量研發投入之外，原材料成本高企也不容忽視。縱目科技招股書中就指出，由於在芯片短缺嚴重的2021年及2022年以相對高價購買芯片，公司於2021年、2022年及2023年分別產生存貨減值撥備4940萬元、5170萬元及960萬元，拖累業績表現。
不過，自2023年下半年起，汽車芯片價格已一路明顯下滑，市場呈現結構性過剩的態勢。通用型汽車常規芯片產能過剩、庫存積壓，高端汽車芯片則需求依然處於高位。
對縱目科技而言，儘管芯片價格下行將有效緩解原材料壓力，但新能源汽車市場的整體增速放緩同樣也將使得公司業務擴張的努力更加舉步維艱。
中汽協數據顯示，2023年新能源車銷量同比增長37.9%，相較2022年同期93.4%的增速已有顯著下降。2023年全年新能源汽車產銷均沒有突破1000萬輛，新能源市場佔有率約爲31.6%，仍未能超越傳統燃油車的地位。
隨着新能源市場補貼退坡、購車資格門檻升高，消費者對新能源車的“新鮮感”已逐步退去，加上新能源車仍然受到充電難、續航短等因素的制約，未來一衆新能源汽車廠商或將面臨更大的市場競爭壓力。
而在新能源汽車市場愈發內卷的當下，智能駕駛、智能座艙等技術也成爲廠商們建立競爭優勢的重要發力點。如華爲智選車的途靈智能底盤利用AI技術實現底盤自適應路面、小鵬汽車的NGP功能可在高速上自動關閉車窗等，都表明了智能化配置已不約而同成爲汽車廠商們吸引消費者的新抓手，而自動駕駛技術也將成爲各家爭奪的高地。
縱目科技的自動駕駛產品佈局主要植根於一體化的Drop’nGo平臺，2023年發佈的第三代版本最高可支持L2+級別自動泊車功能。除乘用車外，該平臺亦可部署於公司的能源服務機器人，使其實現L4級別的自動駕駛。
據智通財經APP瞭解，縱目科技的感知技術基於先進算法和多傳感器數據融合，其機器視覺算法對障礙物的平均識別率超過90%;高精度的深度學習感知算法支持2D和2D檢測，能夠輸出包括BEV和車輛方位在內的多個視圖，對0-15米內物體的檢出率達到95%;公司的自動泊車解決方案可以分辨不同類型的停車位，適應多種場地和場景，平均調整次數小於5次，泊車成功率高達90%以上。
2024年1月，縱目科技推出了自動駕駛能源服務機器人FlashBot，其具備L4級自動駕駛功能，配備104 kWh儲電量，旨在針對物業運營商及電力管理公司等客戶，在如工業園區及歷史保護區等不方便安裝充電樁的地區提供自動駕駛能源服務。
截至2023年12月31日，縱目科技已經就50款車型部署智能駕駛解決方案;於往績記錄期間，公司已與2022年中國銷量排名前十的所有OEM(佔中國市場乘用車總銷量的72.1%)以及多家中國其他主要新能源汽車品牌開展業務合作。
行業仍有商業化難題待解
如果用一個詞來形容自動駕駛行業的現狀，那就是“雷聲大雨點小”。政策端的諸多利好支持與廣闊的潛在前景自然毋庸置疑，但截至目前，大多數自動駕駛企業仍然深陷虧損漩渦。
2023年，國內至少有12家自動駕駛企業傳出上市消息，其中既有具備獨立自動駕駛整車研發技術的企業如小馬智行、文遠知行，也有如縱目科技以自動駕駛解決方案爲主的企業，亦有專注於自動駕駛芯片、智能汽車芯片的企業，但其中僅有賽目科技、海創光電和司南導航(688592.SH)等寥寥幾家實現盈利。
據智通財經APP瞭解，自動駕駛屬於技術密集型行業，無論專注於哪個細分領域，都需要大量的時間與研發投入。營收難以彌補虧損，一級市場的投融資熱度又不如前兩年，在此情形下，通過二級市場融資“補血”也是自動駕駛企業們被逼無奈的選擇。
而從縱目科技自身來看，即使僅在自動駕駛軟件領域內橫向對比，縱目科技也遠遠說不上佔據了領先優勢。根據灼識諮詢資料，在中國乘用車ADAS解決方案市場中，按2022年銷售收入計，縱目科技在公司總部位於中國內地的供應商中排名第五，市場份額爲1.0%;在中國乘用車自動泊車解決方案市場中排名第二，市場份額爲4.9%;在中國乘用車APA泊車解決方案市場中排名第一，市場份額爲5.6%。
對身處快速擴張時期的縱目科技而言，若產品未能建立足夠高的技術門檻，未來公司多半還需倚仗較低的毛利率與客單價來獲取新客戶，而研發與產能建設等多方面都仍然需要大量資金“輸血”。此消彼長之下，縱目科技若欲實現真正商業閉環，顯然還有更多難題需要克服。