智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，維持中國宏橋(01378)“買入”評級，考慮24Q1以來氧化鋁價格維持高位疊加煤炭價格下跌（對公司均爲利好），將公司24/25年歸母淨利潤由121.2/137.8億元上修至151.62/155.52億元。該行表示，24年隨着國內新的增量措施與存量政策發力，疊加供應端的約束，預計電解鋁供需形勢維持相對較好。
天風證券主要觀點如下：
2023年營收穩中有升，利潤大幅增長
2023年公司實現營收1336.24億元，同比+1.5%；實現歸母淨利潤114.61億元，同比+31.7%。其中，23H2實現營收678.90億元，環比H1+3.3%；實現歸母淨利潤90.04億元，環比+266.5%。營收穩中有升，利潤大幅增長。
電解鋁原料成本下降+參股公司盈利貢獻帶來歸母淨利潤提升
毛利：1）鋁合金：23年產銷量分別爲626.5/574.8萬噸，同比+3.7%/+5.0%；噸售價/噸營業成本/噸毛利分別爲16465/13602/2863元。雖鋁價有所下滑，但成本端預焙陽極價格回落以及煤炭價格下降帶來公司自備電成本大幅改善，噸毛利顯著增厚。量增疊加噸利增厚，公司鋁合金板塊實現毛利164.56億元，同比+26.8%。2）氧化鋁：23年氧化鋁產品銷量1037.4萬噸，同比+25%；噸售價/噸營業成本/噸毛利分別爲2560/2275/285元。氧化鋁板塊貢獻毛利29.60億元，同比-9.5%。3）鋁合金加工產品：23年產銷量分別爲77/58萬噸；噸售價/噸營業成本/噸毛利分別爲19828/17011/2818元。鋁合金加工產品板塊貢獻毛利16.34億元。
其他增利/費用項：
1）23年公司行政開支費用49.53億元，同比-16.5%，主要由於年內計入行政開支的匯兌損失減少；2）由於借款總額增加及平均融資成本上升，23年公司財務費用32.68億元，同比+8.2%。當前中美利差較大背景下，公司通過進行再融資置換短期債務，國內低息環境下未來財務成本有望降低。3）23年公司計提物業、廠房及設備減值8.05億元。4）23年公司分佔聯營公司淨利潤11.93億元，同比+137.1%，該行判斷主要由於幾內亞鋁土礦貢獻較多利潤增量。
現金流穩定充足，維持高分紅
23年公司實現經營性淨現金流224.02億元，同比+193.9%，60.46億元用於資本開支。此外，2023年年末公司擬派息每股29港仙，連同年中累計每股派息63港仙，合計派息約54億元，對應股利支付率約47.2%，維持高分紅。