智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，Kimi 用戶數快速增長，並於近期將上下文無損輸入長度提升至 200 萬字，成爲國內大模型首次在部分能力上超越海外主流產品的里程碑；鮎魚效應下國產大模型有望加速發展。除Kimi 之外，音樂大模型 Suno 風靡全球，階躍星辰發佈多模態大模型，崑崙萬維推出音樂大模型“天工 SkyMusic”、同時即將發佈“天工 3.0”。國產大模型加速發展有望解決底層限制，加速應用端落地。
國信證券觀點如下：
3 月小幅跑贏市場，整體估值處於較低水平。1）3 月份板塊上漲 1.50%，跑贏滬深 300 指數 0.89 個百分點，在申萬一級 31 個行業中，傳媒板塊排名第 18 位，排名相比 2 月下滑明顯；2）受 AIGC 催化，華策影視、文投控股、中廣天澤、讀客文化、掌閱科技等標的領漲；華揚聯衆、國脈文化、ST 美盛、姚記科技等跌幅居前；3）估值來看，當前申萬傳媒指數對應 TTM-PE 38x，處於歷史 51%分位數、整體估值處於歷史較低水平。
引進片拉動 3 月票房市場向上、4 月及五一檔有望保持高景氣，遊戲版號常態化發放、2 月手遊同比高增長。1）3 月總票房達 27.86 億元人民幣、同比增長 46%，成爲同期最高票房。總場次 1126.84 萬場，總人次 6678.59 萬；引進片拉動票房市場高增長，《周處除三害》、《沙丘 2》、《哥斯拉大戰金剛 2》位居票房前 3；4 月份共計有 34 部電影上映、五一檔已有 11 部電影定檔，內容供給推動之下，票房市場有望持續保持高景氣，持續看好製作及院線板塊；2）3 月份國產遊戲共計 107 款遊戲通過審覈，自 2023 年 12 月以來繼續保持單月過百規模；2 月份中國遊戲市場實現收入 248.75 億元，環比增長 2.17%、同比增長 15.12%；其中中國移動遊戲市場表現出色，實際銷售收入達到 182.55 億元，環比增長 3.21%、同比增長 17.88%。
Kimi 破圈，持續看好國產大模型推動下的應用端機會。1）Kimi 用戶數快速增長，並於近期將上下文無損輸入長度提升至 200 萬字，成爲國內大模型首次在部分能力上超越海外主流產品的里程碑；鮎魚效應下國產大模型有望加速發展；2）Kimi 之外，音樂大模型 Suno 風靡全球，階躍星辰發佈多模態大模型，崑崙萬維推出音樂大模型“天工 SkyMusic”、同時即將發佈“天工 3.0”；3）國產大模型加速發展有望解決底層限制，加速應用端落地。
風險提示：業績低於預期、技術進步低於預期、監管政策風險等。