智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，當前A股年報市值披露率約61%，已披露公司來看4Q23淨利潤增速環比改善，行業中社服、通信、石化、汽車和基化環比改善居前。結合盈利預期和景氣變化，一季報關注消費/TMT/部分製造的景氣邏輯。清明消費與經濟數據指向供需雙回暖，但經濟或尚未脫離波浪式運行狀態，後續仍需關注M1-M2剪刀差、居民部門槓桿等核心數據是否改善。3月非農數據顯示美國經濟韌性強勁，美聯儲6月降息概率進一步下降，往前看需小心此後海外流動性或邊際擾動。考慮四月或是全年風險偏好震盪波動期，增配紅利基礎上可把握出口/供給/產業三大景氣線索。
華泰證券觀點如下：
核心觀點
挖掘“啞鈴”之外的高勝率景氣方向當前A股年報市值披露率約61%，已披露公司來看4Q23淨利潤增速環比改善，行業中社服、通信、石化、汽車和基化環比改善居前。結合盈利預期和景氣變化，一季報關注消費/TMT/部分製造的景氣邏輯。清明消費與經濟數據指向供需雙回暖，但經濟或尚未脫離波浪式運行狀態，後續仍需關注M1-M2剪刀差、居民部門槓桿等核心數據是否改善。3月非農數據顯示美國經濟韌性強勁，聯儲6月降息概率進一步下降，往前看需小心此後海外流動性或邊際擾動。考慮四月或是全年風險偏好震盪波動期，增配紅利基礎上可把握出口/供給/產業三大景氣線索。
4Q23全A淨利潤增速或改善，一季報可關注消費/TMT/部分製造
當前A股年報披露率約61%(市值佔比)，已披露公司來看4Q23淨利潤同比增速較3Q23改善5.9 pcts。結構上中證1000 Q4較Q3季累淨利潤同比增速改善居前且強於全A;行業中社服、通信、石化、汽車和基化環比改善居前，後續關注其業績上行持續性。以Wind一致盈利預期和景氣指數變化指引一季報潛在景氣變化，盈利預期來看，年初至今24年淨利潤全行業皆下調，其中幅度較小(前5且高於全A)的行業分別爲：家電、食飲、輕工、紡服、汽車。景氣角度，3 月景氣築底位、爬坡位的品種仍主要聚集於TMT、消費和部分製造，可重點關注持續高景氣的汽車/白電/紡服/半導體/消電等。
清明消費與經濟數據指向供需雙回暖，但經濟或尚未脫離波浪式運行狀態
據文旅部，清明節國內出遊人次，按可比口徑較19年同期增長11.5%;國內遊客出遊花費539.5億元，較19年同期增長12.7%，居民邊際消費傾向或加速回暖。經濟數據方面，3月PMI回升1.7個百分點，除了季節性和春節的原因之外，出口和內部結構性因素(如設備更新等政策)也使得基本面的修復成色相對積極，其中需求端上升幅度更大，生產性服務業PMI也形成印證。不過，經濟或尚未脫離波浪式運行狀態，後續仍需關注M1-M2剪刀差、居民部門槓桿等數據是否改善。
3月非農數據顯示美國經濟韌性強勁，聯儲6月降息概率進一步下降
3月美新增非農30.3萬，高於彭博一致預期(下同)的21.4萬人;失業率3.8%好於預期和前值、小時工資0.3%符合預期;勞動參與率上升0.2pct至62.7%，高於預期的62.6%。3月強勁的就業數據和此前JOLTS(2月美國職位空缺數小幅反彈至875.6萬個)交叉驗證美經濟韌性。結構上，教育和醫療服務是主要增長行業，而製造業就業偏弱、和重回擴張的製造業PMI共同指向製造業或存在勞動力供給約束。數據發佈後，市場對聯儲6月降息預期再次下降。往前看，全球製造業回暖帶來的商品價格復甦和美服務業韌性或指向市場對“二次通脹”擔憂加強，需小心此後海外流動性或邊際擾動。
配置：增配紅利基礎上把握出口/供給/產業三大景氣線索
3 月全行業、全部非金融行業景氣有所波動，市場或漸入春季躁動尾聲，考慮：1)業績期已至;2)當前資金面或已進入平臺期、市場或關注政策定力，四月風險偏好或震盪波動。配置重視防禦：1)紅利爲主，內部高低切換，煤炭等倉位、交易擁擠度均偏高，關注石油石化、銀行等潛在紅利內部高低切換方向;2)業績期關注外需拉動、供給變化和產業週期三大景氣線索，順週期品種中火電/有色/工程機械/面板等景氣亦出現明顯正向邊際變化;3)主題成長板塊或仍有演繹，圍繞新質生產力和設備更新改造兩大主線，但近期波動率或上升，待業績期結束後或有更好的參與機會。
風險提示：國內經濟復甦力度不及預期;聯儲收水超預期。