加息周期尚未完全結束，美股和歐股繼續爬升，但是市場結構分化的脆弱性也在顯現——市值最大的科技股領漲市場，其他上市公司的表現卻一般。以新股市場為例，不論是華爾街、香港還是A股，IPO數量及融資規模仍未走出2021年以來的低位水平，見下圖。
IPO是風投和PE最重要的退出通道，二級市場牛市、新股市場活躍，也會帶起一級市場的融資活動。現在的情況是，受利率高企、資金成本上漲影響，儘管歐美股市在大型科技巨頭的帶動下續創新高，整體來看卻並沒有形成過去大牛市那種全民喜氣洋洋的財富效應，風險投資活動仍然十分謹慎——對投資項目的回報要求更高，對風險的控制更嚴謹。
在這樣的背景下，今年第1季的風險投資活動仍然克制。
Crunchbase的數據顯示，2024年第1季全球風投融資規模為660億美元，為2018年初以來的第2低，僅優於上一季（2023年第4季），雖按季增長6%，但按年下降20%，見下圖。
生物科技和AI是投資主流
Crunchbase的數據顯示，2024年第1季融資規模最大的是醫療和生物科技，籌資總額達到157億美元，佔全球總融資額的24%。
財華社留意到，單單在2024年3月份，十二宗最大規模的融資交易當中，醫療和生物科技相關的風投項目就佔了7宗，佔比達到58.33%，其中包括：
1）Mirador Therapeutics融資4億美元，主要從事針對慢性炎症和纖維化疾病的精準醫療。
2）Alumis獲得2.59億美元的C輪融資，這家成立於2021年的初創公司正在開發針對免疫介導性疾病患者的口服療法。
3）Sionna Therapeutics獲得1.82億美元的C輪融資，這家正在開發囊性纖維化治療方法的初創公司，計劃將籌得的資金用於臨床開發用以完全恢復囊性纖維化跨膜傳導調節蛋白功能的小分子。
4）Capstan Therapeutics籌得1.75億美元的B輪融資，這家生物科技公司專注於研發通過RNA傳遞對細胞進行體内轉譯，以對抗自身免疫性疾病。
5）Engrail Therapeutics獲得1.57億美元B輪融資，這家2019年創立的生物科技公司專注於神經性疾病和神經發育疾病，將用籌得的資金推進臨床開發。
6）腫瘤初創公司Avenzo Therapeutics通過A-1輪融資籌得1.5億美元，用於推進其腫瘤管線，其中包括轉移性乳腺癌和其他晚期實體瘤的治療。
7）Clasp Therapeutics鎖定了1.5億美元融資，這家初創公司正在開發針對每位患者免疫系統的T細胞接合物，以靶向腫瘤。
AI風投仍是主流
儘管3月起，生物科技初創公司的投資活動大增，但從整個季度來看，AI仍是風投主流。應用生成式AI案例的數據中心連接技術開發商Astera Labs（ALAB.US）於2024年3月20日在納斯達克交易所上市以來，已累計上漲93.81%，如此優異的表現也讓風險資本難以放下估值有點偏高的AI初創項目。
Crunchbase的數據顯示，2024年第1季AI相關風投項目的融資規模達到114億美元，大約佔全球融資額的17%。
其中AI領域最大的融資交易來自中國——月之暗面（Moonshot AI）獲得阿里巴巴（09988.HK）領投的超10億美元融資，其投後估值或已達到25億美元，投資方還包括紅杉中國、美團（03690.HK）、小紅書等。
該公司的智能助手產品Kimi Chat在「長文本」領域持續取得突破，字節跳動旗下企業技術服務平台火山引擎與Moonshot AI深度合作，為其獨家提供高穩定性和高性價比的AI訓練和推理加速解決方案。同時，Kimi Chat也會入駐火山引擎大模型服務平台——火山方舟，雙方將持續在大模型生態領域為企業和消費者提供更豐富的AI應用。
相比當前市面上以英文為基礎訓練的大模型服務，Kimi Chat具備較強的多語言能力。例如，Kimi Chat在中文上具備顯著優勢，實際使用效果能夠支持約20萬漢字的文本，2.5倍於Anthropic公司的Claude-100k（實測約8萬字），8倍於OpenAI公司的GPT-4-32k（實測約2.5萬字）。同時，Kimi Chat能夠通過創新的網絡結構和工程優化，在千億參數下實現無損的長程注意力機制。
2024年第1季，AI領域的第二大融資或為加州的人形機器人公司Figure，這家公司與OpenAI在AI人形機器人領域進行合作，在最新一輪融資中籌得6.75億美元，估值或已達到26億美元，其投資方包括OpenAI與微軟（MSFT.US）成立的創業基金、英偉達（NVDA.US）、英特爾（INTC.US）、亞馬遜（AMZN.US）創始人貝索斯等。
Figure將與OpenAI、微軟等合作開發下一代人形機器人AI模型，利用微軟雲進行AI基礎設施的構建和訓練。
第三大融資交易來自上海的大模型初創公司Minimax名之夢，融資規模為6億美元，由阿里巴巴（BABA.US）領投，紅杉中國和高瓴跟投。
這家由前商湯科技（00020.HK）副總裁闫俊傑創立的AI公司，主要進行大模型研發，形成了文本到視覺（Text to visual）、文本到語音（Text to audio）、文本到文本（Text to text）三大模態的基礎模型架構，進行了C端和B端雙向佈局，C端主打情感社交，B端專注辦公。
其第一款基於大模型技術的自研產品Glow（角色扮演類AI聊天應用）已於2021年11月上線，B端則推出基於MoE（Mixture-of-Expers）架構的通用大模型ABAB，將復雜的任務分解為多個子任務，並為每個子任務訓練一組專家模型（Experts），來提升模型的整體性能和效率，此外還為金山辦公等B端客戶提供解決方案，彭博消息指在進行了這一輪融資之後，其估值或超25億美元。
財華社留意到，在2023年6月時，該公司進行的2.5億美元融資中，騰訊（00700.HK）關聯實體也有參與，當時的估值或為12億美元。
五大風投交易
總括來看，2024年第1季五大風投融資交易中，中國佔了三宗，包括前述月之暗面的超10億融資，低軌道寬帶衛星網絡公司垣信衛星的9.43億美元融資，以及3月份電動汽車開發商智己11億美元的B輪融資，顯示出中國在科創領域方面的實力。
2024年第1季規模最大的交易包括：
1）2月份遊戲巨頭Epic Games，與迪士尼（DIS.US）合作獲得15億美元融資，以擴大其角色業務，包括漫威人物。這次迪士尼的投資或令Epic Games的估值達到225億美元。但值得留意的是，對比於該公司於2022年獲索尼和樂高集團控股家族20億美元投資時的估值315億美元相比，當前的估值已縮水28.57%。
2）1月份新能源公司Generate Capital（與比亞迪也有合作）融資15億美元，用於投資從社區太陽能系統到市政污水處理及充電車隊等的公用項目。
3）電動汽車開發商和制造商智己汽車於今年3月獲得11億美元的B輪融資，估值或達到33億美元。這家由上汽集團、張江高科和阿里巴巴共同打造的汽車品牌，在最新一期融資獲中銀資產、農銀投資、臨港集團、寧德時代等投資，並得到上汽集團、工銀和交銀投資等追加投資。資金將用於支持其新一代智能車型開發、高階智能駕駛和未來智艙技術研發與營銷，以及支持其進軍海外市場。
4）2月份，月之暗面獲得阿里巴巴和紅杉的超10億美元融資。
5）2月份，低軌道寬帶衛星網絡公司垣信衛星在A輪融資獲9.43億美元，由國家開發銀行領投。
中國新增獨角獸名單
從以上的數據可以看出，不論是智能汽車、AI還是低軌道寬帶衛星，中國的科創實力都毋庸置疑，而且值得留意的是，在2024年第1季，中國再添不下八家獨角獸，分别為醇氫科技、啓源芯動力、HashKey Group、Xreal、月之暗面、MiniMax、智己、垣信衛星等。
除了前文提到的智己、MiniMax、月之暗面和垣信衛星之外，以下四家公司的估值都已突破10億美元：
1）吉利旗下的醇氫電動車開發公司醇氫科技，於今年1月的首輪融資中籌得1億美元，當前估值11億美元。
2）為電動卡車提供換電服務的啓源芯動力於今年1月獲得2.11億美元的B輪融資，估值為10億美元，這次參投的有中國電力、國家綠色發展基金、格力金投等，而在此之前，寧德時代（300750.SZ）也有參與其之前的融資。
3）香港的加密貨幣交易所HashKey Group在A輪融資中籌得1億美元，估值為13億美元，也踏入獨角獸行列。
4）AR眼鏡品牌Xreal完成6000萬美元的融資，估值10億美元。這家位於北京的初創企業自2017年成立以來已經累計融資3億美元，與Meta（META.US）的裝戴設備Quest和蘋果（AAPL.US）的Vision Pro直接競爭，據悉其背後的投資者或包括阿里巴巴、快手（01024.HK）、蔚來（NIO.US）、雲峰基金、紅杉中國、高瓴、中金、愛奇藝（IQ.US）等。
總結
2024年第1季，受到利率周期不確定性影響，風險資本仍抱持觀望態度，也因此，風投和科創投資尚未恢復元氣，從最近的交易來看，中國在科創投資方面正朝著優質、謹慎投資方向發展，擁有創新想法的項目能獲得不錯的投資，尤其在生成式AI方面，估值也跟上國際同行。
全球範圍來看，生物科技、AI仍然獲得資本青睐，估計這兩個領域在短期内仍將是資本關注的重點。
較長遠而言，隨著利率前景的明朗化，風險投資活動有望回升，創意、科技、醫療仍將是未來投資活動的關注重點。