在2023年市場震盪下行的環境之下，券商行業可謂一路風高浪急，但高質量發展路上的顛簸中，有風有雨也有晴。從外部環境來看，由於美聯儲降息進程可能低於此前市場預期，市場波動性將加大，但目前A股和港股市場估值處於歷史性低位，市場情緒可能已經過度悲觀。因此，業務結構均衡、經營質量穩健的券商攻守兼備，成爲市場關注的重點。
2023年，興證國際（06058）業務高質量發展持續兌現。期內，公司營收爲5.43億元（單位：港元，下同），同比增加110.6%；公司普通股持有人應占溢利5456.43萬港元，同比增長3.52億元，每股盈利0.0136港元。
公告稱，扭虧爲盈主要歸因於集團財富管理、交易及投資收入等核心業務的收益增長，同時，日益提升的內部管理能力和審慎的風險管理措施，不斷優化集團的資產質量，有效地降低了集團成本。
數字是最好的試金石。資本市場上，興證國際績後漲幅超4.7%，截至發稿，公司總市值約爲8.04億港元。考慮到當前僅0.26的市淨率，外加基本面穩健、優質流動資產及當前板塊估值和機構配置位於歷史低位所構成的安全墊，興證國際攻守兼備彰顯配置價值。
輕重資資產業務均衡佈局 驅動盈利質量向上
從市場發展來看，2022年以前，市場活躍度較高，投資者對資管產品需求提升，註冊制逐步落地，中小企業上市通道逐步暢通。2018年至2022年，券商主營業務收入中，輕資產業務佔比持續提升。2022年以來，市場活躍度持續下行，疊加2023年下半年股權融資節奏的放緩，輕資產業務佔比顯著下滑，重資產業務強勢修復、快速增長，在券商主營業務中佔比達48%。
興證國際的業績表現，基本與行業發展趨勢相同。期內，公司能實現營收翻倍增長，與自營業務投資收入的強勁增長有關。
2023年，金融產品及投資業務實現營收3.46億元，佔總營收比例約爲64%；經紀業務營收爲1.11億元，佔總營收比例約爲20%；企業融資、保證金融資及資產管理分別實現收入4083萬元、3027萬元及1502萬元，佔營收比例分別爲8%、6%及2%。金融產品及投資業務強勢復甦，一躍成爲興證國際第一大業務，與經紀業務合計貢獻超八成收入。可見，輕重資產業務均衡佈局，有助於提升興證國際的業績韌性和長期空間。
細分來看，各大業務發展亮點頻現。
就經紀業務而言，儘管受到市場活躍度影響，但公司及時調整業務策略，升級轉型財富管理業務，藉助兩地全面通關有利條件，推動保險、產品等多元化私人財富管理業務發展，實現一定突破。截止2023年底，公司已上線豐富的金融產品，實現保險經紀業務收入703萬元，同比增長超過10倍。經紀業務向財富管理轉型，顯示公司業務能力愈發專業化。隨着財富管理服務生態的建構和升級，有助於興證國際進一步打開成長空間。
再看企業融資業務，核心業務指標排名整體保持行業前列。截至2023年末，公司證券的配售、包銷及分包銷佣金收入爲2969萬元。根據彭博數據，集團全年完成債券承銷業務100筆，債券承銷金額爲12.18億美元，在中資券商排名第10位。其中，福建地區中資境外債承銷額排名全市場第3名。同時助力16單境外綠色債券項目落地，綠色債承銷規模達約5.84億港元，爲綠色低碳產業發展引入遠遠不斷的金融活水。長遠來看，公司的企業融資業務有望長期受益於資本市場改革，憑藉廣泛的客戶基礎和良好的承攬承做能力，該業務有望長期保持增長趨勢。
資產管理業務發展來看，期內，資產管理產品數量30只，管理規模62億港元。其中，固收類旗艦產品CISI Stable Growth Bond Fund SP保持穩健的回報，成立至今收益率25.2%。
保證金融資業務方面，期內，公司持續優化客戶結構，壓縮低質量有抵押保證金貸款融資規模，資產質量得到大幅優化，保證金融資業務收入同比上升0.56%。
金融產品及投資業務上，公司始終貫徹穩健審慎投資原則，嚴格篩選投資標的池，嚴格遵守本集團各類風險限額，本年度新增權益投資，並抓住市場機會，擇機加大債券投資規模。2023年，公司固定收益投資回報率大幅跑贏市場對標指數收益率（彭博巴克萊中資美元債指數）。截至2023年底，金融產品及投資收入同比增長7265.53%，展示公司強勁的資本實力和投資能力。
縱觀行業整體業績表現，投資自營業務成爲券商業績勝負手。風險指標的優化引導資金流向權益市場優質標的，同時促進做市業務、衍生品業務、跟投等業務進一步發展。同時，隨着資本市場回暖，自營業務有望持續實現業績增長。
興證國際堅持中性偏穩健的風險偏好，兼顧風險與收益平衡，強化自上而下的宏觀策略研究對投資組合風格及行業配置的驅動，更着眼於降低組合波動及增強抵禦外部宏觀因素衝擊的能力。同時提升資產運用能力和效益，深化業務創新，推進境外衍生品業務發展，自營業務有望持續貢獻業績增量。
長期來看，輕重業務的多元均衡佈局，可以實現協同合作，甚至實現“一魚多喫”，提升業務附加值，削弱市場波動對業績的影響。
財務韌性凸顯 靜待券商板塊估值修復
業績強勢增長的同時，興證國際的財務韌性凸顯。
2023年，興證國際加強資金運籌管理，完善資產負債配置，不斷強化流動性風險管控。2023，公司整體流動性狀況表現良好，各持牌子公司速動資金指標持續符合監管要求，優質流動資產充足。截至2023年底，公司資產達165.52億元，同比增長32.71%。
2023年5月，興證國際正式被納入MSCI香港微型股指數，充分彰顯了資本市場對公司增長潛力的認可及未來發展前景的信心。
近幾年，證券行業接連推出科創板、REITs、北交所、全面註冊制等改革政策，資本市場改革進展快速。長期來看，隨着國內大循環、國內國際雙循環新發展格局的加快打造，資本市場樞紐地位日益提升，我國證券業仍處於快速發展的歷史機遇期，資本市場的發展和金融體系改革開放都將爲行業提供更爲廣闊發展空間。
全面註冊制改革牽引下，多層次資本市場建設愈發清晰、資本市場基礎性制度短板不斷補齊、投資端能力建設加快提速，零售、機構、企業三大類客戶業務機會全面湧現，證券業將呈現出服務綜合化、發展差異化、競爭國際化和運營數字化的發展態勢，爲行業的高質量發展奠定堅實基礎。
增長空間方面，資本市場有望成爲承載地產資金的大類資產，證券市場具有長足發展空間。需求見頂和房住不炒兩大背景下，地產的投資屬性逐步減弱，地產將回歸居住本質，這將帶來投資性資金的外溢。參考美國2008年房地產泡沫前後地產資產和資本市場的走勢，這一遷移過程帶動美股出現十年長牛。從大類資產配置的角度理解，我國居民金融資產配置比例僅31%，遠低於全球平均水準，金融資產加配空間較大。
智通財經APP認爲，當前資本市場政策紅利高速釋放，內部風險有序化解，外部環境趨於穩定，券商板塊處於政策景氣週期開端、靜待紅利兌現釋放。隨着政策紅利兌現，市場整體交投活躍度的提升，推動市場成交量和兩融規模餘額回升，進而帶動整體經紀和兩融業務收入的超預期增長，券商業績有望持續修復提升。
興證國際一方面加強本集團內部各業務線的協同配合，提升盈利能力；另一方面加大與興業證券集團的協同，繼續貫徹落實“雙輪聯動”及“大協同”戰略，打造境內外聯動的國際化專業平臺，形成內外發展的良性雙循環新發展格局，有望受益於行業高質量發展趨勢。資本市場來看，券商板塊當前估值安全邊際高，估值具備較大提升空間。興證國際作爲業績高彈性標的，有望成爲資金重點關注對象。
綜上所述，興證國際持續夯實基本功，均衡佈局輕重資產，助力業務規模和盈利能力邁上新臺階。短期來看，業績高彈增長會成爲短期行情催化因素，助力公司資本市場表現。長期來看，券商行業具備長足發展動力，興證國際注重業務協同發展，財富管理業務轉型正當時，成長能力突出，加之背靠興業證券，股東實力強勁，有望受益於行業發展趨勢，估值實現穩步修復。
