智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，2Q是煤炭行業傳統需求淡季直到迎峯度夏旺季的來臨，本輪煤價的下行壓力或將延續至2Q24。全年來看煤炭進口量將維持高位，全球天然氣價格維持低位以及新能源強勁裝機將擠壓海外煤炭需求，雖然短期進口煤價格優勢大幅縮減或影響4-5月份的進口量。在淡季需求的環境下，當前已處於高位的庫存或進一步面臨去庫壓力，整體供需趨寬鬆，煤價支撐偏薄弱。
華泰證券觀點如下：
1Q24：節後需求偏弱，煤價承壓
今年以來動力煤價格先是在節前供需雙弱環境下重心下移，而後在南方寒潮、節後需求恢復預期以及煤礦復產偏慢的共振下反彈。雖然國內1-2月煤炭日均產量同比下降5.6%，但煤炭進口量同比進一步增長使得總體供應仍維持在較高的水平;疊加三月中旬需求釋放偏慢，煤價進入下行通道。目前秦皇島5500卡動力煤價格爲827元/噸，相較於年初下滑約100元/噸;1Q24秦皇島動力煤均價同比/環比下滑232/56元/噸，煉焦煤價格同環比基本持平但長協指數同比下降，噴吹煤價格同環比下降650/203元/噸，中長期合同價格同環比下降18/2元/噸。煤價中樞的下移將抑制煤企一季度的業績表現，中長期合同佔比較高的煤炭公司穩定性將更強，但現貨銷售佔比較高的公司業績將承壓同比下行。
煤炭供應或仍將保持一定韌性
1-2月國內煤炭產量同比下降4.2%至7.05億噸，其中山西受“三超”整治影響同比下滑18.1%至1.77億噸，產量收縮較爲明顯。該行認爲雖然在安監力度加強下季度產量或有一定程度的邊際收縮，但從節奏上來看煤炭產量正處於逐步恢復的狀態。兩會後安全檢查趨於常態化，產地煤礦開工率明顯回升。該行認爲雖然政策口吻從“增產穩供”轉爲“穩產保供”，但經歷了連續兩年的高強度增產刺激，產量的由“增”到“穩”並不一定意味着供應的實質性下滑，政策的“保供”核心或將延續，整體供應仍將維持與需求相匹配的一定韌性，尤其是考慮到煤炭進口量或保持在高位以及仍然維持在近幾年高位的全社會庫存。
供暖旺季結束，非電需求偏弱
春節後伴隨着南方寒潮影響，市場對於“金三銀四”的預期提前釋放，煤價短暫反彈。隨着三月中旬供熱用煤的退出，非電用煤支撐力度不足，水泥與鋼鐵產量同比下滑。目前房建基建需求均有承壓的環境下建築活動復工進程偏滯後，三月底水泥出貨率同比減少14個百分點，鐵水日均產量221萬噸，低於過去三年同期平均的236萬噸水平。尤其是受到地方債發行滯後以及12省市基建停建緩建的影響，市政基建需求或難有明顯改善。該行預計非電用煤領域僅化工用煤將保持穩定，整體非電需求改善空間較爲有限。電煤需求方面，目前25省終端電廠庫存水平充足;此外隨着降水的改善以及風光電出力的增加，火電也將受到一定的擠壓和替代。
4-6月淡季需求將考驗煤價支撐
2Q是煤炭行業傳統需求淡季直到迎峯度夏旺季的來臨，本輪煤價的下行壓力或將延續至2Q24。該行認爲在沒有較大的供給擾動的情況下，供應相對需求將保持總體寬鬆。陝蒙地區持續高產以及甘疆地區產量大幅增長之下，總體產量仍保持在較高水平，雖然山西地區煤炭產量或有一定的小幅下降。該行認爲全年來看煤炭進口量將維持高位，全球天然氣價格維持低位以及新能源強勁裝機將擠壓海外煤炭需求，雖然短期進口煤價格優勢大幅縮減或影響4-5月份的進口量。在淡季需求的環境下，當前已處於高位的庫存或進一步面臨去庫壓力，整體供需趨寬鬆，煤價支撐偏薄弱。
風險提示：供應端干擾事件;需求超預期恢復。