智通財經APP獲悉，中銀證券發佈研報稱，近期，酒業協會公佈了行業數據，對比主要酒種，白酒收入和均價增速最快，啤酒利潤率升幅較大。白酒稅前利潤率小幅下降，優勢公司市佔率有望加速提升。白酒和葡萄酒、黃酒收入增速的差值有所收窄。產品結構升級推動啤酒利潤率較快提升。關注酒類大衆價格帶升級的機會。
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重點關注100-500元價位的強勢產品，同時具備全國化或環大本營市場擴張潛力的白酒公司，看好山西汾酒(600809.SH)、今世緣(603369.SH)。啤酒結構升級趨勢確定，原料成本下行帶來高彈性，未來兩年業績值得期待，相對看好青島啤酒(600600.SH)。重視黃酒行業的機會，龍頭企業積極進取，產品策略更加務實，關注古越龍山(600059.SH)。
中銀證券主要觀點如下：
近期，酒業協會公佈了行業數據。數據顯示，2023年全國白酒產量同比降5.1%，收入7563億元，同比增9.7%，利潤總額2328億元，同比增7.5%。啤酒產量3789萬kl，同比增0.8%，收入1863億元，同比增8.6%，實現利潤總額260億元，同比增長15.1%。葡萄酒產量30萬kl，同比增3.4%，收入90.9億元，同比增4.8%，利潤總額2.2億元，同比增2.8%。黃酒產量同比增3.2%，收入同比增2.1%，利潤總額同比增8.5%。
對比主要酒種，白酒收入和均價增速最快，啤酒利潤率升幅較大
由於絕對值與歷史數據可能存在統計口徑上的差異，中銀證券重點關注同比數的變化。2023年白酒產量下滑5.1%，是各個酒種中唯一下滑的，判斷主要受需求偏好變化和消費場景減少的影響。啤酒產量微增，葡萄酒和黃酒觸底反彈。
收入端，白酒增速最快。白酒和啤酒增速位於5-10%區間，葡萄酒和黃酒則位於0-5%區間。根據收入和產量數據推算，白酒和啤酒均價有較大幅度的上升，可能來自於大衆消費價格帶的升級，低端白酒和低端啤酒銷量佔比減少。白酒、葡萄酒行業稅前利潤率小幅下降，啤酒、黃酒的稅前利潤率均有上升。
白酒稅前利潤率小幅下降，優勢公司市佔率有望加速提升
中銀證券表示，2023年白酒稅前利潤率出現下降，這也是2017年以來首次出現，判斷一方面消費者更看重性價比，另一方面中小企業對行業利潤率的拖累較大。
(1)由於消費者更看重性價比，各個酒企加大了貨折或促銷力度，同時核心產品體系中的性價比品種需求較好。不過根據中銀證券的觀察和行業均價表現，白酒的產品結構整體還是展現出了升級態勢，特別是100-500元價位產品表現較好。
(2)上市公司23年1-3季度收入、利潤總額同比分別增16.3%，18.9%，增速高於白酒行業，上市公司收入和利潤佔比繼續提升，但利潤佔比提升速度更快，中銀證券判斷優勢名酒對其他白酒的擠壓力度加大，中小企業面臨較大的經營壓力，行業正在加速出清。
白酒和葡萄酒、黃酒收入增速的差值有所收窄
白酒和葡萄酒、黃酒之間的消費場景有一定重疊，從增速差來看，白酒的擠壓反而有所減弱。中銀證券認爲，2023年葡萄酒和黃酒龍頭積極變革，尋求突圍，產生了積極的作用。2023年張裕推出限制性股權激勵，古越龍山董監高增持公司股票，在機制改革上都實現了突破。另外，隨着經濟增長驅動因素髮生變化，消費者對於酒種的偏好有望趨於多元化。
產品結構升級推動啤酒利潤率較快提升
2023年啤酒產量同比微增0.8%，由於20-40歲的年輕消費者佔比將持續下降，中銀證券預計，未來行業銷量將維持穩定或小幅下降。啤酒行業收入同比增8.6%，高於青島啤酒、百威亞太、重慶啤酒的收入增速，也高於華潤啤酒的啤酒業務增速，判斷可能由於行業統計口徑的原因。利潤總額同比增15.1%，產品結構升級推動了利潤率較快提升，預計2024年結構升級和原料價格下行共振，利潤率將繼續快速上行。
風險
宏觀經濟波動的影響。高端白酒價格出現調整。渠道庫存超預期。