智通財經APP獲悉，近日，招商證券首席策略分析師張夏在一場路演中表示，2024年絕對是中國經濟史和中國投資史上具有分水嶺意義的一年，未來三到五年中國經濟將進入一個全新的狀態，資本市場也將反映這種高質量增長。滬深300%預期回報率有望迴歸到10%，最優質的上市公司合集會成爲當前中國最稀缺的資產。
張夏指出，2024年，無論是對資本市場還是中國經濟的發展史來說，都是具有關鍵性的一年。這一年將對資產配置選擇和資產類別選擇產生重大影響。過去兩三年企業盈利經歷了一段下行週期，經過這次調整，我們認爲未來三到五年中國經濟將進入一個全新的狀態。
簡而言之，房地產將形成新的均衡點，對經濟的拖累將邊際下降。中央政府將開啓新的財政模式，通過中央政府舉債來補充地方政府財力下降的資金來源。同時，製造業也將迎來高質量發展階段。屆時將看到資本市場如何反映這種所謂的高質量增長。
關於股票市場是否能預測，張夏稱，短期內確實無法預測市場的漲跌。但從中期角度來看，市場趨勢是可以預測的。過去20年的中國股票市場運行圖顯示，中國經濟運行具有一定規律性。其中一個重要指標藍色線是新增社融增速，即社會融資規模的增速。站在2024年的視角，他們認爲這一年將是一個轉折點。過去20年的經驗可能不再適用，我們需要重新審視和調整我們的投資策略。
張夏表示，在傳統經濟領域，今年我們面臨一個典型的弱復甦狀態，但如果觀察新興產業，我們實際上正經歷一場巨大的革命，這場革命可以稱爲智能革命或人工智能革命。在這個巨大變化背後，也存在着巨大的產業投資機會。在當前經濟整體平穩的背景下，如果想尋找高增長領域，應該關注由人工智能帶來的萬物互聯繫統，或者稱爲聚生智能系統。
這個系統當前滲透率非常低，但從今年開始將會逐漸蓬勃發展。因此，如果想在傳統經濟穩定之後尋找具有很大增長潛力的領域，應該圍繞人工智能大模型、聚生智能以及相關形態進行探索，這是一個機會。
他還指出，2024年很多宏觀負面變量轉正，房地產開始企穩，地方政府開支有了國債支持，外需開始轉正，新產業趨勢也終於在中國開始蓬勃發展。在這樣的背景下，今年企業已經走向了穩態復甦，而且這一穩態復甦有可能持續的時間會非常長。
2024年的中國資本市場也就發生了重大變化，企業開始增加分紅率，開始增加回購，這是一個重大的變革。在全球範圍來看，中國的優質的上市公司，是盈利能力比別人強，分紅率還比別人高，估值還比估值還比別人便宜。結果開年之後，外資也意識到這個問題了，開始重新迴歸A股市場。
外資一直在購買中國A股，但去年下半年階段性撤離，因爲盈利能力下滑。今年初，盈利能力有所改善，外資又重新迴歸。更重要的是，和日本、德國一樣，中國的ETF規模也在不斷擴張，顯示出敏感資金的動向。去年年底到今年年初，大型國有機構投資者大量買入以滬深300爲代表的ETF。
張夏說，我們也許就不再像以前那樣動輒大量資本開支，大量大規模融資，融資也會邊際下降，這時候也會減輕對資本市場的衝擊。一旦這一觀點被大家認可，大家蜂擁而至，那時就是下一波牛市的形成，這個是後話了，目前仍處於醞釀階段，所以是佈局的階段。
總的來說，在高質量增長階段，投資者可以考慮穩定的高ROE和高自由現金流比例的各行業細分龍頭。如果投資者願意承擔更多風險，可以圍繞國產算力、聚生智能新興產業來做標的的選擇。