智通財經APP獲悉,中泰證券發佈研究報告稱,維持中國宏橋(01378)“買入”評級,2023年公司實現營業收入1362億元,同比增長1%;實現淨利潤115億元,同比增加32%。同時年末分紅宣派股息每股0.29港幣,加上中期分紅以及特別股息分紅,23年合計每股派發0.63港幣。
中泰證券主要觀點如下:
電解鋁產銷與盈利能力雙增
23年公司鋁合金產品(電解鋁)實現毛利164.56億元,同比增長27%,盈利增厚得益於產銷量的增長以及成本下降。產銷量方面,公司鋁合金產量626.5萬噸,同比增長3.7%;銷量574.8萬噸,同比增長5.0%。噸盈利方面,鋁合金產品銷售單價同比下降6.4%,但在煤價及陽極價格下行之下,成本降幅超過售價,單噸成本同比下降11%。因此,23年鋁合金產品毛利率17.4%,同比提升3.9pct。
鋁產業與清潔能源深度融合有效推進。
公司從2019年開始啓動產能搬遷計劃,規劃向雲南轉移近2/3產能。隨着部分產能向雲南轉移,公司進一步增加水電資源使用比例,同時加速建設光伏發電等新能源項目,並配合風光水儲能持續協同佈局,鋁產業與清潔能源的加速深度融合得以有效推進,公司綠色能源佔比正在不斷攀升。按照雲南運行產能150萬噸,省內綠電能源佔比90%計算,公司目前綠電能源佔比21%左右。
提供百億擔保,推進西芒杜鐵礦石項目開發。
24年3月6日,公司發佈公告稱魏橋鋁電同意爲WCH按時履行所有擔保義務,爲西芒杜鐵礦項目提供總額不超過17.80億美元的擔保。2019年贏聯盟以140億美元中標西芒杜鐵礦1號和2號礦塊項目。西芒杜擁有總資源量超過100億噸。其中鐵礦石資源量22.5億噸,已探明鐵礦石品位約66%-67%,投產後年產量有望達1.5億噸。此次公司爲項目提供擔保將推進西芒杜鐵礦石項目開發,項目預計26年投產,投產後將爲公司提供可觀盈利。
鋁:供需兩側深刻變化,電解鋁“類資源”屬性將逐步顯現。2024年是電解鋁真正意義上的“變革元年”:
1)供給端,國內電解鋁的電供矛盾不僅僅在於水電,更取決於風光儲新能源,電力供應天然具備“脆弱性”;進一步延伸,能源體系變革與新能源建設過程中,傳統能源嚴重壓縮資本開支及原料爭搶,會最終帶來電解鋁另一個生產原料—石油大煉化副產品石油焦的短缺,中長期對全球電解鋁生產影響會更爲深遠。
2)需求端,在國內保交樓、逆週期調節不斷髮力背景下,傳統需求拖累將放緩。新能源需求(新能源汽車、光伏等)將帶動電解鋁需求趨勢性回升,全局影響正在顯現出來。綠色金屬電解鋁需求不能過分悲觀—年均需求增速或將維持2-3%。
3)目前國內電解鋁呈現低庫存、高產能利用率的特點,新增供給要嚴重依賴未來海外新建產能。新一輪海外資本週期下,行業的資本開支成本和週期都會被大幅拉高拉長,這將使電解鋁價格中樞漲至2.5萬元/噸。該行維持電解鋁產業鏈景氣度或呈現螺旋式上漲的判斷,隨着價格的重塑,電解鋁行業“類資源”屬性也將被再認識。