智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，當前快遞板塊估值處於底部，基本反映行業悲觀預期，且2024年以來行業件量增速好於預期，當前快遞板塊投資風險收益性價比較高，同時3月1日上交所發佈公告，中通快遞被納入“港股通”名單，有望提升中通快遞的市場流動性，建議關注快遞板塊配置機會。
該行認爲，1)加盟快遞：中長期看，行業分化持續，頭部快遞企業的市場份額有望進一步提升，從而帶動業績修復(中通快遞/圓通速遞);建議關注申通快遞(002468.SZ)(加快產能投放，公司件量增速持續領先同行，規模效應下有望帶來盈利的釋放)/韻達股份(002120.SZ)(件量增速迎來拐點實現正增長，總部賦能加盟商有望驅動網點邊際改善)。2)直營快遞：看好順豐控股(002352.SZ)(時效業務穩中有升、大件快運業務利潤提升疊加新業務持續改善，多網融通降本均有望超預期，順週期背景下有望率先受益)。
浙商證券主要觀點如下：
航空：春運旺季量價超預期、3月平季較平淡，預計小航Q1業績同比大幅好轉
Q1春運旺季航空量價表現超預期，3月平季價格端表現較平淡，預計航司24Q1表現同比明顯好轉。1)1-2月累計ASK：國航、南航、東航、春秋、吉祥ASK同比19年同期分別+5%、+7%、+10%、+32%、+35%。2)1-2月累計RPK：國航、南航、東航、春秋、吉祥RPK同比19年同期分別+1%、+7%、+7%、+32%、+37%。3)1-2月累計客座率：國航、南航、東航、春秋、吉祥1-2月累計客座率分別爲79%、83%、80%、92%、85%，同比19年同期分別-3.2、+0.3、-2.1、+0.1、+0.8pct。4)油價：24Q1航空煤油平均價格爲6694元/噸，環比23Q4下跌12%，同比23Q1下降4%。5)匯率：美元兌人民幣中間價口徑方面，23Q1末(截至3月29日)人民幣較23Q4末貶值0.2%。
南方航空：預計24Q1歸母淨利潤約爲-2.5至11.1億元(23Q1爲-19億元)。
中國國航：預計24Q1歸母淨利潤約爲-6.0至9.8億元(23Q1爲-29億元)。
中國東航：預計24Q1歸母淨利潤約爲-5.0至7.8億元(23Q1爲-38億元)。
春秋航空：預計24Q1歸母淨利潤約爲7.5至8.3億元，同比23Q1增長112%-134%。
吉祥航空：預計24Q1歸母淨利潤約爲4.1至5.0億元，同比23Q1增長149%-204%。
機場：Q1國際旅客進一步恢復拉動業績修復
隨着國際航線旅客吞吐量恢復，機場商業持續好轉，業績持續恢復。根據公司公告，1-2月上海機場、白雲機場累計旅客量分別爲1996、1317萬人次，同比19年同期分別-1%、+10%，其中國內旅客量同比19年同期分別+13%、+24%，國際及地區旅客量同比19年同期分別-26%、-30%。
白雲機場：預計24Q1公司歸母淨利潤1.7-2.0億元，同比23Q1增長270%-352%。
上海機場：預計24Q1公司歸母淨利潤約4.8-5.3億元，同比扭虧。
快遞：件量增速高於預期，需求韌性較強
上游商流：2024年1-2月社零總額8.1萬億，同比+5.5%，實物商品網上零售額累計1.83萬億，同比+14.4%，前2月實物商品網購滲透率爲22.4%。
行業情況：2024年1-2月快遞業務量完成232.6億件，同比增長28.5%;根據交通運輸部及國家郵政局發佈的數據，自春運開始以來(1月26日至2月17日)，全國郵政快遞業攬收快遞包裹56.55億件，較2023年春運同期增長30.8%;投遞快遞包裹59.94億件，較2023年春運同期增長21%，同時2024年節後各家快遞企業提前復工復產，行業逐步迴歸常態化運行;根據交通運輸部發布的周度數據，估算截止3月17日，2024年以來累計攬件量/投遞量約284.13/284.06億件，同比2023年同期分別+21.5%/17.8%。2024年以來行業件量表現好於預期，估算2024年Q1行業件量同比有望增長兩成左右。2024年以來行業單票收入雖然同比仍有下滑，但環比基本保持穩定。預計2024Q1快遞公司業績有望同比保持穩健增長。
順豐控股：預計24Q1歸母淨利潤約20.5-25億元，同比+19.2%至45.6%。
圓通速遞：預計24Q1歸母淨利潤約9.09-10.6億元，同比+0.3%至17%。
韻達股份：預計24Q1歸母淨利潤約3.61-4.21億元，同比+0.6%至17.4%。
申通快遞：預計24Q1歸母淨利潤約1.65-2.02億元，同比+24.2%至51.8%。
德邦股份：預計24Q1歸母淨利潤約0.77-0.94億元，同比+5.6%至29.1%。
油運：行業供需緊平衡，紅海影響顯現，料24Q1同比顯著改善
2月中東貨盤增加、美灣出口持續高位，疊加紅海事件對油運的影響顯現，節後VLCC運價扶搖而上，同時反應出行業已處在供需緊平衡狀態。考慮到行業情況，Q1業績主要參考去年12月到當年2月運價均值，24Q1 TD3C運價均值$41,782/d，同比增加22%，料業績亦將顯著改善。
中遠海能：參考24Q1即期運價，預計24Q1歸母淨利潤約13.5 億元，同比增加23%。
招商輪船：參考24Q1即期運價，預計24Q1歸母淨利潤約16.0億元，同比增加43%。
招商南油：預計24Q1歸母淨利潤約4.5億元至5.0億元，同比+11%至+23%。
集運：24Q1外貿市場運價環比上漲，內貿集運淡季運價下行
一季度外貿集運受紅海事件影響運價環比大幅上漲，淡季內貿集運運價環比回落，外貿市場24Q1(截至3月15日)SCFI指數平均爲2065點，同比+113%，環比+90%;內貿市場24Q1(截至3月8日)PDCI指數平均爲1107點，同比-28%，環比-6%。
中谷物流：預計24Q1歸母淨利潤約爲3.3億元至3.5億元，同比-46%至-43%。
跨境物流：嘉友非洲業務高速增長，Q1淡季空運運價環比回落
甘其毛都口岸進出口情況：國內焦煤需求疲軟影響甘其毛都口岸通車量與短盤運費。Q1春節假期前後蒙煤貿易商多數放假休市，口岸通車量下滑。根據內蒙古自治區巴彥淖爾市商務局，甘其毛都口岸1-2月累計完成進出口貨運量約615萬噸，同比增長33%，其中，進口煤炭約597萬噸，同比增長33%，進口銅精粉15.4萬噸，同比增長37%。蒙煤短盤運價方面，根據蒙古煤炭網，1月、2月、3月(截至3月22日)均價分別爲154、105、107元/噸，同比分別-36%、-66%、-72%。
淡季空運運價環比下降，跨境電商貨運量增長爲有望行業運價提供支撐，24Q1上海出境空運運價指數(BAI80)平均爲3865點(截至3-18)，同比-15%，環比-21%。
嘉友國際：考慮非洲業務高速增長，預計24Q1歸母淨利潤約2.3-2.5億元，同比23Q1增長14%至26%。
中國外運：預計24Q1歸母淨利潤約爲10.1億元至10.5億元，同比+5%至+9%。
東航物流：預計24Q1歸母淨利潤約爲6.6億元至7.5億元，同比-13%至-1%。
公路港口：2024年以來車流穩健恢復
春運40天期間，公路人員流動量預計完成78.3億人次，其中高速公路及普通國省道非營業性小客車人員出行量預計完成67.2億人次(在全社會跨區域人員流動量中佔比約80%)，公路營業性客運量預計完成11.1億人次。整體看，公路板塊經營基本面確定性向好。按照此前對2024年全年業績預測，參考19Q1、23Q1業績佔全年比重，預計：
寧滬高速：預計24Q1歸母淨利潤約12.6億元，同比增加3%。
山東高速：預計24Q1歸母淨利潤約8.6億元，同比增加6%。
招商公路：預計24Q1歸母淨利潤約16.2億元，同比增加20%。
青島港：預計24Q1 歸母淨利潤12.8-13.0億元，同比+2%至+3%。
投資建議
航空機場：基於國際航線持續恢復拉動飛機利用率持續恢復，2024年航司業績有望實現同比正增長。基於預期彈性空間、業績兌現確定度，推薦春秋航空/中國國航/吉祥航空/南方航空。
快遞：當前快遞板塊估值處於底部，基本反映行業悲觀預期，且2024年以來行業件量增速好於預期，當前快遞板塊投資風險收益性價比較高，同時3月1日上交所發佈公告，中通快遞被納入“港股通”名單，有望提升中通快遞的市場流動性，建議關注快遞板塊配置機會。1)加盟快遞：中長期看，行業分化持續，頭部快遞企業的市場份額有望進一步提升，從而帶動業績修復(中通快遞/圓通速遞);建議關注申通快遞(加快產能投放，公司件量增速持續領先同行，規模效應下有望帶來盈利的釋放)/韻達股份(件量增速迎來拐點實現正增長，總部賦能加盟商有望驅動網點邊際改善)。2)直營快遞：看好順豐控股(時效業務穩中有升、大件快運業務利潤提升疊加新業務持續改善，多網融通降本均有望超預期，順週期背景下有望率先受益)。
油運：行業供給確定性放緩，繼續看好油運景氣週期演繹，推薦中遠海能、招商輪船、招商南油。
跨境物流：受益於我國跨境電商的快速增長，跨境電商物流或迎來戰略機遇期，推薦全球貨代龍頭轉型綜合物流服務平臺的中國外運、掌握空運核心幹線資源的東航物流。中蒙業務基本盤持續夯實，中非業務高速增長，支撐業績高速增長，推薦嘉友國際。
集運：推薦內貿集運龍頭中谷物流，散改集&多式聯運打開賽道成長空間，隨着大船訂單交付，公司市場份額有望提升，新船進一步提升公司成本競爭力，隨需求回暖業績有望穩步提升。
風險提示
核心假設不及預期導致業績不及預期的風險，需求不及預期風險，運價不及預期風險，油匯大幅波動，突發事件等。