智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，航空需求復甦有望加速，量增價升值得期待。目前行業存量供給正加速修復，由於航司存量訂單有限、製造商製造瓶頸、全球飛機需求旺盛，行業供給增速明顯放緩。短期看，2024年國際需求已加速恢復，通過中轉或選擇外航出行的旅客有望持續迴歸。該行表示長期看供給增速相對穩定，需求增速將回歸自然增長，未來2-3年內，航空業或將出現明顯的供需差(1%-14%)，從而推動航司業績上行。
重點推薦：業績確定性較強的春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)以及明顯受益於國際航線和飛機利用率修復的三大航。
中泰證券觀點如下：
週期回顧：順週期、有彈性，常有超額收益。
1)順週期、有彈性，常有超額收益。該行把過去二十年航空股的走勢分成2005/7-2008/10、2008/11-2014/6、2014/7-2019/12、2020/1-2024/1、2024/1-至今五輪週期，其區間最高漲幅分別爲866%、327%、410%、57%、9%，分別是滬深300漲幅的1.4、2.5、2.7、0.9、0.7倍。前三輪週期中航空指數的漲幅均高於滬深300。
2)各週期往往由三大航領漲，且行業出現供不應求，週期高點盈利可觀。前四輪週期中，除2020/5-2024/1由華夏航空領漲外，其餘均由三大航領漲，且每輪週期高點航司盈利可觀。在2007、2010、2015年的上漲週期中，行業國內供需差分別達到-5.6%、-5.0%、-1.3%。2018年供需差基本消失後，航空股的漲幅同樣減弱。
3)油價影響小、匯率影響大，票價並非過去航司業績增長的主因。匯率：2015年匯改後，人民幣匯率與航空指數呈反向波動，且匯率波動對航司業績影響較大。油價：油價與航空指數的走勢無明顯關聯，且燃油附加費的收取對沖油價上漲的影響。根據2019年數據測算，若平均油價上漲50%，旅客量不變，燃油附加費可覆蓋國航、東航、南航、春秋、吉祥油價上漲成本的81%、85%、78%、110%、97%。票價：過去航司業績增長主要源自客運規模的擴大及客座率的提升，而非票價的提升。
4)基於DDM模型分析，未來2-3年行業供需錯配或將形成，企業盈利和風險偏好有望改善，本輪週期(第五輪，2024年1月開啓)航空業景氣度有望提升，從而帶動板塊上行。
未來展望：需求復甦有望加速，量增價升值得期待。
1)供給端：短期消化存量，長期面臨瓶頸。目前行業存量供給正加速修復，由於航司存量訂單有限、製造商製造瓶頸、全球飛機需求旺盛，行業供給增速明顯放緩。
2)需求端：短期修復加速，長期自然增長。短期看，2024年國際需求已加速恢復，通過中轉或選擇外航出行的旅客有望持續迴歸。長期看，航空需求將回歸自然增長。視角一：宏觀經濟推動航空需求增長。中國及美國RPK與GDP的五年複合增速比值長期保持在1以上，未來伴隨中國經濟持續增長，RPK將維持增長態勢。視角二：人民對美好生活的追求推動航空需求增長。隨着經濟與科技水平提升，我國居民人均可支配收入持續增長，休閒旅遊成爲新的追求。2023年國慶、2024年春節旺季見證了人民的出遊熱情。兩次旺季國內旅客接待人數以及人均支出金額均已超2019年同期。在親子游、休閒遊的推動下，旺季航空出行仍有望持續上升。視角三：政策指引推動航空需求增長。根據規劃，至2035年，我國航空人口和人均航空出行次數將在2019年基礎上翻一番，預示着未來航空需求仍存在增長潛力。
3)票價端：短期趨於穩定，長期仍有空間。預計2024年航空票價將表現爲“淡季穩定、旺季仍高”的趨勢，隨着供需緊平衡格局再現，票價市場化改革打開票價空間，航司有望享受需求帶來的業績紅利。
投資建議：積極擁抱新一輪航空景氣週期。
該行認爲長期看供給增速相對穩定，需求增速將回歸自然增長，未來2-3年內，航空業或將出現明顯的供需差(1%-14%)，從而推動航司業績上行。重點推薦業績確定性較強的春秋航空、吉祥航空以及明顯受益於國際航線和飛機利用率修復的三大航。
風險提示：宏觀經濟下行風險、油價上漲風險、匯率波動風險、研報使用信息數據更新不及時風險。