智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，兩會後穩增長政策有望發力，大規模設備更新、汽車貸款和按揭貸款優惠政策頻出，兩會提出擬發行超萬億特別國債，有望推動直接融資的增長和信貸的撬動。此外，2023年多家上市銀行提高了分紅率，銀行股投資回報率提升。(1)看好估值修復的優質區域性銀行，推薦蘇州銀行(002966.SZ)，受益標的有成都銀行(601838.SH)、常熟銀行(601128.SH)等；(2)低估值+高股息的股份行，推薦中信銀行(601998.SH)，受益標的有農業銀行(601288.SH)等。
開源證券主要觀點如下：
營收和利潤均承壓，區域行業績表現領先
開源證券預計，2024Q1上市銀行營收同比下降1.47%，國有行/股份行/城商行/農商行分別同比增長-1.54%/-2.97%/3.36%/1.33%；歸母淨利潤增速爲0.55%，國有行/股份行/城商行/農商行分別爲-0.18%/-0.62%/8.11%/4.75%，上市銀行整體同比增長。部分區域性銀行受益於區位優勢，信貸投放仍能維持較高增速，同時金融市場投資交易能力強，在債牛行情下投資淨收益支撐業績。此外，一些農商行下沉力度大，淨息差仍能保持較大優勢，疊加撥備安全墊較厚，能有效反哺利潤。
規模增長放緩，中收承壓，投資淨收益或有一定貢獻擴錶速度環比放緩，國有行和城商行領先。實體融資需求仍偏弱，疊加監管指導大行平滑信貸節奏，年初貸款衝量力度減弱，銀行擴表增速有所放緩。開源預計2024Q1生息資產規模增速國有行>城商行>農商行>股份行。
存貸利率雙降，預期淨息差降幅收窄
據開源證券測算，存款掛牌利率下降、年初LPR重定價以及城投化債等因素綜合拖累上市銀行2024Q1淨息差約5.9BP。淨息差降幅國有行>股份行>城商行>農商行。
中收持續承壓。(1)2024年以來理財產品規模恢復增長，但仍未回到2022年末“理財贖回潮”之前的水平；(2)權益市場恢復不達預期，2023Q4銀行代銷基金佔比進一步下降；(3)保險費率下降，將對中收形成一定負面影響。
債牛行情驅動下，投資淨收益或支撐非息。2024年以來債券市場持續走牛，尤其是長債收益率快速下行，銀行賣出長久期債券及時止盈，其中股份行和城商行從開年以來一直維持債券淨賣出，投資淨收益對營收的貢獻有望加大。
資產質量保持平穩，關注地產及村鎮銀行風險不良率整體邊際改善
2023年末，商業銀行不良率環比下降2BP，國有行、股份行、城商行環比分別下降1BP、4BP和16BP，農商行上升16BP，未來需關注經濟發展水平較弱地區農商行信用風險。(1)地產風險各行表現分化，股份行資產質量改善明顯，預計未來在政策支持下，涉房風險或緩釋，但部分銀行房企信用風險仍承壓。(2)小微貸款小額分散，抵押類佔比高，風險或持續緩解。(3)重點關注村鎮銀行未來風險。根據央行發佈的金融穩定報告，2023年2季度，農合機構高風險銀行數量爲191家，高風險機構絕對水平多，但風險在持續清退過程中，佔比逐漸下降。
風險提示：宏觀經濟增速不及預期；債市利率大幅波動等。