智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈2024年家電行業春季投資策略指出，3月22日，國常會再次強調優化房地產政策、促進房地產市場平穩健康發展，今年以來各大城市“限購、限貸、限售”政策持續鬆綁，可見地產政策風向已經大幅反轉，白電和大廚電板塊具有較強的後地產屬性，有望受益於地產政策催化帶來估值修復，而白電板塊兼具”低估值高分紅”釐性，股價安全邊際高和彈性大兼顧。
從出口上看，在海外客戶補庫存疊加開拓新市場的拉動下，中國家電出口景氣度持續改善，出口訂單持續增長，板塊估值經歷回調後尤顯性價比。此外，白電景氣度超預期帶動上游核心零部件需求超預期。
申萬宏源主要觀點如下：
需求顯著改善，估值觸底反彈
白電板塊，根據產業在線數據，2023年空調累計內銷出貨量9960萬臺，同比+13.8%(歷史口徑調整)，在高溫天氣及渠道補庫等因素影響下景氣度高企，Q3後期新冷年開啓，內銷出貨節奏調整。廚電板塊，油煙機雙線市場銷售均回暖。根據奧維雲網數據，1-2月油煙機線下累計銷量同比+2.3%，線上銷量同比+7.2%，雙線市場銷量均實現正增長。
洗碗機銷售同比微增，線下均價仍堅挺。根據奧維雲網數據，1-2月洗碗機線下累計零售額同比微增0.3%，線上零售額同比+2.1%。1月線上/下均價同比+20.4%/+6.8%至4340元/8052元，2月同比-11.2%/+0.5%至3705元/7345元，線下價格整體仍較爲堅挺。
小家電板塊，雙線市場銷售下滑，類剛需品類韌性凸顯
電吹風根據天貓數據，截至23年12月，線上銷量/額同比分別+8%/+13%，呈現量價齊升態勢;其中，Q3/Q4銷量同比分別+13%/+12%，景氣度加速提升。養生壺類根據天貓數據，23年1-9月天貓平臺養生壺類實現銷量1193.3萬臺，同比增長11.7%，實現銷額17.98億元，同比+0.7%，大類銷售相較於其他廚小品類凸顯較強韌性。
開年板塊估值略有修復，仍具高配置性價比
2020年受益疫情宅經濟，家電板塊估值大漲。21-22年受原材料價格飆升影響，企業成本壓力加劇，疊加終端需求偏淡，家電板塊估值經歷大幅回調。23年夏季空調需求旺盛，以白電爲代表的家電板塊業績穩健；在高股息及排產數據超預期背景下，24年開年白電板塊估值修復，但目前估值仍處於近年底部，板塊配置性價比凸顯。
截至2023Q4，公募基金重倉總市值26672億元，家電重倉總市值719億元，家電股重倉佔比2.70%，環比Q3提升0.13pct。其中，主動基金白電標的超配0.61%，黑電超配0.14%，廚衛低配0.06%，小家電超配0.01%，零部件超配0.44%，照明低配0.06%;白電板塊配置持續回暖，零部件依舊延續超配勢頭。
投資要點：2023年以來地產放鬆政策加速出臺，家電配置價值凸顯。以下三條主要投資主線值得關注：
1)地產+紅利鏈：3月22日，國常會再次強調優化房地產政策、促進房地產市場平穩健康發展，今年以來各大城市“限購、限貸、限售”政策持續鬆綁，可見地產政策風向已經大幅反轉，白電和大廚電板塊具有較強的後地產屬性，有望受益於地產政策催化帶來估值修復，而白電板塊兼具”低估值高分紅”釐性，股價安全邊際高和彈性大兼顧。白電板塊持續推薦海信家電(000921.SZ)+頭部企業美的(000333.SZ)、格力(000651.SZ)、海爾(600690.SH)的組合，大廚電推薦老闆電器(002508.SZ)。
2)出口鏈：在海外客戶補庫存疊加開拓新市場的拉動下，中國家電出口景氣度持續改善，出口訂單持續增長，板塊估值經歷回調後尤顯性價比，推薦海外高成長，內銷新品持續推進的石頭科技(688169.SH)；推薦空氣炸鍋代工客戶持續拓展，咖啡機新品類打造第二成長曲線的比依股份(603215.SH)；推薦收入持續改善盈利彈性逐季顯現的小家電出口企業新寶股份(002705.SH)；推薦小家電出口大客戶開拓順利，EPS電機量產貢獻成長的德昌股份(605555.SH)；推薦冷凍展示櫃賽道卡位優勢凸顯，冷藏第二成長曲線加速形成的海容冷鏈(603187.SH)。
3)上游核心零部件：白電景氣度超預期帶動上游核心零部件需求超預期，推薦：盾安環境(002011.SZ)：熱管理核心零部件領先企業，大口徑電子膨脹閥有望實現彎道超車；三花智控(002050.SZ)：熱管理零部件頭部企業，儲能溫控和機器人業務打開新成長賽道；華翔股份(603112.SH)：低電價競爭優勢顯著，加速黑金鑄造行業整合集中度提升。
風險提示：匯率波動風險；原材料價格波動風險。