智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，2023年重卡行業銷量底部復甦，國內銷量增速回升，天然氣和出口爲結構性亮點。從銷量絕對值看，當前銷量依然低於中樞銷量區間的下限。展望2024年，在經濟政策邊際刺激下工程、物流或將延續復甦態勢，淘汰政策有望提振行業總量。天然氣方面，由於供給端增加，2024年氣價回落速度快於上年同期，持續處於階段性低位，看好2024年天然氣重卡滲透率提升，推動行業盈利結構持續改善。
重點推薦：濰柴動力(02338)、中國重汽(03808)、銀輪股份(002123.SZ)、隆盛科技(300680.SZ)。
行業事件：第一商用車網公佈重卡行業2024年3月份銷量數據。
國聯證券主要觀點如下：
下游需求有望進一步復甦，整體銷量符合預期
根據第一商用車網公佈數據，2024年3月重卡行業銷量約10.6萬，環比+77%，同比-8%，符合市場預期。去年同期爲11.5萬，其中內銷7.6萬，出口(中汽協)2.4萬，有1.5萬補庫。1-3月累計銷量約26.3萬輛，同比增長9%，延續2023年重卡總銷量週期底部向上的復甦態勢。3月銷量同比下滑主要因爲是需求端同比較弱：1-2月房地產新開工面積同比-29.7%；最新物流指數(3月21日)1024.6，環比-0.39，同比-1.67，仍處於週期的底部區間。
亮點在於：1)天然氣價格不斷回落，燃氣重卡滲透率快速提升，3月20日天然氣價爲4.11元/kg，同比去年3月同期-15.7%(相較24年1月高點氣價下滑約26.6%，整體仍處於震盪下行趨勢)，柴油-天然氣天價差達3.64元/kg，相較去年同期擴大約19.7%，燃氣車在此區間經濟性顯著；2)下游復甦跡象顯現，3月國內製造業PMI爲50.8，環比+1.7，建築業PMI爲56.2，環比+2.7，均位於榮枯線以上。
引導新一輪大規模設備更新，提前淘汰國Ⅳ車輛，有望帶動行業增長
3月1日國務院常務會議審議通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，有望帶動相關設備和重卡增長。2022年11月，生態環境部等15部門聯合印發污染治理攻堅行動方案，提出到2025年，新能源和國六排放標準貨車保有量佔比力爭超過40%。
2023年開始，部分地區如北京、浙江、山東、河南等地開啓加快推進國Ⅳ車輛淘汰，給予淘汰補貼。截至2022年年底，全國重卡保有量爲894萬輛，扣除2017年以來國五和國六銷量(717萬)，則剩餘177萬爲國Ⅳ及以下待淘汰車輛。預計2024年銷量有望達到110萬輛以上。
格局方面，受季節性因素擾動，各家車企市場佔有率波動較大
2024年1-2月，中國重汽、一汽解放、東風集團、陝汽集團、福田汽車累計銷量約爲4.5/3.4/3.0/2.1/1.2萬輛，同比+23%/+27%/+62%/+43%/-3%;市場份額約爲29.1%/22.0%/19.3%/13.2%/7.5%，相較2023年+3.3/+1.9/+2.8/-2.6/-2.3pct。2024年1-2月重卡行業CR3和CR5約爲70.4%和91.1%，相較2023年分別提升8.0pct和3.1pct，市場份額進一步向龍頭集中。
風險提示：地緣衝突加劇，推動LNG價格高漲；物流行業復甦不及預期，影響載貨、牽引車銷量；政策落地情況不及預期，無法有效推動終端更新、替換需求。