智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報稱，存儲行業是典型的壟斷、重資產的週期成長型行業。其壟斷屬性主要體現在佔據存儲56%市場份額的DRAM由三星、美光、海力士寡佔市場、佔據41%市場份額的NANDFlash則主要由三星、海力士、西部數據、凱俠、美光瓜分天下。其重資產屬性主要體現在IDM的生產模式+先進製程的工藝節點需較高的資本開支。其週期成長屬性則主要體現在價格端“暴漲—暴跌”的週期性波動和總位元需求的持續成長。
長江證券主要觀點如下：
生成式AI有望引爆存儲新成長
生成式AI對存儲行業的首要拉動集中於2個方面。一是伴隨着對大模型訓練、推理端的持續投入，GPU的需求量呈現出高速增長，HBM作爲GPU搭載量顯著提升的存儲產品將顯著受益；據TrendForce預估，2024年全球HBM的市場規模將達169.14億美元(2022年市場規模僅爲20.82億美元)，在DRAM市場規模中的佔比將達20.10%。
二是端側AI的持續演繹，AIPC和AI手機將顯著拉昇PC和手機的計算性能，從而帶動DRAM單機搭載量的顯著提升；假設25年AIPC和AI手機的滲透率分別來到37%和23%，據長江證券測算，2023-2025年PCDRAM和手機DRAM總位元需求符合增速將分別爲37%和22%。
順週期邏輯持續演繹
美光財報充分論證了存儲景氣的可持續性。美光24FYQ2迎來了淨利潤的正式扭正;從公司資本開支的角度分析，24FYQ2資本開支仍處於較低水平，較低的資本開支水平意味着行業未來有效新增產能不多。公司對24FYQ3營收64-68億美元、毛利率25-28%的指引則有效論證了本輪存儲價格將持續上漲，順週期將持續演繹。
從細分存儲產品的價格端來看，DRAM、NAND Flash的價格整體呈現持續上漲之勢
據Inspectrum，2024年3月主流DDR4 8Gb、DDR4 4Gb價格分別爲1.80、1.20美元，256GbTLC、512Gb TLC NAND Flash的現貨價格分別爲2.08、3.88美元;2024年2月DDR564GB、32GB RDIMM的價格分別爲181.6、94.2美元，256Gb TLC、512Gb TLC NAND Flash的合約價格分別爲1.85、3.50美元。TrendForce預估，2024年Q2，DRAM、NAND Flash的合約價有望分別上漲3-8%、13-18%。存儲漲價持續，順週期邏輯持續演繹。
風險提示
1、下游終端產品復甦+單機搭載量提升不及預期；2、原廠大幅提升稼動率導致有效供給快速增加。