智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，2023年黃金股自產金成本增速放緩，預計2024年第一季度在金價環比上漲、成本控制較爲穩定的情況下，黃金股業績將有較好表現，且黃金股當前市值並未反映較多金價上漲預期，具有較大“補漲”空間。基於美聯儲6月首次降息維度，該行預計Q2美聯儲將釋放“寬鬆信號”，屆時將成爲黃金股主升浪行情啓動點。建議關注山東黃金(600547.SH)、中金黃金(600489.SH)、銀泰黃金(000975.SZ)、赤峯黃金(600988.SH)、紫金礦業(601899.SH)等。
國金證券觀點如下：
在1Q2024黃金股業績較好釋放、美聯儲將釋放“寬鬆信號”等因素共同作用下，2Q2024將迎來黃金股主升浪
黃金股成本增速放緩，一季度業績將較好釋放;黃金股當前市值並未反映較多金價上漲預期，未來或將補漲
2023年山東黃金、銀泰黃金、湖南黃金、赤峯黃金礦產金單位成本同比增速分別爲3.68%/5.30%/2.05%/1.13%，上述公司2018-2022年礦產金成本複合增速分別爲9.63%/10.46%/9.86%/13.32%，2023年礦產金單位成本增速均有所下降。該行認爲2018-2022年受不可抗因素影響，黃金生產企業礦產金成本增速較高，當前上述因素影響已經緩解，預計2024年單位成本增速將得到較好控制。1Q2024上海黃金交易所9995黃金均價環比+4.05%至489.62元/克，該行預計在成本控制較爲穩定，黃金價格環比上漲的情況下，黃金上市公司Q1業績將會有較好釋放。
山東黃金、中金黃金、銀泰黃金2024E噸權益產量市值和PE水平均未達歷史高位，當前黃金股市值隱含的2024年金價預期最高僅爲486元/克，相對於3月29日上海黃金交易所9995黃金最新收盤價的529.86元/克仍有較大空間，黃金股當前市值並未反映較多金價上漲預期。該行預計美聯儲釋放“寬鬆信號”後，黃金價格及黃金股在2Q2024將迎來主升浪，同時黃金股由於當前市值並未反映較多金價上漲預期，具有較大“補漲”空間。
美聯儲或將在6月正式降息，在此之前美聯儲釋放“寬鬆信號”或將成爲黃金股主升浪行情啓動點
3月1日美聯儲沃勒在發言中暗示“反向扭轉操作”;隨後3月7日，鮑威爾表示美聯儲“需要一段時間”纔會讓持倉更明確轉向國債，減少機構抵押貸款支持證券(MBS)的持倉是一個“長期的願望”，與此前沃勒表述較爲一致。考慮到2019年曾發生回購危機，當前隨着ON RRP的下降，總體流動性狀況或將出現更多不確定性，美聯儲或將在正式開始降息前先放緩或停止縮表。雖然3月FOMC會議並未對放緩QT做出決策，但鮑威爾在發佈會上表示縮減QT馬上會發生。當前Fed Watch工具顯示美聯儲6月降息25BP概率爲61%。
該行認爲美聯儲正式降息前將釋放“寬鬆信號”，這一“寬鬆信號”時點將成爲黃金股主升浪行情啓動點，因此Q2將迎來黃金及黃金股主升浪，正式降息一次後黃金股將迎來階段性頂點。
COMEX黃金及黃金ETF持倉增加，支撐金價上漲
3月以來COMEX黃金非商業淨持倉和黃金ETF持倉均有所增加，該行認爲主因3月市場對於美聯儲降息預期強化，市場交易降息預期，黃金投資需求帶來資金流入。未來若上述持倉持續增加，將支撐金價進一步上漲。
首次降息後黃金股股價波動率有所提升
美國2月醫療、運輸服務等核心CPI分項同比增速有所提升，從美國20個大中城市房價同比數據的領先意義來看，房價上漲或將在2024年下半年傳導至美國CPI房屋分項;10年期盈虧平衡通脹率顯示的通脹預期從2024年初的2.21%提升至最新的2.32%，美國存在再通脹風險。
3月FOMC會議美聯儲官員上調2024年實際GDP增速及核心PCE通脹預期，下調失業率預期。基於美國經濟存在韌性和可能發生的再通脹風險，該行認爲6月可能是“保險式降息”，未來降息路徑需觀察後續經濟數據。3月FOMC會議利率點陣圖顯示，若有一位支持年內降息3次的美聯儲官員改變其觀點，全年降息次數可能降低至2次。因此首次降息後，黃金股股價波動率將有所提升。
風險提示：美聯儲加息超預期風險，實際利率上行風險，央行購金需求降低風險。