智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，Apple Vision Pro頭戴顯示計算機是蘋果(AAPL.US)自2017年佈局AR賽道以來必然的產品形態。Vision Pro是用VR技術做AR，提供了種具有沉浸感、能夠觸動多種感官體驗的入口，使之成爲一種新的交互和敘事的載體，並逐步建構基於其上的軟硬件生態。但作爲第一代產品，Vision Pro距離理想狀態，在重量、顯示、視頻透視、價格、個人適配方面都具有進一步升級空間，也將帶來相關供應鏈公司的升級機會。
當前階段重點關注Apple Vision Pro的兩條投資主線：1)硬件終端出貨量從小批量到百萬、千萬量級的演變過程中，客戶更加關注供應鏈公司的產能保障及規模效應，零部件及設備公司有望向龍頭集中，關注產業鏈生態中地位穩固的龍頭公司;2)二代及後續產品有功能變化/份額顯著提升邏輯的環節，如硅基OLED、VST升級、結構件及零配件升級、電池升級等相關受益公司。
中信證券主要觀點如下：
Vision Pro並非對傳統產品線如iPad、Mac系列的替代，而是帶來全新感官體驗的載體。
蘋果自2017年發佈移動端AR開發工具AR Kit以及全面屏手機iPhone X時，就表明佈局AR技術的決心，佔據全面視野的頭顯類產品是AR技術應用的必然產品形態。作爲一家重視體驗的消費電子公司，蘋果藉助Vision Pro提供了具有沉浸感、能夠觸動多種感官體驗的入口，使之成爲一種新的交互和敘事的載體，並逐步建構基於其上的生態。
其沉浸式(Immersive)場景及3D效果帶來全新感官體驗，雙向視頻透視(Video-See-Through)又使得Vision Pro區別於傳統VR類設備，即用VR技術做AR;眼球追蹤(Eye-tracking)+手部識別，則提供更加自然、符合直覺的交互體驗。以上創新點是這一設備帶來良好體驗的基礎。
蘋果與Meta在此類產品上的思路和定位不同。
蘋果更注重虛擬與現實空間的融合(AR)，Meta更注重打造“元宇宙”(VR)：蘋果通過雙向透視試圖打破設備內外的界限，默認交互界面建立在現實空間之內;而Meta默認場景建立在虛擬的環境之中，可以設計虛擬形象，甚至爲虛擬形象購買服裝消費。
蘋果的Vision Pro是一款“面向未來”的產品，從第一代起就瞄準了一個理想化的產品形態，但價格決定了具有一定“個人電子奢侈品”屬性，而Meta更加面向當下，面向大衆，產品形態會適時調整，價格更加親民。蘋果打造產品思路更加理想化，從產品形態目標倒推技術需求並整合供應鏈;Meta更善於利用成熟的供應鏈資源，打造大衆化的娛樂消費終端。
蘋果正以硬件平臺和內容訂閱服務相互支撐，大力投入構建全新生態。
App Store方面，蘋果在2024年2月發售時宣佈有600款專門面向Vision Pro開發的APP(根據Appfigures，截至3月17日已經超過1100款，此外根據Apple官網，超過100萬款存量iOS和iPadOS APP可以兼容Vision Pro)，相信以蘋果的生態號召力，未來有望持續擴充。
視頻方面，Apple TV+訂閱服務提供180°沉浸式3D影片(Apple Immersive Video影片)，大力製作原創內容。2020年蘋果收購VR直播方案商NextVR，2021年4月蘋果公佈了一種雙目3D相機方案專利。2024年2月，NBA扣籃大賽現場直播中出現蘋果的雙目3D攝像機，可見蘋果正在大力投入製作原創內容。新硬件的出現可能帶來內容格局的變革，類比彩色電視機時代帶動NFL超級碗等體育賽事的成功，MR新硬件與內容或能夠相互成就。
音樂方面，Apple Music自2021年推出“空間音頻”功能，提供了差異化的沉浸式音樂體驗。遊戲方面，Apple Arcade遊戲訂閱服務上的經典遊戲Super Fruit Ninja、Synth Riders、Cut the rope等成爲首批登錄Vision Pro的“空間遊戲”。未來蘋果還有望基於Vision Pro推出Fitness+健身訂閱服務。總體而言，全新硬件平臺與蘋果差異化內容生態相輔相成，帶動全新的增長空間。
Vision Pro距離理想狀態可能還需經歷幾代迭代。
作爲第一代產品，Vision Pro距離理想形態仍然存在一些硬件短板，可能需要幾年時間逐步迭代。這些技術迭代的背後也需要供應鏈協同創新，帶來升級機遇。
1)重量：用戶反饋中，降低產品重量是呼聲相當高的一項。根據測量以及綜合iFixit、AR圈的數據，Vision Pro的重量分配中佔比較大的包括側面兩個鏡腿及揚聲器模塊(19%)、內屏及鏡片模組(14%)、金屬中框(13%)、面罩(12%)、前玻璃蓋板(6%)，電路板及芯片僅佔約5%。預計下一代減重方案可能會通過優先優化結構件設計，如部分結構件採取中空結構等，來壓縮重量。
2)顯示效果：Vision Pro搭載的雙4K硅基OLED顯示已經是迄今最好的頭顯屏幕，使用硅基OLED屏幕(34-44 PPD，數據來自KGOnTech，下同)較以往的LCD屏幕(20-25 PPD)大大提升了顯示精度，但距離人眼理想狀態(60 PPD以上)仍有進步空間。顯示精度會影響信息密度，如需在辦公等大量密集信息顯示的場景下獲得類似使用電腦顯示屏的效果，需要進一步提升顯示屏幕精度，即採用具有更高分辨率的屏幕。
另一方面，Vision Pro 的視場角FOV(約100°，數據來自KGOnTech)小於Quest系列(106°~110°，數據來自VRcompare)，用戶在佩戴時可能會觀察到視野四周的黑邊。Vision Pro所採用的硅基OLED屏幕尺寸約24mm×27.5mm(數據來自iFixit)，其襯底工藝受限於光刻機光罩(Reticle)支持的最大尺寸(26mm×33mm)，已經接近上限。未來提升FOV的潛在方案包括但不限於調整顯示屏幕襯底工藝，增加Pancake鏡片貼合層數等。
3)視頻透視效果：目前VST的觀感與現實存在差距，根據Apple官網，主要是由於VST攝像頭規格約650萬像素，而單個屏幕像素約1170萬像素;VST優點是延遲低，蘋果宣稱延遲僅12ms。未來蘋果或有望通過升級攝像頭指標、升級R系列芯片等路徑進一步提升VST體驗。
4)價格：前期帶有奢侈品屬性，未來若提高良率有望降低成本與售價。粗略測算，Vision Pro的BOM可能高達2000~2500美元左右(售價3499美元起)，當前高價格高成本的重要原因之一是低良率，如顯示屏幕、鏡片貼合，包括機身裝配，都存在較低良率的問題，未來若良率改善，則有望降低成本。
5)較高個人化屬性：Vision Pro是一款具有個人化屬性的產品，其具有較高定製化的適配過程(如頭帶型號和尺寸、遮光罩尺寸、視力矯正如鏡片或隱形眼鏡、眼球追蹤校正等諸多參數)可能會限制初次使用的感受，導致發售初期網絡評價較爲分化。更加普適的面罩、頭帶尺碼，更加便捷的校準、配對過程有利於提升產品體驗與評價。對於近視遠視人羣，磁吸鏡片仍然是當前條件下儘可能大範圍滿足不同人羣的視力情況(大約支持近視1100度~遠視600度之間)的較好的解決方案。預計Vision Pro下一代版本大概率延續磁吸鏡片方案。
Vision系列後續型號預測。
1)預計Vision Pro下一代產品最快於2025年下半年量產，或於2026年發售，下一代產品設計的改進將集中於減重、提升良率、降低成本等方面。
2)由於蘋果定製的1.42吋Micro OLED(硅基OLED)顯示屏幕已經接近硅基工藝的光罩尺寸上限，目前暫時無更大尺寸型號，預期下一代Vision Pro產品的顯示規格將維持一代配置，不會有太大變動。
3)考慮到視場角用戶體驗等原因，推測蘋果將不會推出採用更小尺寸規格Micro OLED屏幕的低價方案。預期未來兩年蘋果MR系列銷售仍爲當前Vision Pro及後繼機型。
風險因素：
全球宏觀經濟波動;國際產業環境變化;貿易摩擦加劇;蘋果Vision Pro銷量不及預期的風險;XR產品技術迭代進展不及預期的風險;硬件端製造良率不及預期的風險;軟件生態發展不及預期的風險;應用發展不及預期的風險;消費電子下游需求不及預期的風險;行業競爭加劇;匯率大幅波動等。