智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，當前風險雖未明顯暴露，但已經在逐步累積，投資收益的“性價比”下降，預計4月A股上漲動力將大概率減弱，市場波動率或趨於上升，建議成長逢高止盈，逐步切換至價值防禦;靜待3月經濟數據，一旦潛在風險明顯暴露，將進入全面防禦，屆時，二季度新一輪降準、降息預期將進一步升溫。建議配置由“成長進攻”逐步轉向“價值防禦”。
四月十大金股：中聯重科(000157.SZ)、中國石油(601857.SH)、唐山港(601000.SH)、山東黃金(600547.SH)、中金黃金(600489.SH)、特寶生物(688278.SH)、巨星農牧(603477.SH)、招商蛇口(001979.SZ)、四川九洲(000801.SZ)、開潤股份(300577.SZ)。
國金證券觀點如下：
微觀企業盈利實際表現仍有待改善，與宏觀數據存在明顯“溫差”。近期工業企業盈利數據公佈，2024年1-2月工業營收累計同比4.5%，利潤總額累計同比10.2%，相較2023年12月累計同比分別提升了3.4pct、12.5pct，顯然數據上來看其改善幅度較爲明顯。但考慮到2023年1-2月工業企業營收和利潤總額均爲負增長，尤其是利潤總額累計同比大幅下跌22.9%，處於較大跌幅，因此，倘若計算兩年複合增速來看，2024年1-2月工業企業營收和利潤總額累計同比分別爲1.56%、-7.82%，營收仍然邊際改善但是利潤卻出現拐頭回落，呈現出“增收不增利”現象。究其原因：工業企業數據或主要來自於“量”上的支撐、低基數效應以及統計局的口徑調整等。
其中，2024年1-2月工業增加值累計同比7%，不僅超市場預期且相比於2023年12月累計同比4.6%邊際上亦明顯改善。但是價格、利潤率來看，則仍有待改善。2月PPI當月同比-2.7%，降幅環比上月有所擴大、持平於2023年12月;1-2月工業企業營業利潤率爲4.7%，環比2023年進一步明顯下滑1.06pct，這意味着企業的價格端、盈利水平仍有待改善，這與1-2月宏觀數據的亮眼表現形成背離，兩者之間存在明顯的“溫差”。
事實上，該行從另外兩組數據：(1)2月M1同比爲1.2%，在1月的跳升之後又拐頭回落且持續處於歷史低位，且剔除M0(增速12.5%)春節效應影響後，企業活期存款同比增速已經降至-1%，近十年以來僅出現過5次，包括：2014年、2019年、2020年、2022年和今年，意味着3月M1增速將大概率進一步下滑至接近0軸、甚至負值。考慮到M1領先於PPI約3-6個月，企業實際融資成本或繼續被動上升，企業實際回報率將可能進一步下探。(2)2月工業企業名義庫存同比2.4%，連續兩個月回補且其築底特徵越發明顯，但是考慮到PPI上行動力仍有不足且實際庫存尚且處於高位(2月爲5.1%)，庫存週期的反轉或尚未到來。
繼續維持季度國內市場仍存以下三個方面的潛在風險：1)房地產企業“主動去庫”壓力正在持續上升;2)海外經濟放緩壓力上升，或加大國內出口下滑風險;3)國內通縮壓力加大等。事實上，最新數據顯示地產景氣進一步回落，1-2月地產銷售面積和銷售額較前值均明顯回落，分別爲-20.5%和-29.3%，且開工、施工、竣工等也普遍回落。
綜上，該行維持上期判斷：當前風險雖未明顯暴露，但已經在逐步累積，投資收益的“性價比”下降，預計4月A股上漲動力將大概率減弱，市場波動率或趨於上升，建議成長逢高止盈，逐步切換至價值防禦;靜待3月經濟數據，一旦潛在風險明顯暴露，將進入全面防禦，屆時，二季度新一輪降準、降息預期將進一步升溫。
4月行業配置：由“中小盤成長進攻”逐步轉向“大盤價值防禦”
該行建議配置由“成長進攻”逐步轉向“價值防禦”：一是有色，尤其黃金，受益於二季度美國降息預期;二是醫藥，包括中藥、醫藥商業和創新藥，受益於弱經濟週期和美債利率下行的敏感度提升;三是豬週期，在國內通縮壓力持續增強的背景下，受益於出欄、存量明顯下降，供給收縮下的價格上漲邏輯;四是對於價格敏感度較低的高股息，包括：國有銀行、公用事業、通信、建築裝飾和交通運輸等。