智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研究報告稱，總體上，歐央行的貨幣政策轉向可能在年中到來，同時美歐央行都會進入“邊降息邊縮表”的新狀態。從結構上看，歐元區食品、能源與商品價格都處於進一步緩和中；製造業表現疲軟，經濟增長預期再下調。展望未來，通脹下降和工資延續增長將增加實際可支配收入，貿易條件在生產成本回落和外需改善下回升，2024年經濟增長應逐漸加速，好於2023下半年的情況。此外，美元指數可能在未來一個季度繼續因被動因素維持偏高位置（103上方），雖然傾向於降息的美聯儲可能不會進行鷹派的表態。
中國銀河證券主要觀點如下：
歐央行3月按兵不動，6月降息概率提高：
歐央行於3月貨幣政策會議上維持政策利率不變，資產購買計劃（APP）預計月均被動縮減250億歐元左右,疫情緊急購買計劃（PEPP）將在年中出現縮減;歐央行的理論月度平均縮表規模年中將上升爲325億歐元/月，但仍比美聯儲更加剋制。歐央行調低了對通脹增速的展望，2024至2026年名義HICP預計增速分別爲2.3%、2.0%和1.9%；核心HICP爲2.6%、2.1%和2.0%，顯示對通脹穩定靠近2%目標的信心。與此同時，歐央行對經濟的展望則更加低迷，預計2024年實際增長僅有0.6%（比去年1.0%的展望顯著降低）。總體上，歐央行的貨幣政策轉向可能在年中到來，同時美歐央行都會進入“邊降息邊縮表”的新狀態。
歐央行的“需求側”貨幣操作框架：
歐央行計劃於9月18日實施的操作框架調整是通過需求側確定合意流動性水平的思路，與美聯儲探索的供給側“充足準備金水平”（ample reserve）思路有所不同。將主要再融資利率（MRO）和存款便利利率（DFR）的利差從50BP縮減至15BP會壓縮兩者構成的政策利率走廊範圍，降低銀行等金融機構使用MRO的借款成本，類似於美聯儲壓縮銀行準備金率（IORB）和貼現窗口的利差。MRO和DFR利差被壓縮後，銀行通過MRO緩解流動性壓力的成本將降低，這會鼓勵銀行在由於縮表等因素面臨流動性緊缺時使用MRO，而歐央行也可以通過銀行的借款量和頻率觀察縮表進程是否導致流動性嚴重緊缺。相較於從流動性的供給側測算合適的準備金水平，從需求側觀察縮表對流動性的影響對歐央行來說更加便利。
勞動市場緊湊，通脹將跟隨能源和商品進一步下行：
勞動市場方面，歐元區20國失業率在1月降至6.4%的歷史新低，薪資維持韌性，可能對歐元區內部的服務和商品價格形成弱支撐。2月份歐元區HICP同比增速從前值2.8%進一步放緩至2.6%；核心HICP同比從前值3.3%放緩至3.1%。從結構上看，食品、能源與商品價格都處於進一步緩和中。商品通脹1月份爲2.0%，2月份爲1.6%；服務通脹在連續三個月保持在4.0%之後，二月份略微下降至3.9%；大多數基礎通脹指標在年初都有回落。這也支持歐央行下調通脹預測。
製造業表現疲軟，經濟增長預期再下調：短期來看消費者支出仍受到利率抑制，投資有所放緩，企業出口減少，經濟的下行壓力仍未解除。
歐元區製造業的困境明顯：3月歐元區製造業PMI進一步下滑至45.7（前值46.5），德國製造業PMI下行至41.6（前值42.5），法國下行至45.8（前值47.1）。其工業生產指數和產能利用率均處於2008年以來的最低位。雖然消費者信心指數從底部反彈，但其效果仍主要體現在邊際回暖的服務業需求，零售銷售指數1月同比負增長1.0%，環比僅0.1%，顯示一季度消費可能仍然弱勢。進出口方面，1月商品出口同比增長2.8%，商品進口同比負增長15.5%，儘管出口有改善，但進口的疲軟意味着歐元區消費動力不足，內需並不能支撐經濟恢復擴張。經濟的弱勢也指向政策利率的降調。
歐央行的潛在轉向和經濟弱勢支持美元指數被動維持高位：
儘管美聯儲在3月FOMC會議上進行了相對鴿派的表態，美元指數近期卻由於歐元、日元和瑞郎的明顯弱勢而回升至偏高位置。3月18-24日當週，歐洲PMI等經濟數據仍然偏弱、日央行雖然加息但對進一步緊縮十分謹慎、瑞士央行意外降息等因素都對美元的上行有明顯貢獻。作爲對美元指數影響最明顯的貨幣，歐元的表現將取決於歐美的經濟和貿易、通脹和利率等因素的差距。在歐央行大概率不會晚於美聯儲降息、歐元區製造業帶動經濟疲弱、通脹預計進一步順利下行、美國經濟在勞動市場和財政支持下維持強勢的假設下，美元指數可能在未來一個季度繼續因被動因素維持偏高位置（103上方），雖然傾向於降息的美聯儲可能不會進行鷹派的表態。